48大城市一手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降5.3%，同比下降27.3%，其中三線城市環(huán)比下降最大，一線城市同比下降最大。全國土地成交額累計同比上升25%，成交面積累計同比下降30%，土地溢價率大幅上升，因年初成交較少波動放大。

　　【房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】

　　本期投資提示：

　　行業(yè)周數(shù)據(jù)回顧：48大城市一手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降5.3%，同比下降27.3%，其中三線城市環(huán)比下降最大，一線城市同比下降最大。18大城市二手房成交套數(shù)合計環(huán)比上升18.0%，同比下降36.9%，環(huán)比大幅上升的主要原因是來自二線城市。13大城市可售住宅去化周期33.1周，與上周基本持平，但其中三線城市庫存周期則有所上升。全國土地成交額累計同比上升25%，成交面積累計同比下降30%，土地溢價率大幅上升，因年初成交較少波動放大。

　　申萬跟蹤48大城市一手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降5.3%，同比下降27.3%，累計同比下降14.5%。本周申萬跟蹤48大城市一手房合計成交50506套，環(huán)比下降5.3%，同比下降27.3%。年初至今累計同比下降14.5%。一線、二線、三線城市分合計成交7514套、30522套、12470套，環(huán)比分別下降10.9%、上升0.2%、下降13.4%，一手房成交總量環(huán)比下降，主要原因是一線、三線明顯下降。

　　申萬跟蹤18大城市二手房成交套數(shù)合計環(huán)比上升18.0%，同比下降36.9%，累計同比下降15.4%。本周申萬跟蹤18大城市二手房合計成交11990套，環(huán)比上升18.0%，同比下降36.9%，年初至今累計同比上升15.4%。一線、二線、三線城市分別合計成交3332套、7126套，1532套，環(huán)比分別下降1.4%、上升34.9%、上升2.2%。

　　申萬跟蹤13大城市住宅可售套數(shù)合計環(huán)比小幅上升0.6%，去化周期33.1周，較上周基本持平。本周申萬跟蹤13大城市住宅可售套數(shù)合計675273套，環(huán)比上升0.6%，去化周期33.1周，較上周無變化。一線、二線、三線城市住宅售套數(shù)合計分別為236071套、345584套、93618套，去化周期分別為28.3周、36.9周、34.9周，較上周分別下降0.1周、上升0.2周、上升0.2周。

　　全國土地溢價率為23.88%，住宅溢價率19.84%，土地溢價率大幅上升，因年初成交較少波動放大。年初至今全國土地成交644億元，累計同比上升25%，溢價率23.88%；其中住宅市場為428億元，同比上升14%，溢價率19.84%。2014年初至今申萬跟蹤45大城市住宅土地成交面積552萬平方米，成交金額259億元，累計同比分別下降51%、上升10%，樓面地價達到4697元/平米，同比上升123%，平均溢價率26.04%，較上周上升0.07個百分點。

　　行業(yè)投資建議：亦如年初以來的判斷，我們認為14年趨勢性機會難現(xiàn)，1月份銷售將維持淡季特征，但資金面和銷售的改善有望在1季度(更可能是2月后)帶來板塊估值修復(fù)。1)如我們年度策略中所說，14年行業(yè)增速全面下臺階，全年板塊恐缺乏趨勢性機會。但就1季度而言，考慮到預(yù)收賬款所對應(yīng)的利潤，地產(chǎn)股龍頭估值已在1倍附近，配置價值凸顯，且資金面及銷售都將較12月改善，仍有望出現(xiàn)一段估值修復(fù)行情。2)節(jié)前由于資金緊張和銷售下行難有實質(zhì)性緩解，板塊催化劑有限，1月板塊表現(xiàn)恐仍然淡靜，但2月后隨著資金面的明顯改善，以及銷售小陽春的臨近，可能為板塊估值修復(fù)帶來更多契機，1月可逐漸布局；3)推薦華夏幸福、南國置業(yè)、榮盛發(fā)展、陽光城等銷售、業(yè)績快速增長的中盤優(yōu)質(zhì)成長股及外高橋等受益于自貿(mào)區(qū)土地二次開發(fā)的龍頭股。

　　申銀萬國-房地產(chǎn)市場調(diào)研：銷售如預(yù)期平淡,土地溢價率大幅上升