觀點(diǎn)網(wǎng) 趕在春節(jié)長假前，彩生活向市場拋出一則供股融資公告。

1月27日，彩生活表示將以非包銷方式進(jìn)行供股，供股基準(zhǔn)為每持有4股現(xiàn)有股份的股東將獲得一股供股股份。

根據(jù)公告，彩生活此次供股認(rèn)購價(jià)為每股供股股份0.165港元，在“4供1”基準(zhǔn)下，供股股份數(shù)量約為3.72億股至3.81億股，籌集所得款項(xiàng)總額大約在6136萬港元至6280萬港元之間。

2023年7月完成復(fù)牌后，彩生活在資本牌桌上的壓力并沒有減小，2024年中期錄得2022年以來最大的現(xiàn)金流入負(fù)值。

此次供股融資，不論是流動(dòng)性緊張促使，還是打算放開手腳大干一場，都可以看到彩生活開年籌錢背后暗藏著的挑戰(zhàn)。

融資之坎

據(jù)物聊社不完全統(tǒng)計(jì)，這是彩生活首次采取供股方式進(jìn)行融資。

在股權(quán)股本變動(dòng)方面，除2014年上市配售股份籌資之外，彩生活僅在2017年及2019年以配售新股的方式分別籌得8724.6萬港元及4.91億港元。

不過，如今供股融資和過去配售新股進(jìn)行融資相比，融資目的不同，過程也充滿挑戰(zhàn)。

2017年12月，彩生活與配售代理方大華繼顯(香港)有限公司訂立配售協(xié)議，將按配售價(jià)每股彩生活股份5港元，向承配人配售最多8724.6萬股新彩生活股份，配售價(jià)較公告前一日5.32港元收市價(jià)折讓約6.39%。

新股份將配售予不少于六名獨(dú)立個(gè)人、公司或機(jī)構(gòu)承配人，所得款項(xiàng)凈額約為4.35億港元，該配售事項(xiàng)已于2018年1月完成。

當(dāng)時(shí)，彩生活表示配售所得資金將用于一般營運(yùn)資金及未來業(yè)務(wù)擴(kuò)充。充作營運(yùn)資金是企業(yè)融資常見理由，用于未來業(yè)務(wù)擴(kuò)充的說辭則與彩生活收購鄰里樂有關(guān)。

彩生活收購鄰里樂的原方案是以11.85億元現(xiàn)金償付方式受讓鄰里樂100%股權(quán)，一個(gè)月后的補(bǔ)充協(xié)議則將現(xiàn)金收購鄰里樂100%股權(quán)的方案轉(zhuǎn)變?yōu)橹Ц?.82億元現(xiàn)金+以5.10港元/股價(jià)格向花樣年發(fā)行2.315億股新彩生活股份。

股份發(fā)行方案替代9.98億元人民幣現(xiàn)金支付，一方面能夠減少彩生活因資產(chǎn)收購帶來的資金壓力，再加上折價(jià)配售獲得的4.35億港元資金，還可以從資金層面為公司日常運(yùn)營及業(yè)務(wù)發(fā)展提供保障。

彼時(shí)彩生活正對未來發(fā)展充滿信心，業(yè)務(wù)規(guī)劃在一年后擴(kuò)張至科技領(lǐng)域。

2019年7月，彩生活再次發(fā)布配售新股公告，為增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)能力，引入京東和360作為戰(zhàn)略股東。

公告顯示，彩生活先后以5.22港元價(jià)格向兩名京東旗下Volga Innovation與公司非執(zhí)行董事周鴻祎持股63.7%的三六零安全科技股份有限公配售合共9410.5萬股新股，配股價(jià)較公告日收市價(jià)5.45港元折讓約4.22%。涉及金額4.91億港元，將用作開發(fā)及一般營運(yùn)資金。

行至今日，受累關(guān)聯(lián)方花樣年暴雷，彩生活花大價(jià)錢收購的鄰里樂最終在2023年賣給了碧桂園服務(wù)，業(yè)績情況也昭示數(shù)字化轉(zhuǎn)型并未獲得預(yù)期成效。

2025開年宣布供股募資，彩生活此次所得款項(xiàng)從億元降至千萬元。

此外，彩生活控股股東花樣年及Fantasy Pearl在考慮各自的財(cái)務(wù)狀況后，均表示不會(huì)根據(jù)供股認(rèn)購任何供股股份。供股籌資完成后，花樣年及Fantasy Pearl控股權(quán)將稀釋3.34%，但仍保持在60%以上。

單槍匹馬留在資本牌桌，彩生活供股所得資金用途也從拓展業(yè)務(wù)變?yōu)橹螤I運(yùn)及償還債務(wù)。

截至2024年6月30日，彩生活負(fù)債總額約為14.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為23.8%，與2023年底持平，期內(nèi)無有息負(fù)債。

