編者按：2024年，面對經(jīng)濟與行業(yè)調(diào)整的大環(huán)境，如何穿過風(fēng)暴，在周期考驗和市場競爭中贏得生存與發(fā)展，是每一個企業(yè)掌舵者需要思考的核心問題。

在這一背景下，觀點新媒體策劃并推出“穿過風(fēng)暴”年度系列報道，尋找一批在變革中砥礪前行、推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)共同迎接新的一年。

同時，我們將繼續(xù)對話一批具有全球視野和豐富學(xué)識的經(jīng)濟學(xué)者與行業(yè)領(lǐng)袖，從他們的角度，解讀行業(yè)與企業(yè)的未來發(fā)展。

觀點網(wǎng) 2024年，隨著企業(yè)債務(wù)重組個案持續(xù)增加，宏富產(chǎn)業(yè)重組聯(lián)合創(chuàng)辦人黃科杰認為，作為反經(jīng)濟周期而行的重組行業(yè)，反而是最有利的時機，建議企業(yè)在遇到經(jīng)濟、財務(wù)困難的時候，應(yīng)及早面對問題，解決違約債務(wù)的問題。

由2018、2019年開始，已看到很多香港上市內(nèi)房或其他企業(yè)的離岸債券已有違約的情況。“由于當(dāng)時市況仍未至太差，很多重組都是靠發(fā)新債償還舊債去解決。然而當(dāng)債務(wù)再到期的時候，市場上資金緊張，大家就想回收自己的債務(wù)，以致企業(yè)陷入流動性危機。”

“眼下和未來一段時間的經(jīng)濟環(huán)境，對我們重組行業(yè)反而是好的。”黃科杰解釋，隨著2024年下半年內(nèi)地多次出臺政策，市場亦感受到政府救市的決心有多強大，加上公司和債權(quán)人之間的討論越來越成熟，相信企業(yè)債務(wù)重組會開始加快：一些現(xiàn)在推進的重組，或會在2025年完成；另外部分兩年前已做重組的企業(yè)，將會二次重組，成為公司的機遇。

正是看到了市場的契機，于2024年初，黃科杰與兩名合伙人一同成立了宏富產(chǎn)業(yè)重組，幫助企業(yè)應(yīng)對財務(wù)困難、進行改革及提供支持。

在成立宏富重組以前，黃科杰于美國上市的跨國咨詢公司擔(dān)任香港財務(wù)咨詢及企業(yè)重組部門的常務(wù)董事，在企業(yè)融資、財務(wù)咨詢、企業(yè)重組、企業(yè)復(fù)蘇、破產(chǎn)管理等具有逾16年經(jīng)驗。

在黃科杰看來，財務(wù)和會計的問題并不復(fù)雜，這個博弈里面最難的其實是和債權(quán)人溝通的藝術(shù)。

“我們希望能夠做到除了財務(wù)分析之外，也可以很透明地和公司方面溝通，幫公司提出比較有誠意的方案，給債權(quán)人選擇，符合他們的預(yù)期。”因此，宏富重組只會幫公司方做重組，并不會代表債權(quán)人擔(dān)任公司的清盤人。

同時，他們希望重組方案是比較長遠的，所以重組時會加入到公司任董事會董事成員，讓收集到的資訊會更加透明，亦加強公司方的信心。

黃科杰還指，過去與債權(quán)人工作的經(jīng)驗加上宏富重組只會幫公司方做事，能夠得到雙方的信任，可以比較容易達成一個雙方都同意的協(xié)議。

他認為，企業(yè)重組應(yīng)該越早做越好，尤其是經(jīng)濟下行期間，才能跟債權(quán)人談判得到一個對公司比較利好的條件。如果能夠重組成功，解決債務(wù)違約問題，可以早日重返資本市場，有再融資、再發(fā)債的能力，令公司繼續(xù)營運，就如融創(chuàng)般，最早成功重組的案例。

“成功的秘訣只有一個，就是誠意。”黃科杰道。

他相信，無論是內(nèi)地還是香港，2024年和2025年企業(yè)仍會面臨經(jīng)營困難的局面，雖然有減息因素，但是整個環(huán)境均影響到全球經(jīng)濟，相信下行周期會比過去要長，估計要持續(xù)到2026年，“但只要度過難關(guān)，將來就會好了。”

