根據(jù)開發(fā)進(jìn)度，14年公司總可售貨值將達(dá)400億，合同銷售金額將超過250億，同比翻番，繼續(xù)高速成長。

　　核心觀點(diǎn)：

　　銷售大幅增長符合預(yù)期

　　據(jù)媒體報(bào)道，北京臺(tái)湖鎮(zhèn)壹號(hào)項(xiàng)目12月28日開盤，當(dāng)天售罄，認(rèn)購金額超14億。預(yù)計(jì)公司13年簽約銷售金額超120億，同比增64%。公司住宅項(xiàng)目銷售有三個(gè)明顯特征：1、去化速度快，臺(tái)湖鎮(zhèn)壹號(hào)從取地到售罄前后不到8個(gè)月。2、項(xiàng)目以短平快為主。第三，13年銷售項(xiàng)目集中大福建和北京，立足并深耕海西的同時(shí)在一線城市高舉高打，是規(guī)模得以爆發(fā)性增長的重要戰(zhàn)略基礎(chǔ)。120億銷售規(guī)模中商業(yè)地產(chǎn)占半壁江山，公司將繼續(xù)加強(qiáng)海西商業(yè)地產(chǎn)的深耕。公司商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)專業(yè)高效，自持與銷售比例合理也使商業(yè)地產(chǎn)不僅不會(huì)占用現(xiàn)金流，還將助力整體銷售規(guī)模增長。

　　拿地積極同時(shí)注重區(qū)域選擇，未來貨量爆發(fā)增長

　　13年公司拿地金額達(dá)194億，投資積極。鞏固海西大本營，加大一線城市投入力度，項(xiàng)目動(dòng)態(tài)毛利率有保障。根據(jù)開發(fā)進(jìn)度，14年公司總可售貨值將達(dá)400億，合同銷售金額將超過250億，同比翻番，繼續(xù)高速成長。

　　財(cái)務(wù)基本安全，大股東繼續(xù)支持

　　公司13年四季度拿地金額36億，預(yù)計(jì)目前的杠桿水平仍將保持高位。高速增長的銷售規(guī)模以及穩(wěn)健持續(xù)的現(xiàn)金流回款，將保障公司的財(cái)務(wù)安全。大股東在項(xiàng)目資源以及財(cái)務(wù)資金方面也對(duì)上市公司不遺余力地進(jìn)行支持。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為0.70、1.23元，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　在13年8月深度報(bào)告中，我們指出公司高成長的四個(gè)關(guān)鍵因素“杠桿、周轉(zhuǎn)、布局、深耕”。這一模式的有效性在13年公司的銷售增長上得到了驗(yàn)證。14、15年是公司貨量爆發(fā)增長的兩年，預(yù)計(jì)銷售將繼續(xù)保持高增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司項(xiàng)目所在城市受調(diào)控影響去化速度。

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