產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是我們看好金地集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)最為核心的理由，預(yù)計(jì)2014年公司新推貨中，小于144平產(chǎn)品占比可超過70%，中高端產(chǎn)品占比的提升將給公司銷售帶來良好彈性。

　　投資要點(diǎn)：

　　l2月銷面49.1萬方，同升50.2%，環(huán)升30.2%，銷售金額60.4億元，同升43.8%，環(huán)升41.1%。均價(jià)12301元/平，環(huán)升8.4%。2013年1-12月累計(jì)銷售360萬平，同增25.2%，金額450.4億，同增31.9%。

　　12月銷售超市場(chǎng)預(yù)期。原因主要有：1）自8月份以來，公司推貨保持高位，可售資源豐富；2）大量新推貨源中，小于144平的產(chǎn)品占比明顯提升，提升公司產(chǎn)品去化速度；3）市場(chǎng)景氣度仍在維持。

　　預(yù)計(jì)2014年將是金地全面好轉(zhuǎn)的開始。1）銷售增長(zhǎng)加快，預(yù)計(jì)2014年公司銷售有望超過600億：受益于2013年的積極拿地，我們預(yù)計(jì)2014年公司可售貨值接近1000億，全年銷售有望超過600億；2）毛利水平將有所恢復(fù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將加快：隨著降價(jià)促銷產(chǎn)品的逐漸結(jié)算，預(yù)計(jì)公司毛利水平已經(jīng)觸底，公司良好銷售將保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。

　　新項(xiàng)目拓展積極，12月沈陽、佛山、東莞拿商住項(xiàng)目建面77萬平。2013年公司積極換籌，全年累計(jì)拿地建面581萬平，平均容積率2.17，樓板價(jià)4103元，約占目前銷售均價(jià)的33%，未來盈利空間理想。公司新項(xiàng)目中高端產(chǎn)品占比的提升可有利保證公司銷售成長(zhǎng)提速。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是我們看好金地集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)最為核心的理由，預(yù)計(jì)2014年公司新推貨中，小于144平產(chǎn)品占比可超過70%，中高端產(chǎn)品占比的提升將給公司銷售帶來良好彈性。我們維持公司2013/14/15年EPS0.87、1.08、1.34元預(yù)測(cè)，目前每股RNAV10.76元，現(xiàn)股價(jià)相對(duì)折44%，安全邊際充足，維持公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.9元，對(duì)應(yīng)2014年8倍PE。

　　國(guó)泰君安-金地集團(tuán)：拐點(diǎn)已過，2014年將加速成長(zhǎng)