中國(guó)宏觀調(diào)控政策全面開(kāi)始放松是從5月份開(kāi)始的，因此投資加速的政策效果可能要到稍后才會(huì)顯現(xiàn)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上是為6月7日公布的降息政策做了一個(gè)遲到的注解。毫無(wú)疑問(wèn)，央行降息是因?yàn)闆Q策層了解到5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)對(duì)此已心知肚明，因此6月8日的國(guó)內(nèi)股市對(duì)減息這一“利好”政策竟然給出了反向解讀。

　　5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確談不上樂(lè)觀，依舊延續(xù)了4月份數(shù)據(jù)的寒意。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.6%，比4月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.89%。1－5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.7%。5月份工業(yè)產(chǎn)出的增長(zhǎng)雖然比4月份略有加快，但仍然接近3年來(lái)的最低點(diǎn)。

　　5月份，反映通脹水平的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲3.0%，這是自2010年6月以來(lái)的最低數(shù)字。雖然這給了中國(guó)央行更多放松貨幣政策的空間，但也反映出中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的萎靡不振。5月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比下降0.4%。在物價(jià)方面，更值得注意的信號(hào)是，5月份生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）下滑1.4百分點(diǎn)，這是比4月份下滑0.7百分點(diǎn)更劇烈的下跌。PPI的顯著下滑，也預(yù)示了此后的CPI增速可能進(jìn)一步放緩。

　　在投資方面，今年前5個(gè)月的城市固定資產(chǎn)投資增加20.1百分點(diǎn)，比今年前4個(gè)月的20.2百分點(diǎn)和前3個(gè)月的20.9個(gè)百分點(diǎn)更加疲軟。如果單計(jì)5月份，投資增速的放緩可能更加明顯。要注意的是，中國(guó)宏觀調(diào)控政策全面開(kāi)始放松是從5月份開(kāi)始的，因此投資加速的政策效果可能要到稍后才會(huì)顯現(xiàn)。

　　從消費(fèi)來(lái)看，5月消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)13.8%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11%），雙雙低于預(yù)期的增加14.3%和4月份14.1%的增幅，也低于3月份的增長(zhǎng)15.2%。

　　唯一有些暖意的是進(jìn)出口數(shù)據(jù)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月份當(dāng)月，中國(guó)進(jìn)出口總值為3435.8億美元，增長(zhǎng)14.1%，這是去年11月以來(lái)的最高值。其中，當(dāng)月出口1811.4億美元，增長(zhǎng)15.3%；進(jìn)口1624.4億美元，增長(zhǎng)12.7%。這比4月的外貿(mào)數(shù)據(jù)已有明顯的回升。4月當(dāng)月進(jìn)出口總值為3080.8億美元，增長(zhǎng)2.7%；其中出口1632.5億美元，增長(zhǎng)4.9%；進(jìn)口1448.3億美元，增長(zhǎng)0.3%。

　　從5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)很容易得出結(jié)論：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)還沒(méi)有到來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在下滑。事實(shí)上，這正是國(guó)內(nèi)股市在央行降息之后反而下跌的原因，這是典型的“悲觀心態(tài)”，對(duì)任何政策變化都會(huì)從負(fù)面來(lái)解讀。這種市場(chǎng)心態(tài)也從反面印證了安邦研究團(tuán)隊(duì)此前曾呼吁的，保增長(zhǎng)首先要保信心。一旦市場(chǎng)信心滑向悲觀，可能需要宏觀政策付出雙倍的力度才能扭轉(zhuǎn)。

　　對(duì)于今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，安邦研究團(tuán)隊(duì)還是堅(jiān)持此前的看法：中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)所謂“硬著陸”，除非出現(xiàn)重大意外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將維持在8%以上的水平。有兩點(diǎn)我們要提醒市場(chǎng)注意，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的相對(duì)比較，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀看法基本上來(lái)自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縱向比較，這會(huì)加劇悲觀心態(tài)。如果與幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)比較就會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在全球仍是極為可觀的，這將吸引國(guó)際資金重新流入中國(guó)市場(chǎng)。二是中國(guó)政府還保留著足夠的政策工具。要知道，迄今為止的放松基本上屬于微調(diào)，降息只是大力度工具剛剛露面。

　　最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

　　整體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年之內(nèi)應(yīng)該問(wèn)題不大，能夠保持8%以上的增長(zhǎng)。真正值得中國(guó)擔(dān)憂的，是經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期的可持續(xù)性問(wèn)題。