在基本面較佳，招股價合理的前題下，建議投資者認(rèn)購五州國際，作中長線持有。

　　內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商

　　發(fā)展批發(fā)市場及商場

　　五洲國際為內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，主要業(yè)務(wù)包括發(fā)展及營運專業(yè)批發(fā)市場，涉及的產(chǎn)品包括工業(yè)五金、建材、家具、家居用品、汽車零件及小商品等，另外，集團(tuán)于長三角地區(qū)和江蘇省發(fā)展及經(jīng)營多功能商場。截至今年2月底止，集團(tuán)擁有11個專業(yè)批發(fā)市場及14個多功能商業(yè)綜合體項目，規(guī)劃總建筑面積約為730萬平方米，其中包括八期已竣工項目，總建筑面積120萬平方米，17個發(fā)展中項目階段，規(guī)劃總建筑面積約200萬平方米。

　　出售后收取商業(yè)服務(wù)費

　　集團(tuán)發(fā)展項目時，會先銷售部分物業(yè)以獲取業(yè)務(wù)拓展的資金，并持有其余物業(yè)以產(chǎn)生持續(xù)租金收益及實現(xiàn)資本增值，帶來長期回報。招股書資料指，截至今年2月底，98.7%的零售店買家已簽訂獨家經(jīng)營管理協(xié)議，90.8%的協(xié)議為期10至20年，其中首三至五年集團(tuán)將收取相當(dāng)于有關(guān)物業(yè)全部租金的商業(yè)服務(wù)費，而余下年度則收取相當(dāng)于租金8%至10%的商業(yè)服務(wù)費。

　　物業(yè)發(fā)展占收入逾九成

　　過去三個財政年度，集團(tuán)收入分別為875.8百萬元(人民幣，下同)、1515.8百萬元及2253.2百萬元，其中，分別有93.1%、91.0%及94.4%來自物業(yè)發(fā)展，而6.2%、6.8%及4.9%來自物業(yè)管理與投資。整體而言，集團(tuán)目前仍然以物業(yè)銷售為主要業(yè)務(wù)，但隨著投資物業(yè)的增加，可望為集團(tuán)帶來較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　交易策略

　　集團(tuán)業(yè)績增長理想，而商業(yè)地產(chǎn)項目較少受到內(nèi)地調(diào)控政策影響，風(fēng)險相對較低，有利估值；而近日股市雖然稍見調(diào)整，但隨著環(huán)球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，料港股中線表現(xiàn)仍佳，且資金繼續(xù)從避險資產(chǎn)回流至股市，預(yù)期增長型股份將較受惠。在基本面較佳，招股價合理的前題下，建議投資者認(rèn)購五州國際，作中長線持有。