　　1)核心項(xiàng)目未來方舟屬于漁安安井片區(qū)一二級聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目，從一級開發(fā)到二級聯(lián)動(dòng)，歷時(shí)六年錘煉，隨著南明河排污截流完成、市政道路的通車、、其他配套的完善，未來方舟已成為今明兩年推動(dòng)公司業(yè)績增長的“奶牛”，保守測算：從2012年末起算，該項(xiàng)目整體規(guī)劃未來可結(jié)算的總面積達(dá)到700萬平(含潛在儲(chǔ)備)，貨值近385億；

　　2)公司另一核心項(xiàng)目是貴陽金融城項(xiàng)目。貴陽金融城項(xiàng)目受益于之前公司成功開發(fā)并完成銷售的大盤中天會(huì)展城先行帶動(dòng)，以及中央對當(dāng)?shù)氐恼邇A斜、地方政府對地方金融的戰(zhàn)略布局，從啟動(dòng)到開始銷售的速度較快，今年已開始銷售。據(jù)貴陽金陽新區(qū)管委會(huì)的筑金管通字【2012】63號文規(guī)定，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)購買公司開發(fā)的寫字樓，可享受較大的銷售價(jià)格及土地成本優(yōu)惠，銷售價(jià)格優(yōu)惠也能保證公司有10%以上凈利潤，土地成本優(yōu)惠，由管委會(huì)補(bǔ)貼給已購買寫字樓的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，隨著未來金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)駐，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、券商及相關(guān)中介、服務(wù)行業(yè)的公司勢必跟隨進(jìn)駐，這些公司購臵寫字樓則按市場價(jià)格來，也就是說，雖然金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)駐時(shí)的臵業(yè)成本不高，公司掙到的利潤率也不到，但金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)來后，勢必能帶旺公司在金融城開發(fā)的其他寫字樓項(xiàng)目的銷售，而且根據(jù)文件規(guī)定，進(jìn)駐的這些企業(yè)的員工，可低價(jià)購臵中天城投開發(fā)的配套住宅，這些企業(yè)的營業(yè)稅、所得稅將獲得減免，員工的所得稅也能減免。據(jù)我們跟蹤，前三季，公司金融城項(xiàng)目已合同簽約60億元，主要是地方金融機(jī)構(gòu)。

　　二、凈利潤增速符合預(yù)期，銷售增速超出市場預(yù)期

　　1)由于公司今年一季報(bào)、中報(bào)均實(shí)現(xiàn)高增長，加上預(yù)收款較多，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對業(yè)績釋放的節(jié)奏也有要求，因此公司前三季凈利潤80%-110%的增速，沒有超出市場此前預(yù)期；

　　2)前三季銷售140億，我們認(rèn)為是超出市場預(yù)期的。9月30日媒體做的地產(chǎn)排行榜銷售額TO50上沒有出現(xiàn)公司，按照榜單數(shù)據(jù)，市場認(rèn)為公司銷售額連一百億都不到。我們分析公司銷售額接近榜單TOP30但卻未上榜的原因是：①公司住宅銷售當(dāng)中一部分是外地客一次性付款，由于未采用按揭，這部分銷售對公司而言沒有急于備案獲取按揭流動(dòng)性的迫切，在預(yù)售資金監(jiān)管背景下，公司或許不急于備案，因此筑房網(wǎng)上看不到備案數(shù)據(jù)，媒體TOP50榜的數(shù)據(jù)基本上是來源于政府網(wǎng)站的網(wǎng)簽備案數(shù)據(jù)；②金融城項(xiàng)目的銷售，多為整售，公司對機(jī)構(gòu)之間的協(xié)議，若公司不披露，也難以在政府網(wǎng)站上看到。

　　國信證券-中天城投：凈利潤大增符合預(yù)期銷售大增超預(yù)期

（審校：楊曉敏）