進(jìn)入到四季度，企業(yè)毛利水平的變化以及年度任務(wù)檢驗(yàn)，將成為龍頭公司漲跌的衡量標(biāo)準(zhǔn)；而對(duì)待中小房企來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售和結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)將成為股價(jià)的重要推手。

　　樓市冷熱不均，土地市場(chǎng)火爆

　　9月基本面特點(diǎn)引人關(guān)注，部分城市成交明顯下降而土地市場(chǎng)卻火爆異常，部分樓盤(pán)繼續(xù)“日光”但也有去化下降的項(xiàng)目，讓我們認(rèn)為從年初開(kāi)始的銷(xiāo)售周期可能要開(kāi)始轉(zhuǎn)向平穩(wěn)。而土地市場(chǎng)的變化對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一件好事，對(duì)政策面來(lái)講，卻將地產(chǎn)行業(yè)政策的最后一塊“遮羞布”扯去。

　　四季度地產(chǎn)股小公司機(jī)會(huì)多于大公司

　　進(jìn)入到四季度，企業(yè)毛利水平的變化以及年度任務(wù)檢驗(yàn)，將成為龍頭公司漲跌的衡量標(biāo)準(zhǔn)；而對(duì)待中小房企來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售和結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)將成為股價(jià)的重要推手?？傮w來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為四季度地產(chǎn)中的小公司的機(jī)會(huì)相對(duì)較多，精選個(gè)股將成為我們工作的主導(dǎo)。

　　9月價(jià)格下降，庫(kù)存上揚(yáng)，二線(xiàn)城市成交優(yōu)于一線(xiàn)城市

　　9月，北京住宅期房網(wǎng)上簽約面積80.18萬(wàn)平米，環(huán)比有所下降，7、8兩月持續(xù)的熱銷(xiāo)，使需求在9月出現(xiàn)一定回落；信貸條件也有收緊跡象，部分銀行首套房貸利率有上調(diào)，同時(shí)觀(guān)望情緒開(kāi)始重現(xiàn)；上海一手住宅簽約量約116萬(wàn)平米，環(huán)比上升7.42%，在四大城市中成交情況最好，高均價(jià)大戶(hù)型的住宅成交占比減少，整體庫(kù)存則繼續(xù)上升；廣州一手住宅成交99萬(wàn)平米，環(huán)比微升0.53%，月末庫(kù)存環(huán)比漲3.4%；深圳一手住宅成交24.75萬(wàn)平米，環(huán)比降幅較大，二手房成交則創(chuàng)下新高。二線(xiàn)城市9月整體表現(xiàn)好于一線(xiàn)城市，我們統(tǒng)計(jì)的12個(gè)二線(xiàn)城市的成交總量環(huán)比微降2.24%，成交均價(jià)出現(xiàn)下滑。從二線(xiàn)城市9月樓盤(pán)的銷(xiāo)售情況看，區(qū)域龍頭在本土市場(chǎng)仍然有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　土地市場(chǎng)發(fā)力，成交量溢價(jià)率齊升

　　9月土地市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度回升，成交溢價(jià)率也整體反彈，符合我們一直以來(lái)對(duì)三季度土地市場(chǎng)的判斷。預(yù)計(jì)本年購(gòu)置土地面積累計(jì)同比降幅將進(jìn)一步收窄。北京土地市場(chǎng)尤為火爆，住宅用地成交量和成交金額都創(chuàng)新高。如我們所預(yù)計(jì)，9月品牌開(kāi)發(fā)商確實(shí)繼續(xù)加大了拿地力度，而三季度優(yōu)質(zhì)地塊集中入市，也是促使土地市場(chǎng)回暖的重要原因。

　　本月組合情況

　　9月我們并沒(méi)有過(guò)早調(diào)整萬(wàn)科保利配置，在月末的反彈中得到正回饋；10月配置中我們細(xì)化了品種的權(quán)重，等待獲得更好的超額收益。

　　中信建投-房地產(chǎn)行業(yè)：重歸雞肋