自救之道

針對供股所得資金詳細(xì)用途，彩生活擬將款項(xiàng)用于一般營運(yùn)資金、人工智能技術(shù)應(yīng)用于社區(qū)營運(yùn)及大數(shù)據(jù)建設(shè)、發(fā)展增值服務(wù)以及營運(yùn)資金儲(chǔ)備。

簡單拆分來看，募集資金一方面用作正常業(yè)務(wù)開展成本支出，另一方面則要支撐繼續(xù)向數(shù)字化、多元化業(yè)務(wù)架構(gòu)轉(zhuǎn)型。

從業(yè)務(wù)架構(gòu)來看，彩生活收入結(jié)構(gòu)較為單一，主要來自基礎(chǔ)物管服務(wù)以及增值服務(wù)。

其中，物業(yè)管理服務(wù)在2024年中期錄得9.3億元收益，約占總收入95.4%；增值服務(wù)收入4464.6萬元，占比4.6%。

而物業(yè)管理服務(wù)方面，彩生活主要依賴住宅項(xiàng)目，按包干制計(jì)算的物業(yè)管理服務(wù)費(fèi)用收入為9.06億元，占該部分收入93%。

不過，彩生活同樣遭遇了當(dāng)下行業(yè)最大挑戰(zhàn)——盈利水平下滑。

截至2024年6月30日，期內(nèi)溢利錄得3.31億元，較上年同期下滑1.5%；歸母凈利潤為2.48億元，同比下降9.5%。

毛利方面，彩生活2024上半年整體毛利約為2.2億元，同比微增0.8%；整體毛利率22.6%，同比下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。

對于彩生活這類住宅項(xiàng)目占比較高的物企，少了多元拓展能力，也就意味著抗風(fēng)險(xiǎn)性比較低。

隨著物管行業(yè)從粗放式擴(kuò)張向精細(xì)化運(yùn)營轉(zhuǎn)變，行業(yè)整體對服務(wù)品質(zhì)的要求有所提高，導(dǎo)致毛利率降低、利潤承壓明顯。

期內(nèi)，彩生活基礎(chǔ)盤最大的物業(yè)管理服務(wù)錄得毛利1.84億元，同比減少4.8%；毛利率則同比減少6.6個(gè)百分點(diǎn)至19.8%。

降本增效再次成為企業(yè)共同面對的話題，引入大數(shù)據(jù)模型和人工智能技術(shù)提升服務(wù)效率、降低成本支出則是大部分物企的通用選項(xiàng)，也是彩生活供股公告中提出“人工智能技術(shù)應(yīng)用于社區(qū)營運(yùn)及大數(shù)據(jù)建設(shè)”的原因之一。

為了抵消基礎(chǔ)物管服務(wù)毛利下降帶來的盈利能力影響，物企們早已擠向高毛利的增值服務(wù)賽道。

據(jù)物聊社了解，增值服務(wù)早期主要是透過線下服務(wù)平臺(tái)提供小區(qū)公共空間租賃、為住戶提供購物協(xié)助、以及向業(yè)主提供單位租賃及銷售協(xié)助。

2015年左右，彩生活線上運(yùn)營平臺(tái)“彩之云”上線，開始增加對在線增值服務(wù)的開發(fā)。但因增值服務(wù)收益未達(dá)預(yù)期，后期轉(zhuǎn)向與京東、360合作探索新業(yè)務(wù)模式，成為配發(fā)9410.5萬股新股募資4.91億港元的前因。

2024上半年，彩生活增值服務(wù)錄得收入4460萬元，同比增長47.7%；毛利率為3640萬元，同比增長43.3%。然而毛利率同樣顯示承壓跡象，由2023年同期83.9%減少至81.5%。

轉(zhuǎn)型困境之下，彩生活還面臨著資金壓力。

截至2024年6月30日，彩生活包括已質(zhì)押銀行存款的現(xiàn)金總額約為7.89億元，較2023年末9.98億元下滑20.94%，意味著2024上半年現(xiàn)金流入為負(fù)值。

此外，7.89億元現(xiàn)金總額中有6060萬元已被質(zhì)押或限制用途，無限制可使用現(xiàn)金總額較2023年底的9.48億元下降23.16%。

從科技入手提升服務(wù)品質(zhì)與效率需要前期投入成本，寄托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整厚望但尚未形成有效盈利閉環(huán)的增值服務(wù)同樣需要資金支持，而彩生活的現(xiàn)金流并不充裕。

簡而言之，彩生活當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)或許就是現(xiàn)金流。在行業(yè)信心不足、融資成本上升情況當(dāng)下，供股募資可能是自救最具性價(jià)比的融資渠道。

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