2012年三季報(bào)，公司持有貨幣資金23.61億元，短期借款14.0億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債6.60億元，長(zhǎng)期借款61.24億元，應(yīng)付債券14.91億元，公司應(yīng)付債券減少，短期償債壓力不大，但凈負(fù)債率依然較高。

　　事件:

　　公司前三季度完成營(yíng)業(yè)收入41.34億元，較去年同期31.99億元同比增長(zhǎng)29.2%；公司前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.72億元，較去年同期4.13億元同比增長(zhǎng)38.5%；基本每股收益為0.17元，較去年同期的0.12元同比增長(zhǎng)41.7%。

　　長(zhǎng)沙北辰三角洲現(xiàn)房銷售順利，未來供給充足

　　迄今為止，公司的長(zhǎng)沙北辰三角洲項(xiàng)目D3區(qū)共有1529套(可售35套)，主要為一號(hào)樓大平層產(chǎn)品，尚剩余27套；長(zhǎng)沙北辰三角洲項(xiàng)目E5區(qū)3050套(可售39套)可售項(xiàng)目中包括21套商鋪。三角洲A1D1區(qū)(定江洋)濱江綜合體組團(tuán)，總建筑面積約88萬平米，包括1棟268米高地標(biāo)性甲級(jí)寫字樓、1棟超五星級(jí)洲際酒店、17萬平米濱江商業(yè)(江洋mall)、5棟一線江景豪宅。是長(zhǎng)沙最大的濱江綜合體?？傄?guī)劃戶數(shù)為1332套，2012年10月15日取得165套(甲級(jí)寫字樓；68300平方米)預(yù)售證，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年12月20日交房，均價(jià)在17000元/平方米。三角洲D(zhuǎn)2區(qū)共有1332套，2012年10月12日取得540套住宅批準(zhǔn)預(yù)售，銷售均價(jià)在8900元/平方米左右，預(yù)計(jì)竣工時(shí)間為2013年6月30日?？梢哉f三角洲A1D1區(qū)和D2區(qū)的開盤為明年的預(yù)售和結(jié)轉(zhuǎn)提供了充足的貨量。

　　持有物業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　報(bào)告期內(nèi)，公司持有物業(yè)的表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，根據(jù)我們測(cè)算，持有物業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能夠達(dá)到20%以上，持有物業(yè)的增長(zhǎng)較為明確。并且為支持持有物業(yè)的營(yíng)業(yè)收入所支付的成本較為確定，因此營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)到來的利潤(rùn)增長(zhǎng)比例更多。

　　資金狀況平穩(wěn)

　　2012年三季報(bào)，公司持有貨幣資金23.61億元(半年報(bào)29.27億元)，短期借款14.0億元(半年報(bào)16.0億元)，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債6.60億元(半年報(bào)3.63億元)，長(zhǎng)期借款61.24億元(半年報(bào)65.94億元)，應(yīng)付債券14.91億元(半年報(bào)31.82億元)，公司應(yīng)付債券減少，短期償債壓力不大，但凈負(fù)債率依然較高。

　　維持增持評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.8元

　　公司2012-2014年每股收益分別為0.20元、0.30元和0.39元，對(duì)應(yīng)2012年10月25日收盤價(jià)2.79元的PE分別為13.97倍、9.40倍和7.47倍。對(duì)應(yīng)2012年10月25日收盤價(jià)2.79元的PB分別為0.93倍、0.85倍和0.76倍。公司參考2012年預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)，公司已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)。根據(jù)公司的資產(chǎn)質(zhì)量以及盈利能力在未來的提升，我們認(rèn)為公司具有較強(qiáng)的估值修復(fù)的動(dòng)力，具有價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

　　湘財(cái)證券：北辰實(shí)業(yè)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)