今年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營情況要好于我們此前估計(jì)，上調(diào)今年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售收入及結(jié)算收入至130億元和94億元，同比分別增長35%和30%。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年超預(yù)期，結(jié)算高峰將充分保障未來兩年房地產(chǎn)業(yè)績

　　今年以來，公司在漳州、廈門、南寧、南昌等二三線城市積極拿地，目前土地儲備面積預(yù)計(jì)接近700萬平方米。今年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營情況要好于我們此前估計(jì)，上調(diào)今年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售收入及結(jié)算收入至130億元和94億元，同比分別增長35%和30%。公司目前在建項(xiàng)目將于2013-2014年進(jìn)入竣工期高峰，有望在2013年即開啟結(jié)算高峰，這將充分保障公司未來兩年的房地產(chǎn)結(jié)算收入增速。

　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)最壞的時候已經(jīng)過去，看好明年溫和復(fù)蘇

　　鋼鐵、漿紙及酒品業(yè)務(wù)利潤下滑是拖累今年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)盈利下滑的最主要原因。鋼鐵行業(yè)目前整體處于去庫存狀態(tài)，前三季度的需求萎靡造成庫存走高、價格下滑；造紙業(yè)同樣面臨與鋼鐵行業(yè)相同的窘境。伴隨著四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，需求端絕境中緩慢恢復(fù)，為明年重新點(diǎn)燃希望。我們看好這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)明年溫和復(fù)蘇。

　　酒品業(yè)務(wù)則受累于紅酒跌價及渠道鋪建，但明年好轉(zhuǎn)概率較大。預(yù)計(jì)2012年公司供應(yīng)鏈營業(yè)收入將同比增長13%，凈利潤同比下滑約30%；2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤預(yù)計(jì)分別同比增長11.5%和35%。

　　投資建議：最壞的時候已經(jīng)過去，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級

　　公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持超預(yù)期的快速發(fā)展，結(jié)算高峰有望提前到來，將充分保障2013-2014年業(yè)績；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)出現(xiàn)30%的同比大幅下滑，但明年有望否極泰來、溫和復(fù)蘇。今年與去年的業(yè)績差額主要是體現(xiàn)在非主營業(yè)務(wù)方面，業(yè)績的負(fù)面影響已被市場消化。隨著大盤走強(qiáng)及市場人氣的逐步積累，我們認(rèn)為建發(fā)股份正走在估值修復(fù)的途中。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.71元、0.93元和1.11元，目前股價對應(yīng)PE為8.5X、6.5X和5.4X，估值優(yōu)勢仍然顯著，我們上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　民生證券-建發(fā)股份：最壞的時候已過,估值修復(fù)正當(dāng)時