在華僑城努力尋找新的融資途徑，以及欲聯(lián)手日本環(huán)球影城的背后，或許是公司資金上的難題。

　　觀點網(wǎng) 見習(xí)編輯 彭飛 一直將自身看作文化旅游企業(yè)的華僑城，近日動了用門票融資的念頭。

　　有媒體報道稱，在近期的一次機構(gòu)交流會上，華僑城高管透露，公司準備將歡樂谷的門票作為收益憑證，在深交所掛牌。

　　華僑城的具體想法為，擬將歡樂谷的門票收入作為一種資產(chǎn)抵押，利用資產(chǎn)證券化的方式公開發(fā)行，此種產(chǎn)品為5年期債券，規(guī)模大概是20-30億元。

　　門票融資

　　雖然資產(chǎn)證券化在資本市場上并不少見，但華僑城此次的抵押物卻頗為新穎。

　　華僑城的高管曾坦言，目前國內(nèi)已發(fā)行過9個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但主要涉及高速公路、以及污水處理，而在園區(qū)方面還沒有先例。

　　不過，在觀點新媒體致電華僑城詢問是否確有其事時，華僑城董秘倪征表示，上述機構(gòu)的說法并不太正確。

　　“作為公司來說，所有融資渠道和資本市場的產(chǎn)品都在研究，但公司管理層當前還沒有最終決定，目前還處于一個基礎(chǔ)的技術(shù)層面的探討，公司有相關(guān)人員在做資料收集和前期的研究工作。”倪征稱。

　　盡管倪征未正面回應(yīng)此事，但還是有相關(guān)機構(gòu)表明，華僑城目前確實正在嘗試以歡樂谷的門票收入進行融資。

　　一位機構(gòu)人士就向觀點新媒體透露，華僑城此項融資已開始申報，深交所的專家認證會已經(jīng)通過，目前正在等待證監(jiān)會的最終批復(fù)。

　　“此項融資方式也得到了深交所的積極推動，因為這也符合當前金融改革的初衷，難度應(yīng)該不是很大，最終還要看證監(jiān)會能否批復(fù)。”

　　與此同時，申銀萬國一位分析師也提到，華僑城此舉其實是一種資產(chǎn)打包的方式，屬于ABS融資模式的一種類型。

　　而所謂ABS融資模式，就是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。

　　該位申銀萬國分析師續(xù)稱，在特定資產(chǎn)的證券化上，像公用事業(yè)和有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，是當前ABS融資模式中考慮比較多的，而華僑城歡樂谷的門票收入就是屬于有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。

　　對于華僑城此次融資事項的前景，上述機構(gòu)人士表示，如果此項融資獲批的話，對華僑城無疑會是一個利好消息，雖然整體融資規(guī)模不是很大，但起碼可以在融資方式上實現(xiàn)突破，進而支持華僑城其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　“同時，這也是華僑城在地產(chǎn)融資渠道受阻的情況下，嘗試的一種新融資方式，希望以此為公司帶來更多發(fā)展所需的資金。”

　　其實，華僑城對這種想法也抱有極高期望，“公司希望通過該產(chǎn)品的推出，為未來旗下商業(yè)物業(yè)、酒店以及其他景區(qū)的融資開拓新路徑。”

　　聯(lián)姻環(huán)球影城

　　除了將歡樂谷的門票收入作為融資方式外，華僑城與日本環(huán)球影城的合作目前已有最新動向。

　　華僑城高層對媒體表示，環(huán)球影城項目還在進行當中，現(xiàn)在主要討論的是最終的價格問題。

　　倪征也對觀點新媒體表示，在與環(huán)球影城的合作中，涉及到的相關(guān)技術(shù)、法律工作已經(jīng)完成，目前正在進行最后的商務(wù)談判，這其中當然會包括價格以及一些最核心的東西，會涉及到全面管理上的合作以及具體到上海歡樂谷的合作，但最終結(jié)果要到8月份才有定論。

　　事實上，自從迪士尼落戶上海的消息由傳聞變?yōu)槭聦嵑?，未來如何在主題公園經(jīng)營上與迪士尼抗衡，就成了華僑城必須解決的問題。為此，華僑城想到了聯(lián)姻環(huán)球影城。

