真正的病源是之前投資過度，以致產(chǎn)能過剩，供應(yīng)過多，因而銷售困難，資金沒法回籠，經(jīng)營者才出現(xiàn)資金鏈緊張的情況。

施永青 11月21日，人民銀行突然宣布減息。貸息減0.4厘，存息減0.25厘。這種不對(duì)稱的做法，分明是想鼓勵(lì)人民借錢去投資及消費(fèi)，有明顯的救市味道。

其實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)去年已無法保八，并有進(jìn)一步下行的趨勢。當(dāng)時(shí)，市場已預(yù)期中國政府遲早會(huì)減息及降低存款儲(chǔ)備金的比率。但中國政府的態(tài)度非常強(qiáng)硬，堅(jiān)決否定會(huì)這樣做。所以今次突然減息，市場有點(diǎn)措手不及。

這種做法雖然透明度低了一點(diǎn)，但可杜絕炒家渾水摸魚的機(jī)會(huì)。此外，若是消息過早外傳，市場亦會(huì)及早做出回應(yīng)，影響消息公布時(shí)的強(qiáng)烈效果。然而，今次突如其來的動(dòng)作，能否很快可以扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的局面，尚有待觀察。

資金不足，只是中國經(jīng)濟(jì)的病征，而不是病源。真正的病源是之前投資過度，以致產(chǎn)能過剩，供應(yīng)過多，因而銷售困難，資金沒法回籠，經(jīng)營者才出現(xiàn)資金鏈緊張的情況。今次減息，無疑可減輕這些資金不足的公司的困難，令他們短期里不至破產(chǎn)，可以繼續(xù)經(jīng)營下去。

減息雖可解這類公司的燃眉之急，避免出現(xiàn)公司倒閉后的惡性循環(huán)；但亦可以令犯錯(cuò)的公司把不當(dāng)?shù)耐顿Y繼續(xù)錯(cuò)下去。讓這類項(xiàng)目茍延殘喘，不如逼投資者及早壯士斷臂。

再者，用銀行的貸款去挽救失誤的投資者，實(shí)質(zhì)上起著把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給普羅大眾的作用。銀行的錢來自普羅大眾的存款，不應(yīng)隨便借給投資失誤的公司，否則本來應(yīng)由公司股東自己承擔(dān)的責(zé)任，變成要無辜的存戶來承擔(dān)。這對(duì)普羅大眾不公平。中國政府一再壓后減息的時(shí)間，相信亦有這種考慮。

其實(shí)，若是為了挽救某些經(jīng)營出現(xiàn)困難的公司，根本無需要全面減息，之前，人民銀行不斷撥出資金，有針對(duì)性地推行定準(zhǔn)放貸，只是效果未算明顯。為了避免針對(duì)性的放貸缺乏普及性，所以人民銀行才作出全面減息的決定。

不過，人民銀行今次的決定，還可能是對(duì)日本及歐盟的貨幣政策的一種回應(yīng)。日本與歐盟是中國的主要出口市場。但由于日本與歐盟都在不斷量寬，導(dǎo)致日?qǐng)A與歐元都傾向貶值，這會(huì)令當(dāng)?shù)氐娜烁鼪]有能力買中國產(chǎn)品。為了保持中國產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐母偁幠芰?，人民幣必須同步貶值。人民銀行有可能想透過減息，去推動(dòng)人民幣貶值。

事實(shí)上，11月21日人民銀行宣布減息后，本周一人民幣匯價(jià)就急挫，一度急跌超過200個(gè)點(diǎn)子。相信，人民幣在未來的一段相當(dāng)長的時(shí)間里，也不可能恢復(fù)之前一樣的升勢。港人做人民幣存款，今后很難再“財(cái)息兼收”。

施永青 中原集團(tuán)創(chuàng)始人、中原集團(tuán)董事兼AM730主席

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