碧桂園（02007.HK）用兩年時間驗證了“行穩(wěn)致遠”戰(zhàn)略的前瞻性。

該集團最新披露的2020年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，盡管遭受疫情沖擊，集團及聯(lián)營合營企業(yè)銷售業(yè)績?nèi)詣?chuàng)新高，累計實現(xiàn)權(quán)益銷售金額為5706.6億元，相較2019年同期增長3.34%。

此際，距離碧桂園在2018年第三季度提出“行穩(wěn)致遠”兩年有余。期間，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了由高亢至降溫再至冷靜的風格切換，而碧桂園亦成為這輪下行周期來臨前最早的行業(yè)“吹哨人”之一。

兩年之后，一些始終在高杠桿路徑上蒙眼狂奔的企業(yè)已深陷困局，一些過熱的市場已瀕于冷卻，而碧桂園作為行業(yè)龍頭，則以穩(wěn)健風格保持一路向前的發(fā)展勢頭。

10月29日，中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議審議通過《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》，不僅為“十四五”規(guī)劃定了調(diào)，還提出了2035年我國經(jīng)濟社會發(fā)展的遠景目標。

從國家發(fā)展目標來看，房住不炒和促進住房消費健康發(fā)展的基本原則不會改變，遏制房價無序上漲的決心不會改變，而中國城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升的大趨勢亦不會發(fā)生改變，這給房地產(chǎn)行業(yè)的未來確立了“穩(wěn)健發(fā)展”、“穩(wěn)中向好”的基本思路和發(fā)展方向。

同時，中國人口結(jié)構(gòu)、城市經(jīng)濟等綜合因素正在發(fā)生變化，尤其國家從金融層面出臺“三道紅線”、“房地產(chǎn)貸款集中管理制度”等升級版管理措施之后，企業(yè)依靠杠桿擴張的底層邏輯難以為繼，房地產(chǎn)行業(yè)格局也將隨之發(fā)生根本性改變，未來，唯有高度自律、合理杠桿、科學(xué)治理的企業(yè)，方能在競爭中走得更遠走得更好。

事實上，強者恒強的趨勢在2020年已露出端倪，以碧桂園為代表的頭部企業(yè)，早已開啟新一輪內(nèi)功的修煉：鞏固基本盤，提升產(chǎn)品競爭力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，為基業(yè)長青夯實根基。

強基固本修煉內(nèi)功

自從登上行業(yè)銷冠之位，碧桂園就不斷在高質(zhì)量發(fā)展的路徑上探索，以實現(xiàn)從高增長向穩(wěn)健增長的華麗轉(zhuǎn)身。

成為世界500強的四年里，碧桂園成長性依然突出。數(shù)據(jù)顯示，碧桂園全口徑銷售額由2016年的3088.4億元上升到了2020年約7888億元，增幅達150.29%；2016-2019年，碧桂園營業(yè)收入由1530.9億元增至4859.1億元，增幅達217%；凈利潤則由約137億元增長至612億元，增幅高達約347%。

市場上，關(guān)于國內(nèi)低能級城市樓市退潮的擔憂聲由來已久，但碧桂園作為全國布局最為完善的房企，卻始終成績卓著，這在很大程度上證明了該集團戰(zhàn)略決策者，對于宏觀經(jīng)濟走勢的充足信心，以及末端市場發(fā)展脈絡(luò)的高度敏感。

因為相信，所以看見。過往28年來，房地產(chǎn)行業(yè)享受了中國城鎮(zhèn)化的巨大紅利，碧桂園也從順德一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成長為行業(yè)龍頭。截至2020年6月底，碧桂園業(yè)務(wù)遍布中國內(nèi)地31個省份1334個區(qū)/縣，是行業(yè)內(nèi)布局最廣泛的房企，已擁有超過450萬戶業(yè)主。

日前，碧桂園集團董事會主席楊國強在公司內(nèi)部會議上，再度重申他了對于城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢的信心：“中國的復(fù)興和強大可期，城鎮(zhèn)化還有很多年的路要走。所有追求美好生活的中國人每天都在奮斗之中，在有適當經(jīng)濟條件的時候，他們首先考慮的是希望居住得更好。未來還有很多人會追求好的學(xué)校、好的配套、好的生活，他們會進入城市，也會在縣城、鎮(zhèn)上買房子。”

2020年伊始，新冠肺炎疫情的洶涌來襲為經(jīng)濟發(fā)展按下了暫停鍵，各行各業(yè)都在與這場前所未有的危機作戰(zhàn)，協(xié)力渡過難關(guān)。經(jīng)濟的不確定性在增加，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨前所未有之變局，行業(yè)里的每個企業(yè)、每個人都被深刻影響和沖擊著。

面對劇烈的市場變化，碧桂園近年來執(zhí)行的行穩(wěn)致遠戰(zhàn)略在抵御風浪的過程中得到檢驗，公司銷售業(yè)績快速恢復(fù)，并節(jié)節(jié)攀升，財務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健，土儲充裕布局合理，獲得國際權(quán)威評級機構(gòu)的認可和肯定。

