1-9月份新開(kāi)工數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期的情況下，10月份略有改善，同時(shí)，新開(kāi)工的單月降幅較上月出現(xiàn)收窄，新開(kāi)工數(shù)據(jù)總體上還是低于我們前期預(yù)期的，但趨勢(shì)上我們?nèi)匀慌袛嗳鯊?fù)蘇，只是時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)。

　　開(kāi)工、投資弱復(fù)蘇時(shí)間拉長(zhǎng)：1-10月份，新開(kāi)工累計(jì)完成14.68億平米，同比下降8.5%，降幅較1-9月份縮小了0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅新開(kāi)工降幅較1-9月份縮小了0.2個(gè)百分點(diǎn)。在1-9月份新開(kāi)工數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期的情況下，10月份略有改善，同時(shí)，新開(kāi)工的單月降幅較上月出現(xiàn)收窄，新開(kāi)工數(shù)據(jù)總體上還是低于我們前期預(yù)期的，但趨勢(shì)上我們?nèi)匀慌袛嗳鯊?fù)蘇，只是時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)。投資情況與新開(kāi)工類似，1-10月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額5.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.4%，增速保持平穩(wěn)。分區(qū)域看，東部地區(qū)的投資增速繼續(xù)放緩，中部地區(qū)則有回暖跡象，而西部地區(qū)的增速繼續(xù)上升。整體來(lái)說(shuō)，投資依然處于筑底時(shí)期，銀十銷售中規(guī)中矩但未能有超預(yù)期表現(xiàn)，在一定程度上制約了投資的提速。總體上看投資數(shù)據(jù)較為符合我們前期預(yù)期，預(yù)計(jì)12年全年投資增速在16.5%左右。

　　規(guī)模房企拿地積極：1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積2.77億平米，同比下降18%，降幅比1-9月份擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，土地成交價(jià)款5762億元，同比下降11.8%，降幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　規(guī)模房企如保利、萬(wàn)科、招地等在10月份繼續(xù)加大了拿地力度，符合我們此前的預(yù)期，同時(shí)，城市土地成交溢價(jià)率上升趨勢(shì)不減。

　　但土地成交整體降幅繼續(xù)擴(kuò)大，表明中小房企對(duì)于土地市場(chǎng)依舊保持觀望的態(tài)度。

　　銷售同比持續(xù)向好，全年銷售面積將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)：1-10月份，商品房銷售面積約7.87億平米，同比下降1.1%，降幅收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)，單月值環(huán)比小幅下降。相對(duì)來(lái)說(shuō)，今年樓市銀十的表現(xiàn)要好于金九，全年來(lái)看，商品房銷售面積的降幅逐月收窄，全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)將是大概率事件，也是符合我們年初的預(yù)期。分區(qū)域看，1-10月，東部地區(qū)的商品房銷售面積已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中部和西部地區(qū)的降幅也繼續(xù)回落。另一方面，從銷售金額看，1-10月份商品房銷售金額同比進(jìn)一步上揚(yáng)，增幅達(dá)到5.6%。值得一提的是，近期各地對(duì)于公積金政策有較多調(diào)整，基本方向依然是呵護(hù)剛需，我們認(rèn)為這些調(diào)整將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展起到積極正面的作用。

　　資金壓力趨緩，房企仍需警惕財(cái)務(wù)壓力：1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年到位資金7.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速較1-9月份進(jìn)一步提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款累計(jì)同比增速持續(xù)提升，進(jìn)一步緩解了開(kāi)發(fā)商的資金壓力，這也為我們對(duì)房地產(chǎn)投資增速弱復(fù)蘇的判斷提供了支撐。不過(guò)，我們?nèi)孕枰栝_(kāi)發(fā)貸款增加所帶來(lái)的利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)可能會(huì)使得企業(yè)最終利潤(rùn)率下降。

　　中信建投-房地產(chǎn)行業(yè)：弱復(fù)蘇時(shí)間拉長(zhǎng)