從拿地區(qū)域來(lái)看，首次進(jìn)入昆山和泰興，尤其是泰興項(xiàng)目體量大，樓面價(jià)較低，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)給公司帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。

　　核心觀點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)

　　公司在1月26日的股價(jià)異動(dòng)公告中業(yè)績(jī)預(yù)告，13年全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)12.26億元，每股收益1.05元，與去年相比同比增長(zhǎng)約20%，略超市場(chǎng)預(yù)期，與我們?nèi)隃y(cè)算相符，四季度公司房地產(chǎn)集中交付，結(jié)算量大幅提高，使公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　銷售發(fā)力，未來(lái)貨值充足

　　公司實(shí)現(xiàn)全年銷售規(guī)模157億，同比增長(zhǎng)42.7%。目前公司存貨約90億元，14年計(jì)劃總貨值350億，在保持相對(duì)穩(wěn)定的去化率的情況下，規(guī)模有望達(dá)到250億元。銷售均價(jià)方面，公司13年銷售均價(jià)7550元，與去年基本持平。公司依托長(zhǎng)三角的區(qū)域深耕模式是公司銷售規(guī)模加速發(fā)展以及整體業(yè)績(jī)釋放的根本動(dòng)力。

　　土地市場(chǎng)堅(jiān)持深耕，杠桿水平保持高位

　　13年末，公司拿地總建面248萬(wàn)方，拿地總金額在59億，占銷售金額的39%。從拿地時(shí)間來(lái)看，公司拿地主要集中三，四兩季度。從拿地區(qū)域來(lái)看，公司除了繼續(xù)選擇在進(jìn)入?yún)^(qū)域繼續(xù)深耕外，首次進(jìn)入昆山和泰興，尤其是泰興項(xiàng)目體量大，樓面價(jià)較低，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)給公司帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為1.05、1.32元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　公司13年銷售超計(jì)劃完成，且加大了投資力度，特別是“短平快”項(xiàng)目的投入，這對(duì)于公司未來(lái)加快周轉(zhuǎn)相當(dāng)有幫助，我們認(rèn)為公司處于積極變化中，且與市場(chǎng)存在預(yù)期差。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司大盤項(xiàng)目去化不及預(yù)期，三四線城市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　廣發(fā)證券-中南建設(shè)：業(yè)績(jī)超預(yù)期銷售穩(wěn)增長(zhǎng)