央行在各種爭議聲中選擇第五次加息，是為下半年政策定下持續(xù)緊縮的基調(diào)還是"見好就收"，依然難見分曉。

　　本刊編輯部 央行宣布本年度第三次加息早在人們的意料之中，在貨幣緊縮周期，加息并不是什么新鮮事。

　　與此相呼應(yīng)的還有連續(xù)九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得銀行存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到創(chuàng)紀(jì)錄的高位。

　　但在八個月內(nèi)的連續(xù)五次加息后，仍然處于"負數(shù)"的利率依然讓人們擔(dān)憂通貨膨脹的陰影日益擴散。

　　這種擔(dān)憂并非無的放矢，很多人士認為，央行選擇此時加息，是因為市場普遍預(yù)計6月份CPI指數(shù)會再創(chuàng)新高。

　　國家統(tǒng)計局7月9日公布的數(shù)據(jù)也證實了這一擔(dān)憂。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲6.4%，這是繼3月份CPI連續(xù)"破5"后首次"破6"，也是自2008年7月份以來的最高值。

　　這是一個已經(jīng)很難承受的指數(shù)。2011年初，中國政府公布的CPI控制目標(biāo)是4%，但溫家寶總理最近承認，這一目標(biāo)實現(xiàn)不了。

　　通脹的威脅在中國總是顯得特別沉重，6月CPI指數(shù)創(chuàng)造高位顯然讓人們有些失掉方寸。而爭論焦點則是，在本次加息后，央行是否應(yīng)該暫停加息的進程。

　　有的分析人士認為，央行應(yīng)該繼續(xù)加息，中國經(jīng)濟的頭等大事依舊是通脹和以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格泡沫。如果下半年宏觀政策松動，很可能導(dǎo)致前期的調(diào)控成果毀于一旦。

　　但也不少人認為，中國經(jīng)濟有下行危險，貨幣政策繼續(xù)緊縮可能導(dǎo)致經(jīng)濟進一步減速，并帶來"硬著陸"的風(fēng)險。

　　央行在各種爭議聲中選擇第五次加息，是為下半年政策定下持續(xù)緊縮的基調(diào)還是"見好就收"，依然難見分曉。

　　除此之外，拒絕進一步加息的最核心理由還有全國各省市地方政府的沉重債務(wù)負擔(dān)。

　　國家審計署前段時間發(fā)布的全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，其中融資平臺公司債務(wù)余額占比46.38，部分地區(qū)的債務(wù)率高達100%以上，部分地區(qū)高速公路、普通高校和醫(yī)院債務(wù)規(guī)模大、償債壓力也比較大。

　　很多人擔(dān)心的是，地方政府巨額借債投入基建和保障房項目，而這些債務(wù)可能難于償還。同時，進一步加息之后，拔高的基準(zhǔn)利率意味著借債成本更高。

　　匯豐全球研究部近期發(fā)布的報告顯示，雖然70%以上的地方債務(wù)被用于投資鐵路、橋梁和購買土地，資產(chǎn)隨著負債上升而增加，但地方債務(wù)的不夠透明，以及債務(wù)到期與投資的長期項目回報期不相匹配，中國需要立即采取措施來對地方債進行重組，否則銀行未來幾年將真正面臨風(fēng)險。

　　實際上，中央政府對地方債務(wù)風(fēng)險的清理也已經(jīng)開始。6月13日，國務(wù)院公布了《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》，要求地方各級政府要對融資平臺公司債務(wù)進行一次全面清理規(guī)范，進一步加強對融資平臺公司的融資管理和銀行業(yè)金融機構(gòu)等的信貸管理。

　　7月6日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議研究地方債務(wù)問題，會議指出，要妥善處理債務(wù)償還和在建項目后續(xù)融資問題，同時要研究建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制，并將探索各種途徑，以清理和監(jiān)管地方政府的財政。

　　也許這個問題在今后可以得到解決，但在目前來說，這依然是一個懸于中國經(jīng)濟與金融頭上的巨大難題。

　　另一方面的問題則是，目前相當(dāng)部分地方債依賴于"土地財政"，在沒有找到新的渠道前，"賣地"償債依然是地方政府未來很長一段時間的首要選擇。

　　而這顯然與當(dāng)下持續(xù)深入的房地產(chǎn)市場調(diào)控相悖。若房地產(chǎn)市場進一步冰凍，土地賣不了高價，那時候才是最要命的問題。

　　有數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，全國的土地出讓收入比去年同期下降了11%，看上去，"賣地"填補地方債務(wù)的缺口已經(jīng)越來越難。

　　但地方政府并不會坐以待斃，北京一次賣地收入近200億的消息，似乎為當(dāng)下持續(xù)崩壞的土地市場注入了強心針。

　　7月8日，北京市公布CBD九宗土地招標(biāo)結(jié)果，除一宗因無效投標(biāo)流標(biāo)之外，其余8宗地塊以199.6億元的總價成交出讓，平均樓面地價約為2.1萬元/平方米。