　　項目位置優(yōu)越，可享受優(yōu)惠政策九寨千古情項目將落在九寨溝縣漳扎鎮(zhèn)漳扎村，與中旅大酒店相鄰，毗鄰九環(huán)線主干道，距離九寨溝景區(qū)寨口7公里，乘坐出租車約15分鐘；距離黃龍風景區(qū)120公里，乘坐出租車約3.2小時；距離九寨溝黃龍機場80公里，乘坐出租車約2小時。項目可能文藝演出及西部大開發(fā)的的相關優(yōu)惠政策。

　　綜合項目投資約2.9億元，預計2014年開幕公司擬與九寨溝縣當?shù)仄髽I(yè)合作，以子公司名義共同開發(fā)該項目，預計總投資人民幣約2.9億元。項目建設堅持高起點規(guī)劃，高規(guī)格開發(fā)，高品位建設的原則，將項目打造成為集休閑度假、商務旅游、特色街區(qū)、娛樂美食、文化演藝等為一體的旅游文化品牌。我們預計，項目主體建設為演藝中心和特色街區(qū)，其中演藝劇院的可能最快在2014年開門迎客。

　　九寨溝具有豐富的文化沉淀和高超的接待能力九寨溝風景區(qū)是世界自然遺產(chǎn)單位，國家級5A級景區(qū)，具有翠海、疊海、彩林、雪山、藏情等特色風景，并匯聚藏族羌族文化、紅軍文化、宗教文化、原生態(tài)文化等多層次可供挖掘題材。

　　由于九寨溝景區(qū)平均海拔約3000米，屬于高原濕潤氣候，山頂終年積雪，游客主要集中在四月至十月之間；2011年，九寨溝景區(qū)全年共接待游客突破200萬人次。

　　九寨溝景區(qū)人均滯留時間超過2日，具備觀演的消費習慣即使通過飛機直航至九黃機場，游客到達九寨溝景區(qū)的最短時間為3個小時，即意味著游客滯留景區(qū)最起碼超過2個夜晚，剛性消費需求較高，加之景區(qū)附近已有的藏式風情表演，已逐步培養(yǎng)出游客的觀演習慣。以藏羌風情為主的文藝晚會是九寨溝人文風景一道亮麗的風景線。目前演藝公司有10家左右，并按照九寨溝縣管理辦法實施政府指導價格，規(guī)模較大的包括藏謎、九寨天堂藝術團、高原紅等；門票在150元/人次的檔次；其次為130、100的票價檔次。

　　異地項目完成早期布局，業(yè)績有待逐步釋放迄今為止，公司已落實三亞、泰山、麗江、石林、武夷山、九寨溝等項目的投資工作，其中，三亞、麗江、泰山項目已處于建設中；并于2012年末至2013年初，至少推出兩個文化主題公園項目和不少于兩臺節(jié)目的首演；并將通過投資、合作或收購的方式推進在國內(nèi)其它一線旅游目的地的布局，如張家界、北京等。

　　2012-2013年公司看點宋城景區(qū)二期將在年末完成招商，可租售面積約為5倍于一期商鋪，以游客體驗項目和服務類商鋪為主；二是《吳越千古情》將于暑期檔實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)演出，切合中低端市場票價定位，能夠有效增加收入規(guī)模；第三，2012年三季度，由原動漫樂園改造的爛蘋果樂園開業(yè)，將為公司新增盈利點。2012年末或2013年初，宋城景區(qū)出現(xiàn)明顯的提價窗口；三亞、麗江等異地項目將陸續(xù)開業(yè)；下半年不排除有其他新項目落地。

　　投資評級考慮到公司在布局國內(nèi)眾多一線景區(qū)的同時，對于杭州市場的內(nèi)生式擴展并未停步。我們對宋城股份維持“強烈推薦”的評級，預計其2012-2014年的EPS分別為0.53元、0.64元和0.79元。鑒于公司的高盈利能力、高成長性，我們維持對公司“強烈推薦”的評級，目標價區(qū)間18-20元。

　　風險提示項目建設不達預期，自然災害、建設安全風險。

　　第一創(chuàng)業(yè)：宋城股份事件點評

（審校：楊曉敏）