新增儲備重點(diǎn)向市場更為活躍同時(shí)地價(jià)也更高的長三角區(qū)域二三線城市傾斜，該區(qū)域已占公司總土地儲備60%以上。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司公告在嘉興新增一項(xiàng)目：南湖區(qū)2013-05號地塊，成交總價(jià)為人民幣76,850萬元，地塊總面積為104,133平方米。容積率為2.0-2.5，用地性質(zhì)為住宅用地。

　　項(xiàng)目毛利率水平較高。該項(xiàng)目位于嘉興市南湖新區(qū)，東至南江路，南至望湖路，西至規(guī)劃道路，北至南溪路。按照最大規(guī)劃容積率2.5估算其樓面地價(jià)約為2952元/平米。

　　參照該區(qū)域周邊樓盤目前約8500元/平米的售價(jià)，若2015年首次開盤，按5%的年價(jià)格漲幅測算該項(xiàng)目的毛利率可達(dá)近40%?？稍龊窆綨AV約0.16元，增幅2.8%。

　　項(xiàng)目處市場高關(guān)注區(qū)域，保證未來去化。嘉興市房地產(chǎn)市場走勢呈現(xiàn)典型的三、四線城市特點(diǎn)：總體供需較為平衡，住宅的量價(jià)走勢較為平穩(wěn)，客戶對于住宅的綜合品質(zhì)要求更高。公司此前在嘉興的信達(dá)南郡、翰林府第，以及近期剛開盤的信達(dá)香格里項(xiàng)目均獲得市場熱銷，以其較高的建筑質(zhì)量和設(shè)計(jì)水平積累了良好口碑。根據(jù)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)的調(diào)查，嘉興本地客戶購房約40%看中地段優(yōu)勢，25%選擇房價(jià)，10%選擇周邊商業(yè)配套，環(huán)境質(zhì)量和交通各占8%，7%選擇學(xué)校教育。而對于地段的選擇，很多市民看好南湖區(qū)的風(fēng)水人文，調(diào)查對象中，超半數(shù)(約52%)的客戶選擇南湖區(qū)，而南湖區(qū)中絕大多數(shù)新增供給來自市政府重點(diǎn)打造的城市副中心南湖新區(qū)，即該項(xiàng)目所在區(qū)域，項(xiàng)目未來的銷售去化具有較高保證。

　　新增儲備布局重點(diǎn)向長三角傾斜。截至目前，公司今年共獲取土地7宗，合計(jì)建面101.8萬平米，地價(jià)款合計(jì)49.6億元，雖然拿地建面僅達(dá)到去年122萬平米的83%，但地價(jià)款已同比增長60%，平均建面地價(jià)3768元/平米，同比增長約45%。主要因?yàn)樾略鰞渲攸c(diǎn)向市場更為活躍同時(shí)地價(jià)也更高的長三角區(qū)域二三線城市傾斜，該區(qū)域已占公司總土地儲備60%以上，今年已貢獻(xiàn)其收入及利潤50%以上。此次補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)資源，有利于公司在最具經(jīng)濟(jì)活力的長三角區(qū)域持續(xù)深耕，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢。

　　公司盈利預(yù)測和評級：我們預(yù)計(jì)公司13/14年分別實(shí)現(xiàn)收入46/49億元，同比增速為15%/7%，實(shí)現(xiàn)EPS0.45/0.48元/股。重申看好公司的主要理由，詳見深度報(bào)告《信達(dá)地產(chǎn)：遭遇雙重誤會的潛力股》：1)PB估值低(僅0.7，合理水平為1.3)；2)公司基本面改善符合預(yù)期(加杠桿，加強(qiáng)推盤和銷售力度，項(xiàng)目布局更合理，提高周轉(zhuǎn)率)；3)公司股息收益率為2.0%，處于行業(yè)較高水平，與大中城市的房租收益率相當(dāng)?？勺鳛閭€(gè)人客戶房產(chǎn)的替代物來配置，優(yōu)化個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。綜上所述，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為4.26-5.87元。

　　華泰證券-信達(dá)地產(chǎn)：長三角區(qū)域持續(xù)布局