“我們的生意，就是要抓住逆周期的機會。”黃科杰進一步指出。

回望這一年，他也沒有想到公司發(fā)展得這么快，“2024年取得的成果遠超預(yù)期。目前，我們的業(yè)務(wù)比例約有50%在香港和內(nèi)地，其余大概50%來自東南亞地區(qū)和澳洲，東南亞地區(qū)包括新加坡、泰國、越南、印度尼西亞和斯里蘭卡。”

客戶方面，內(nèi)地以房地產(chǎn)為主，占三分之一，除了房地產(chǎn)開發(fā)商以外，亦包括關(guān)聯(lián)的建筑商、建筑材料等公司，而國外客戶包括一些油氣田服務(wù)、天然氣提煉或貿(mào)易公司，也有涉及旅游業(yè)或酒店業(yè)，以及一家澳洲葡萄酒商。

事實上，內(nèi)地市場競爭激烈，中國企業(yè)出海需求日益增強，亦為宏富重組帶來了業(yè)務(wù)的機會。

黃科杰表示，大部分出海的內(nèi)地企業(yè)主要遇到兩個問題，中國的法律與許多國際西方國家的法律不同，所以他們出國后遇到問題不知道如何處理。

如國外工人的權(quán)益問題，面對工會組織的問題。當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)不成功要退出時，也會遇到很大的困難。這些方面，宏富重組會提供協(xié)助，以他們的經(jīng)驗，想出一個最好的重組方案。

除了重組之外，宏富重組還可以幫助企業(yè)收購一些外國資產(chǎn)。

“因為重組過程經(jīng)常接觸到比較多不良資產(chǎn)，比如在澳洲就有很多礦業(yè)、礦產(chǎn)等，而中國過去就有很多企業(yè)對煤礦或其他礦業(yè)擁有資金、經(jīng)驗和技術(shù)，我們也可以幫助他們在國外收購，并指導(dǎo)在當(dāng)?shù)厝绾芜\營。”

黃科杰續(xù)指，當(dāng)他們之后再出售或者想上市等等，亦可提供協(xié)助。除此之外，亦會協(xié)助企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資人。

他認為，內(nèi)地企業(yè)出海是一個必然進程，“以香港為例，以前是一個漁港，起家就是靠制衣為主，做貿(mào)易出入口，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型為更高附加值的行業(yè)，如金融、專業(yè)機構(gòu)、醫(yī)療或科技等。”

黃科杰相信，那么多年的重組經(jīng)驗說明，沒有一個業(yè)務(wù)可以永遠做下去，一定需要不斷進步和轉(zhuǎn)型，公司才能生存。

對于2025年，黃科杰指，根據(jù)宏富重組過往業(yè)績表現(xiàn)，能吸引一些更大的機構(gòu)和企業(yè)前來合作。也希望能看到曾幫助過重組的公司重回正軌，發(fā)展得越來越好。

“我們有一個重要使命，就是希望一些遇到經(jīng)濟、財務(wù)困難的公司，能早點意識到要找顧問來解決問題。早點面對問題，別等到最后違約被法院強制清盤，才去想辦法。”

以下為觀點新媒體對宏富產(chǎn)業(yè)重組聯(lián)合創(chuàng)辦人黃科杰先生的訪問實錄：

觀點新媒體：能否介紹一下宏富產(chǎn)業(yè)重組？

黃科杰：宏富產(chǎn)業(yè)重組有限公司是于2024年初成立的。我以前在美國一家上市公司的顧問公司做重組和清算部門主管。

由2018、2019年開始，已看到很多在香港上市內(nèi)房或其他企業(yè)的離岸債券已經(jīng)有違約情況。由于當(dāng)時市況仍未至太差，很多重組都是靠發(fā)新債償還舊債去解決。然而當(dāng)債務(wù)再到期的時候，市場上資金緊張，大家就想回收自己的債務(wù)，以致企業(yè)陷入流動性危機。

我們看到的情況，其中一種重組模式是靠發(fā)債去還債；另一種是很多財務(wù)顧問幫公司做清盤。所以他們就如清盤一樣分析這家公司，然后想什么樣的方案比清盤好，再去跟債券人溝通。

這種形式在過去幾年不是很成功，也看到有很多內(nèi)房企業(yè)重組沒完成，所以覺得這個市場有很大的機會，我們可以幫企業(yè)做重組的生意。

宏富重組的理念：第一，我們只會幫公司方做重組，不會代表債權(quán)人擔(dān)任公司的清盤人，主要原因是我們希望公司可以相信我們，我們是從公司利益出發(fā)。當(dāng)從公司利益出發(fā)時，自然會顧及所有持份者的意愿，包括債權(quán)人、股東或者其他一些相關(guān)持份者的意愿，這樣才可以解決問題。

