　　凈利潤增長35.80%，略超預期，預計未來兩年增速可維持在30%以上公告顯示公司2013年營業(yè)收入和凈利潤分別為191.71億元和29.06億元，略超我們之前預期。2013年凈利潤增長較快，增幅為35.80%。根據研究統(tǒng)計數據顯示，公司2013年銷售金額預計為270億元，同比增長50%，明顯高于全國增速，公司近幾年以高負債率換來的規(guī)?？焖贁U張取得成效，預計2014-2015年公司利潤增速仍然可維持在30%以上。

　　盈利能力提升，ROE超過30%

　　公司營業(yè)利潤率21.28%，較2012年提升0.66個百分點，隨著公司2011年底價格低點銷售的項目結算完畢，未來營業(yè)利潤率仍有提升空間，但2013年拿地成本明顯提高，營業(yè)利潤率可能圍繞21%上下徘徊。凈資產收益率30.51%，較上年提升0.62個百分點，自2009年以來連續(xù)5年提升。

　　總資產凈資產雙升，資產負債率提高，應為預收賬款增加所致截止2013年末，公司總資產594.02億元，凈資產109.59億元，同比分別增長了46.73%和34.11%。2013年資產負債率81.55%，較2012年提升1.74個百分點。資產負債率的提升應與預售賬款增加有關，由于公司2013年銷售額同比增長50%左右，預計預收賬款有較大幅度增長。

　　2014年初新增兩個旅游項目，公司轉型邁出第一步2014年初公司陸續(xù)獲得神農架和黃山附近旅游項目，公司邁開轉型第一步。在當前住房自有率較高，未來適婚人群的減少的背景下，剛需盤的需求可能會進入一個較為穩(wěn)定的時期。而在“十二五”規(guī)劃中收入倍增計劃預期下，未來人們的消費水平將進一步升級，旅游需求逐漸增加，而公司選擇旅游地產試水，未完全脫離主業(yè)，我們認為是一種較好的轉型選擇。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計2014-2015年公司EPS分別為2.02元和2.63元。對應PE分別為4X和3X。NAV估值12.62元?？春霉局鳂I(yè)平穩(wěn)發(fā)展且謀求新業(yè)務的突破，給予“強烈推薦”評級。

　　四、風險提示：

　　地產銷售低于預期，旅游項目開發(fā)周期過長。

　　民生證券-榮盛發(fā)展：2013年業(yè)績快報點評

（審校：勞蓉蓉）