招商地產(chǎn)2014年銷售目標或達520億元，同比增長20%；2014年應仍將采取積極的土地儲備策略；2014年是新管理層上任后的第一個完整年度，公司或自此進入更好的發(fā)展階段。

　　【招商地產(chǎn)(000024)研究報告內(nèi)容摘要】

　　招商地產(chǎn)2014年銷售目標或達520億元，同比增長20%

　　招商地產(chǎn)2013簽約銷售金額為432億元，同比增長19%。公司銷售額略低于市場預期，主要是受北京項目尚未取得預售證，以及部分可售項目改為公司自持影響。

　　公司仍然尋求銷售規(guī)模持續(xù)快速增長，以實現(xiàn)2018年簽約銷售額超過1,000億元的中期目標。我們預計公司2014年可售總資源有望超過900億元，簽約銷售額或達520億元，同比增長20%。公司2014年可售資源中，中小戶型與大戶型產(chǎn)品的比例可能為70:30。

　　2014年應仍將采取積極的土地儲備策略

　　招商地產(chǎn)2013年共購入19個新項目，總建筑面積為546萬平方米，對應總地價223億元。公司雖未能在一線城市斬獲新項目，但尋求通過合作方式拿地的嘗試從未間斷，料將在2014年有所突破。公司2014年計劃土地開支或達到300億元，可能主要投向目前已經(jīng)進入的城市。

　　公司或以2014年為起點，迎來更好的發(fā)展階段

　　招商地產(chǎn)或在2014年進一步提高項目開發(fā)效率，并將憑借自身的信用資質優(yōu)勢，更積極地利用銀行貸款等債務融資，以期保持快速增長。同時，公司也有望梳理旗下多個開發(fā)平臺之間的關系，提高公司整體的資金使用效率。

　　2014年是新管理層上任后的第一個完整年度，公司或自此進入更好的發(fā)展階段。

　　估值：維持“買入”評級，目標價34.40元

　　我們基于2014年預測每股收益3.44元和10x目標市盈率，給予公司12個月目標價34.40元，較公司2014年末預測NAV有26%折價。

　　瑞銀證券-招商地產(chǎn)：2014瑞銀大中華研討會快評