第二，我們希望重組方案是比較長遠的，所以我們會加入到公司任董事會董事成員，讓收集到的資訊更加透明，管理層也會更加信任。

目前市場上的公司方都只找一兩家重組顧問，債權(quán)人方亦是，這就會出現(xiàn)博奕：公司方的顧問，債權(quán)人不信他們，公司方也不信債權(quán)人的顧問，所以他們永遠都達不成共識。

重組是財務(wù)和會計的問題，但在我們的角度，財務(wù)和會計的問題反而是簡單的，在這個博弈里面最難的其實是和債權(quán)人溝通的藝術(shù)。

所以我們希望能夠做到的事情，除了財務(wù)分析之外，還可以很透明地和公司方面溝通，可以幫助公司提出一個比較有誠意的方案給債權(quán)人，這是我們成立的理念。

觀點新媒體：為什么要選擇這個時候成立公司？像宏富重組這種公司多不多？

黃科杰：眼下和未來一段時間的經(jīng)濟環(huán)境，對我們重組行業(yè)是最好的，因為我們是反經(jīng)濟周期而行，所以現(xiàn)在是一個非常好的機遇。

以前我們可能聽得比較少，原因是以前很多經(jīng)濟周期都復(fù)蘇得比較快。就拿香港來說，1998年金融風(fēng)暴、2003年SARS、2008年金融海嘯，這幾個周期都過得很快。

當(dāng)時也有很多時候公司財務(wù)狀況不是很好、需要重組，但是等到差不多想重組的時候，經(jīng)濟已經(jīng)好轉(zhuǎn)，問題已經(jīng)解決。

這一次經(jīng)濟周期比較長，也有很多很難預(yù)估的事情發(fā)生，像新冠疫情、地緣政治問題以及全球經(jīng)濟都處于比較艱難的狀態(tài)，所以這個周期會持續(xù)比較長，預(yù)計會到2026年。但只要度過難關(guān)，將來就會好了。

所以，我們覺得企業(yè)重組越早做越好，尤其是經(jīng)濟較差的時候跟債權(quán)人談判，可以給出一個對公司比較利好的條件。

如果能夠重組成功，解決債務(wù)違約問題，可以重返資本市場，有再融資、再發(fā)債的能力，令公司繼續(xù)營運。如融創(chuàng)般，最早成功重組。成功的秘訣只有一個，就是誠意。

至于為什么在此時成立公司？第一是2025年很多公司的重組開始推動更快。因為之前有很多人不知道市況走向，也不知道政府救市的決心有多強大。2024年下半年有多次政策出臺，大家都感受到了政府的決心。

第二是有些公司要做二次重組，需要考慮會不會有削債的可能性，整體解決債務(wù)問題，所以二次重組也是機遇。

觀點新媒體：有部分內(nèi)房企業(yè)仍在跟債權(quán)人討論中，您覺得還會花多少時間？

黃科杰：因為部分還沒有跟債權(quán)人達成主要協(xié)議，還在討論中，估計仍要一些時間。

事實上，本地銀行的意向都是支持企業(yè)的，如果有一個合理方案，他們會比較容易接受。

情況復(fù)雜的話，有些基金是二手市場買入，回報預(yù)期與一手市場的債券持有人可能不一致。該批基金投資者為了賺取回報，對重組方案可能會提出不一樣的意見。

目前比較積極主動的，都是二手市場買入希望在重組獲利的人。

觀點新媒體：對于重組來說，大家都說香港最大的優(yōu)點是溝通內(nèi)地及全球。站在香港的位置，可以發(fā)揮那些比較好的作用？

黃科杰：內(nèi)地企業(yè)沒有經(jīng)歷過重組，所以遇到困難時需要專才提供咨詢。而香港重組行業(yè)有比較久的時間，有完整的體系，可以分享經(jīng)驗給內(nèi)地企業(yè)，讓他們知道無論現(xiàn)在遇到的問題還是未來的發(fā)展，都可以預(yù)先看到。

