自從布列頓森林協(xié)議破滅之后，很少有一個(gè)國家的國民能夠像中國人那樣很長時(shí)間不必關(guān)心匯率的。1997年亞洲金融危機(jī)開始，人民幣匯率曾經(jīng)長期地盯住美元匯率走勢(shì)。2005年匯率改革后，人民幣對(duì)美元開始升值，這個(gè)對(duì)出口企業(yè)影響頗大，但是對(duì)尋常百姓則沖擊不大。由于明的暗的人民幣一直跟隨美元匯率走勢(shì)而動(dòng)，國人提起匯率，絕大多數(shù)時(shí)候指的是人民幣兌美元匯率。

2015年對(duì)于人民幣匯率，是一個(gè)劃時(shí)代的年份。8月人民幣匯率突然貶值，改變了國人對(duì)人民幣長期升值的預(yù)期，人民幣正式轉(zhuǎn)入貶值周期。12月中國人民銀行推出CFETS人民幣匯率指數(shù)，人民幣正式轉(zhuǎn)盯一籃子貨幣。

推出CFETS人民幣匯率指數(shù)的時(shí)機(jī)，選在人民幣加入IMF的SDR貨幣籃子之后，在美國聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期之前，表明中國既要顧及國際形象，但又不愿意再次被綁在美元戰(zhàn)車上，如前兩年那樣跟隨美元升值，最后出口商吃盡苦頭。畢竟中美經(jīng)濟(jì)的貨幣環(huán)境與國際競(jìng)爭(zhēng)力不同，貨幣政策的趨勢(shì)甚至是反向的。主動(dòng)與美元脫鉤，能為自主的貨幣政策開辟出運(yùn)作空間。

應(yīng)該說CFETS人民幣匯率指數(shù)成型，更多地反映著央行試圖改變匯率形成機(jī)制，為人民幣匯率雙向浮動(dòng)和更大的匯率浮動(dòng)空間制造基礎(chǔ)，同時(shí)也在引導(dǎo)市場(chǎng)和輿論將關(guān)注點(diǎn)由盯單一貨幣移向盯一籃子貨幣。這是人民幣國際化大戰(zhàn)略中的一環(huán)，其意義大過簡(jiǎn)單的升值或貶值。

不過無可否認(rèn)，央行此時(shí)此刻在為人民幣對(duì)美元貶值鋪路。中國的經(jīng)濟(jì)基本面與美國不同，在下行周期中匯率出現(xiàn)貶值很正常。只是國人已經(jīng)習(xí)慣了對(duì)美元的匯率同步節(jié)奏，而且不經(jīng)意間對(duì)匯率走勢(shì)還附有一些政治上的猜測(cè)。推出CFETS指數(shù)只是一項(xiàng)技術(shù)性安排，不過可能成為歷史上的里程碑。人民幣對(duì)美元終于脫鉤了（不過美元/港幣仍將在貨幣籃子中權(quán)重依然很高），與一籃子貨幣暫時(shí)掛鉤，直至最終匯率自主浮動(dòng)。

在可預(yù)見的將來，中國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)面臨各種挑戰(zhàn)，而美國啟動(dòng)了貨幣環(huán)境正?；某绦?。人民幣兌美元匯率在2016年見7，應(yīng)該懸念不大。不過對(duì)一籃子貨幣，在正常情況下則估計(jì)相對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貨幣、財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力有不逮，則匯率政策在2016年被用作反周期政策工具的機(jī)會(huì)不小。“參考一籃子貨幣不是機(jī)械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一個(gè)重要的依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動(dòng)的匯率”。

匯率波動(dòng)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中實(shí)在是司空見慣的現(xiàn)象。只是長期地盯美元政策之下，國人對(duì)此不太習(xí)慣，央行在匯市上有時(shí)給人以首尾難顧的感覺，企業(yè)也缺乏匯率對(duì)沖的習(xí)慣，市場(chǎng)上更需要有效對(duì)沖的產(chǎn)品。在“后盯美元時(shí)代”，匯率波動(dòng)是危也是機(jī)，更是無可回避的新常態(tài)。

陶冬 瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師

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