中國(guó)資金出海乃大勢(shì)所趨，規(guī)模未必能做大，根本無法與二戰(zhàn)后的馬歇爾計(jì)劃相比。

陶冬 最近資本市場(chǎng)上的一個(gè)熱門話題是中國(guó)版馬歇爾計(jì)劃，部分板塊炒氣十足。毫無疑問，中國(guó)資金有出海投資的需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有消化過剩產(chǎn)能的需要，在新的國(guó)際環(huán)境之下中國(guó)有必要打造一個(gè)適合于自身需要的貿(mào)易通道和貨幣體制。在馬歇爾計(jì)劃的招牌下，或許所受到的政治阻力小一點(diǎn)。

當(dāng)年的馬歇爾計(jì)劃，是由美國(guó)政府出資重建歐洲經(jīng)濟(jì)，130億美元奠定了美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位，奠定了美元在國(guó)際貨幣體系中的地位。同時(shí)馬歇爾計(jì)劃，為戰(zhàn)后的美國(guó)剩余產(chǎn)能找到了出路。從這個(gè)意義上，中國(guó)版馬歇爾計(jì)劃似乎與現(xiàn)在中國(guó)的實(shí)際情況頗為貼近。

然而，當(dāng)年美國(guó)是第二次大戰(zhàn)的勝利者和全球的盟主，同時(shí)東歐西歐兩大陣營(yíng)壁壘分明，使得美國(guó)在設(shè)計(jì)、執(zhí)行馬歇爾計(jì)劃時(shí)候幾乎沒有遇到多少阻力。今天中國(guó)的國(guó)際地位、國(guó)家實(shí)力均無法與當(dāng)年的美國(guó)相比，今天的歐洲盡管遭受歐債危機(jī)的蹂躪，亦非當(dāng)年廢墟上的歐洲，政治因素?zé)o可避免地會(huì)成為中國(guó)資金大規(guī)模進(jìn)軍歐洲的障礙。

更重要的是，馬歇爾計(jì)劃的資金哪里來。中國(guó)在經(jīng)歷了“四萬億”和影子銀行兩輪擴(kuò)張之后，債務(wù)GDP比例已經(jīng)由十年前的110%上升到240%，公共財(cái)政已經(jīng)亮起警號(hào)，不少地方政府瀕臨破產(chǎn)邊緣。這種情況下，政府是否有能力再搞一次財(cái)政擴(kuò)張，其實(shí)值得懷疑。過去的財(cái)政擴(kuò)張，效果并不理想，但起碼“肉爛在鍋里”，本國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)受惠。盡管部分中國(guó)企業(yè)可以受惠，拿著納稅者的錢去救援比中國(guó)人富庶許多的歐洲，于情于理都有一點(diǎn)說不過去?？繜X來維持過剩產(chǎn)能，更屬無稽之談。

如果由中國(guó)民間資金投資海外項(xiàng)目，投資回報(bào)一定重要。筆者相信歐洲有好的投資項(xiàng)目，不過以歐洲的監(jiān)管環(huán)境、政治障礙和員工工作態(tài)度，投資風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。

最有可能出現(xiàn)的是，國(guó)家級(jí)的資金援助，展開以中國(guó)技術(shù)和工程建設(shè)為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目。問題是這筆資金最終如何償還。馬歇爾計(jì)劃之所以成功，是因?yàn)槊绹?guó)根本沒有打算讓歐洲還錢(德國(guó)自愿還了一部分)。如果是一個(gè)很好的投資項(xiàng)目，其實(shí)今天在資本市場(chǎng)是可以集資成事的。為什么全世界都沒有看到，惟有中國(guó)政府獨(dú)具慧眼發(fā)現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)呢？

當(dāng)年令馬歇爾計(jì)劃成功的三大要素是，1)美國(guó)在國(guó)際政治上的主導(dǎo)性和歐洲政治的弱勢(shì)，2)美國(guó)政府不求財(cái)務(wù)回報(bào)的經(jīng)濟(jì)援助，3)歐洲的重建需求。以目前的形勢(shì)看，除了跨國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)投資需求存在外，中國(guó)并不具備第一、二個(gè)要素。

筆者認(rèn)為，中國(guó)資金出海乃大勢(shì)所趨，其中中國(guó)政府主導(dǎo)和資助個(gè)別歐亞基建項(xiàng)目，由中國(guó)企業(yè)操刀建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，是完全可能發(fā)生的。但是規(guī)模未必能做大，根本無法與二戰(zhàn)后的馬歇爾計(jì)劃相比。如果北京真的忍不住要花錢，不如花在本國(guó)的教育和社保上面，取之于納稅人，用之于納稅人，提高國(guó)民的幸福度，先作好中國(guó)夢(mèng)。

陶冬 瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師

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