隨著公司整體發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，此次回購(gòu)環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)能夠使公司對(duì)環(huán)境集團(tuán)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理和決策，有利于公司未來(lái)環(huán)境資源整合、項(xiàng)目運(yùn)作，打造環(huán)境業(yè)務(wù)平臺(tái)。

　　【城投控股(600649)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件：

　　1月10日晚城投控股發(fā)布公告：美國(guó)惠民公司子公司惠樂(lè)寶出于自身戰(zhàn)略調(diào)整需要，決定轉(zhuǎn)讓持有的公司控股子公司上海環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)，公司擬以協(xié)議方式收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格9.7億元人民幣。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　全資控股環(huán)境集團(tuán)，有助環(huán)境資源整合運(yùn)作。

　　2010年，公司以9.7億元價(jià)格將環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美國(guó)固廢處理行業(yè)巨頭惠民公司的子公司。幾年來(lái)，環(huán)境集團(tuán)引進(jìn)吸收了惠民公司先進(jìn)的垃圾焚燒發(fā)電核心技術(shù)以及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn)，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷提升。但隨著公司整體發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，此次回購(gòu)環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)能夠使公司對(duì)環(huán)境集團(tuán)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理和決策，有利于公司未來(lái)環(huán)境資源整合、項(xiàng)目運(yùn)作，打造環(huán)境業(yè)務(wù)平臺(tái)。

　　短期對(duì)上市公司利潤(rùn)增厚有限，但利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。2011年、2012年、2013年1-6月，環(huán)境集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7046、6640、4590萬(wàn)元。預(yù)計(jì)收購(gòu)環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)對(duì)上市公司14年EPS增厚約1-2分錢。由于環(huán)境集團(tuán)目前仍有漳州、南京、太原幾個(gè)大型垃圾發(fā)電項(xiàng)目在建，還未產(chǎn)生收益，短期雖然對(duì)上市公司整體利潤(rùn)增厚有限，但從長(zhǎng)期看，在建項(xiàng)目的陸續(xù)投運(yùn)以及后續(xù)新項(xiàng)目拓展將對(duì)上市公司環(huán)保業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)加速釋放和占比提升有重要戰(zhàn)略意義。

　　承上啟下改革進(jìn)程堅(jiān)定推進(jìn)，后續(xù)動(dòng)作值得期待。去年以來(lái)，從引入弘毅戰(zhàn)略投資拉開(kāi)公司國(guó)企市場(chǎng)化改革序幕，到油品置換大股東環(huán)境院資產(chǎn)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈至上游EPC，公司環(huán)保轉(zhuǎn)型之路不斷推進(jìn)。此次收購(gòu)環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)是公司改革進(jìn)程承上啟下重要舉措。弘毅入股事項(xiàng)已獲國(guó)資委批復(fù)，商務(wù)部最后批復(fù)時(shí)點(diǎn)臨近，將是公司后續(xù)包括市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制、資本運(yùn)作等一系列改革動(dòng)作的重要催化點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司13-15年攤薄EPS分別為0.61、0.8、0.98元，對(duì)應(yīng)12、9、7倍PE。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　廣證恒生-城投控股：全資控股環(huán)境集團(tuán)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要一步