我們測算公司13年全年權(quán)益拿地金額約450億，占全年銷售回款金額約36%。當(dāng)中，大部分項目處于樓市供需情況健康的一二線及二三線城市，項目整體質(zhì)量較好。同時拿地成本也較合理，平均樓面地價低于3000元/平米，而公司當(dāng)前銷售均價約1.15萬元/平米，未來項目利潤得以保障。

　　【保利地產(chǎn)(600048)研究報告內(nèi)容摘要】

　　13年銷售增速約20%令人滿意。2013年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積1064.37萬平方米，同比增長18.11%；實(shí)現(xiàn)簽約金額1252.89億元，同比增長23.15%。公司銷售情況理想，錄得穩(wěn)定增速，為以后年度的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。13年業(yè)績增長符合預(yù)期。公司業(yè)績快報預(yù)測，13年全年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入923.33億，同比增長34%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤160億，同比增長19.5%；歸屬于上市公司股東凈利潤107.6億，同比增長27.63%?；久抗墒找?.51元。業(yè)績增長符合預(yù)期。

　　14年銷售將保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計，公司14年總可售貨值將達(dá)2000億左右，其中存量貨值400億，新推貨量約1600億，以75%去化預(yù)測，全年銷售額將達(dá)1500億，同比增長19.8%。而13年整體毛利率預(yù)計約33%，有所下滑，主要仍是由于部分結(jié)算為11年降價銷售的項目，加上普通商品房比例增加所致。預(yù)測13年毛利率將實(shí)現(xiàn)觸底，14年整體銷售毛利率將保持穩(wěn)定或小幅上升。

　　積極拿地補(bǔ)充庫存獲取項目整體質(zhì)量較好。公司13年全年拿地仍較為積極。我們測算公司13年全年權(quán)益拿地金額約450億，占全年銷售回款金額約36%。當(dāng)中，大部分項目處于樓市供需情況健康的一二線及二三線城市，項目整體質(zhì)量較好。同時拿地成本也較合理，平均樓面地價低于3000元/平米，而公司當(dāng)前銷售均價約1.15萬元/平米，未來項目利潤得以保障。

　　總結(jié)與投資建議。預(yù)測公司13、14年EPS分別為1.51元和1.95，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為5倍和4倍，估值已經(jīng)跌至歷史新低，建議投資者積極關(guān)注。

　　風(fēng)險提示。政策調(diào)控高于預(yù)期銷售及發(fā)展低于預(yù)期

　　東莞證券-保利地產(chǎn)2013年業(yè)績快報：銷售及業(yè)績增長令人滿意