碧桂園還秉持“提高管理效能、聚焦深耕市場、提高全周期競爭力”的理念，為應(yīng)對市場變化主動進行了一系列區(qū)域架構(gòu)調(diào)整。目前，新一輪組織調(diào)整已近尾聲，集團總裁莫斌在內(nèi)部會議上，要求每個新的區(qū)域總裁要做好長期深耕的準備，項目要努力做一成一，確保實現(xiàn)完美交樓。“一定要堅持長期主義，不能本末倒置，要堅持業(yè)主口碑至上，提供一輩子的服務(wù)。”

“將平凡的事情做到極致才有機會，我們每個人都要認真思考如何將強基行動做到極致。”莫斌稱：“在保證安全和質(zhì)量的前提下，要將每一個項目做得更好，要讓每一個客戶都能認同，讓每一個碧桂園人都感到驕傲。”

融資新規(guī)下財務(wù)優(yōu)勢更趨突出

正確的戰(zhàn)略是企業(yè)取得成功的基礎(chǔ)，而嚴格的紀律則是走向卓越的保障。在宏觀調(diào)控升級至“因地制宜、多策并舉”的精準化管控階段，將愈發(fā)考驗企業(yè)的精細化管理水平。這一點上，碧桂園同樣展示了相當?shù)那罢靶浴?/p>

歷年來，碧桂園一直被視為規(guī)模房企財務(wù)穩(wěn)健的代表，其凈負債率自上市以來連續(xù)12年保持在70%以下。

2020中報數(shù)據(jù)顯示，碧桂園有息負債總額降至3420.4億，較去年年底下降7.5%，凈負債率為58.1%、現(xiàn)金短債比為1.90。參照9月份出臺的“三道紅線”管理新規(guī)，碧桂園只在“剔除預(yù)收款后的凈資產(chǎn)負債率”上略超警戒線。

碧桂園雖然規(guī)模不小，但長期和短期償債風險均很低，源于集團始終穩(wěn)健的現(xiàn)金管理水平。2020上半年集團權(quán)益銷售回籠現(xiàn)金2509.3億元，權(quán)益銷售回款率高達94%，該項指標已是連續(xù)5年超過90%；截至6月末，碧桂園可用現(xiàn)金余額為2055.2億元，占總資產(chǎn)比例為10.5%，另有約3288.1億元銀行授信額度尚未使用。

值得提及的是，國家針對房地產(chǎn)的調(diào)控呈現(xiàn)出從“行政管控”向“金融調(diào)控”升級的趨勢，包括去年9月出臺的“三道紅線”融資新規(guī)，以及2021年1月1日開始實施的“房地產(chǎn)貸款集中管理制度”，都對房地產(chǎn)行業(yè)及企業(yè)的融資劃定了天花板。

房企依靠高杠桿彎道超車的大門逐漸關(guān)閉，未來將更加依靠企業(yè)自身的造血功能，實現(xiàn)現(xiàn)金流的高效運轉(zhuǎn)，來獲得經(jīng)營績效的提升，同時，在房地產(chǎn)這個資金密集型行業(yè)，失去持續(xù)穩(wěn)定的融資能力，企業(yè)的增長活力也將瀕于枯竭。

毫無疑問，未來的房地產(chǎn)行業(yè)必將強者恒強，資本市場上的資金也將更多向優(yōu)質(zhì)的企業(yè)傾斜，這意味著，優(yōu)秀的公司將更容易獲得更多以及更便宜的融資。譬如碧桂園，在行業(yè)整體融資成本上升的背景下，該集團上半年的綜合融資成本僅為5.85%，較去年繼續(xù)下降49個基點，這樣的融資成本在民營房企中，已處于較低水位。

下半年以來，碧桂園融資仍處下降趨勢。10月15日，該集團最新的一次發(fā)債融資結(jié)果顯示，分別以3.125%和3.875%的票面利率，成功發(fā)行5年期和10年期長周期優(yōu)先票據(jù)，兩筆共計10億美元，利率創(chuàng)該集團發(fā)債之最低水平，亦在行業(yè)中處于最低水位。

鑒于碧桂園持續(xù)保持領(lǐng)先的市場地位及良好的業(yè)績記錄和持續(xù)穩(wěn)健的財務(wù)管理策略，年內(nèi)標普和穆迪先后上調(diào)其評級，其亦成為疫情環(huán)境下為數(shù)不多評級逆勢而上的企業(yè)。

標普于9月2日將碧桂園評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，將公司長期主體信用評級由原先的BB+/穩(wěn)定調(diào)升為BB+/正面；穆迪則于9月18日將碧桂園的發(fā)行人評級和高級無擔保債券評級均調(diào)升至投資級Baa3，展望穩(wěn)定，高級無擔保債券評級更是被罕見地連跳兩級。至此，碧桂園成功拿下全球最權(quán)威三大評級機構(gòu)之二穆迪和惠譽的投資級評級，剩下標普的“BB+”評級距投資級僅一級之遙。國內(nèi)民營房企中，同獲幾大機構(gòu)高評級的公司可謂鳳毛麟角，碧桂園算其中之一。