公司在近3年沒有進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，實(shí)現(xiàn)了銷售規(guī)模從500億到1000億的跨越，內(nèi)生增長能力更為強(qiáng)勁。

　　10月份銷售再創(chuàng)新高，公司全年銷售額將超過1000億。10月份銷售額155億，再創(chuàng)新高，公司將在2010年跨入千億行列。

　　公司在2010年持續(xù)的逆市旺銷，得益于前瞻的戰(zhàn)略（快速開發(fā)的高周轉(zhuǎn)策略、一二三線城市均衡投資的區(qū)域布局策略、以精裝修和小戶型為主的產(chǎn)品策略），超強(qiáng)的周期判斷與應(yīng)對(duì)能力（09年二季度率先買地、率先加開工），強(qiáng)大的管理平臺(tái)與執(zhí)行能力。

　　內(nèi)生增長動(dòng)力強(qiáng)勁，打破了房地產(chǎn)公司增長靠股權(quán)融資的潛規(guī)則。

　　公司在近3年沒有進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，實(shí)現(xiàn)了銷售規(guī)模從500億到1000億的跨越，內(nèi)生增長能力更為強(qiáng)勁。

　　超強(qiáng)的逆周期擴(kuò)張能力，400億現(xiàn)金在手，大規(guī)模并購值得期待。9月份起公司購地更為謹(jǐn)慎，10月份僅獲取3幅土地（權(quán)益地價(jià)14億），目前公司現(xiàn)金已超400億，三季末凈負(fù)債率僅27%，財(cái)務(wù)擴(kuò)張能力極強(qiáng)。在接下來的行業(yè)調(diào)整期，公司最有能力抄底土地市場(chǎng)，極有可能重演05-06年并購浙江南都、北京朝開等經(jīng)典并購大戲。

　　我們認(rèn)為接下來的房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行是大概率事件，行業(yè)將從完全競爭逐漸演進(jìn)到寡頭競爭，土地、資金等資源的進(jìn)一步聚集是必然趨勢(shì)，而萬科必將是最大的受益者。

　　預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.64、0.95、1.32元，RNAV11元。公司作為處于新一輪快速成長期的行業(yè)龍頭，應(yīng)享受成長性、安全性與管理溢價(jià)，目前房地產(chǎn)行業(yè)11年市盈率平均為12倍，萬科至少應(yīng)享受15%的估值溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)13.1元，行業(yè)配置首選，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。

　　國泰君安-萬科A：千億萬科,強(qiáng)烈推薦