　　2011年9月份，華僑城與日本環(huán)球影城簽署諒解備忘錄，雙方將探討華僑城全資子公司上海華僑城與環(huán)球影城成立合資公司事宜，旨在全面提升上海華僑城項目的運營能力。

　　至于為何會選擇與環(huán)球影城進行合作，華僑城當時給出的解釋是，通過引入國際一流主題公園，可幫助華僑城走上內(nèi)涵式增長的道路，改善公司現(xiàn)階段過度依賴門票的收入結(jié)構(gòu)。

　　而在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，如果能實現(xiàn)與環(huán)球影城的合作，這將為華僑城在上海的拓展帶來管理和資金上的雙重幫助，也可以提升華僑城全部園區(qū)的管理能力，進而增加其園區(qū)的經(jīng)營收益。

　　目前，華僑城收入結(jié)構(gòu)比較單一，旅游業(yè)務(wù)中過度依賴園區(qū)門票收入的問題比較突出，門票收入占比達到主題樂園收入的70%至80%。

　　有分析就指出，華僑城能否確保穩(wěn)定的門票收入以及如何提高門票以外的收入，將成為歡樂谷今后發(fā)展的重點，而這也將影響到華僑城此次融資事項的進程。

　　資金池困境

　　在華僑城努力尋找新的融資途徑，以及欲聯(lián)手日本環(huán)球影城的背后，或許是公司資金上的難題。

　　相關(guān)人士指出，不管是以歡樂谷門票收入進行融資，還是與環(huán)球影城的合作，都從另一個方面反應(yīng)了華僑城資金緊張的情況。因為，在國內(nèi)資本市場特別是地產(chǎn)融資幾乎不可能的情況下，選擇新的概念進行融資，這應(yīng)該才是華僑城的初衷。

　　同時，與環(huán)球影城的合作能否最終完成，最重要的一點還是看華僑城能以多大的資金代價引入環(huán)球影城。而環(huán)球影城顯然更具議價能力，因為華僑城急需借助環(huán)球影城的管理經(jīng)驗來提升其園區(qū)的整體經(jīng)營能力。

　　事實上，資金問題近年來確實是在一定程度上影響華僑城的發(fā)展。

　　據(jù)華僑城年報顯示，其2007年至2011年的資產(chǎn)負債率分別為54%、51%、63%、69.69%以及71.17%，而截止2011年末，華僑城擁有貨幣資金61.4億元，短期借款及一年內(nèi)到期的長期借款共66.1億元，存在較大償債壓力。

　　有研究報告也指出，華僑城今年的總建筑支出會很多，去年其資產(chǎn)負債率達到70%，加上房地產(chǎn)整體形勢不容樂觀，今年在資金方面會相對緊張。

　　為此，華僑城在今年初曾向大股東華僑城集團提出了借貸計劃。3月17日，華僑城發(fā)布公告表示，截止2011年12月31日，公司通過銀行獲得華僑城集團公司委托貸款的余額為134.8億元，而公司2012-2013年度擬向華僑城集團公司申請在現(xiàn)有委托貸款規(guī)模下再新增不高于80億元的委托貸款額度。

　　另外，在樓市調(diào)控不見松放松的情況下，華僑城主要收入來源的地產(chǎn)銷售也遇到了瓶頸。據(jù)華僑城此前公布的一季報顯示，華僑城期末的存貨總額為327.56億元，而其2011年末就曾達到了歷史最高點的317.37億元。

　　對于華僑城地產(chǎn)銷售緩慢的問題，財通證券日前也指出，由于華僑城在售項目中高端產(chǎn)品占比較高，且90%以上分布在限購地區(qū)，短期來看，今年銷售將受到房地產(chǎn)調(diào)控的沖擊。

　　或許正是基于以上因素，華僑城在融資方面才會有更多的想法。

　　而關(guān)于融資，華僑城副總裁王曉雯在早前的股東會上也表示，由于總體的政策限制，華僑城有超過六年以上的時間未在A股市場直接融資，但是華僑城仍然希望能夠?qū)ふ腋?，更合理的機會能夠在A股市場有部分融資，這樣才能從根本上解決公司發(fā)展的結(jié)構(gòu)需求。