因為以前的投資很簡單，投多少錢就看有多少回報，有錢賺就做，但是很少人會想，沒錢賺怎么做？以前可能就沒有這種概念，沒錢賺要怎么做？

我們現(xiàn)在就可以從投資的角度幫客戶，提供一些咨詢服務(wù)，告訴他如果沒錢賺可以有什么選擇、需要的成本是多少，這些都是可以提供給客戶的資訊。

因為香港的金融體系比較國際化，不僅可以拿到香港的錢，還有東南亞等很多外資或其他資金，可以將他們組合在一起，而且金融產(chǎn)品也很豐富。

所以，有些在內(nèi)地未必能做到事情，在境外可以做得到，有這些金融產(chǎn)品可以幫到企業(yè)，而我們在重組進程中可以幫助他們接軌。

觀點新媒體：目前有不少債務(wù)重組方案，會比較傾向那種？

黃科杰：現(xiàn)在我們看到的方案都比較多元化。當(dāng)然，對于境外的債券重組，我們通常先了解每批債券原本的情況，再決定那種模式最貼合原本持有債券人的利益。

但是我們會盡量用各種不同工具讓債權(quán)人選擇，因為沒辦法用一種工具滿足所有債權(quán)人。

觀點新媒體：對于香港房地產(chǎn)企業(yè)的情況怎樣看？新世界的風(fēng)險有何看法？

黃科杰：香港房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)遇上了多次風(fēng)浪，對于這些老牌的家族來說，他們有應(yīng)對的經(jīng)驗。

第一是跟本地銀行關(guān)系非常好，第二是有很多融資方法。因為他們都屬于世界性集團，如果在香港借不到錢，可能在內(nèi)地可以借到錢，而且利息更便宜，或者可以在其他地方借錢。

新世界自從債務(wù)開始出現(xiàn)問題之后，已經(jīng)很積極地跟銀行和債權(quán)人討論。另外，新世界只是家族其中一家公司而已，周大福亦可能會支持新世界做一些財務(wù)工作，可以在市場上再融資，解決短期債務(wù)問題。甚至他們有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以選擇賣掉。

觀點新媒體：目前愈來愈多企業(yè)出海，您覺得他們面臨的問題是什么？宏富重組可以幫這些出海的企業(yè)做什么？

黃科杰：大部分會遇到兩個問題：一是中國法律與許多西方國家法律不太相同，所以他們出國后遇到問題不知道如何處理；二是面對工會組織的問題。

在國外遇到問題時，管理層需要面對更高的營運成本，提高產(chǎn)品價格才能做到。當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)不成功時，如果要退出也會遇到很大困難，要考慮怎樣才能有效退出。

這些我們會提供幫助，簡單來說都是重組業(yè)務(wù)。我們會幫助企業(yè)想出一個最好的方案進行重組，因為這些我們有經(jīng)驗。

我們也可以幫助企業(yè)收購一些外國資產(chǎn)，因為重組行業(yè)接觸到的不良資產(chǎn)比較多，比如在澳洲有很多礦業(yè)、礦產(chǎn)等。因為以前中國有很多企業(yè)做過煤礦或其他礦業(yè)，有經(jīng)驗和技術(shù)，有資金和能力，我們可以幫助他們在國外收購可以發(fā)展的業(yè)務(wù)。

如果他們做完之后要賣掉或者離開市場，或者想上市，我們都會協(xié)助企業(yè)進行這些業(yè)務(wù)。

觀點新媒體：大量出海又有一個問題，技術(shù)跑出去了，資金跑出去了，工廠也搬出去了，不會影響內(nèi)地經(jīng)濟嗎？

黃科杰：我認為不會，這是一個經(jīng)濟進程。以香港以往為例，以前是一個漁港，起家就是靠制衣為主，做貿(mào)易出入口，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型為更高附加值的行業(yè)，如金融、專業(yè)機構(gòu)、醫(yī)療或科技等。

中國可以出口剩余產(chǎn)能到那里？可以從馬來西亞接軌東南亞國家，增加銷售和品牌知名度。另外，以前基層的中國工人提高一級，變成管理層去管理國外低成本產(chǎn)業(yè)，這是一個進程。

長遠來看，其實每一個國家以前都是靠房地產(chǎn)發(fā)展的，包括美國也是，曾經(jīng)都有一個很大的房地產(chǎn)行業(yè)，占整個國家的GDP很高比例。企業(yè)重組之后就會發(fā)現(xiàn)，不能完全依賴房地產(chǎn)業(yè)，他們會開始發(fā)展其他業(yè)務(wù)。

企業(yè)找到更多資金后，也會開始由本業(yè)尋找更多未來出路。所以我們做重組業(yè)務(wù)這么多年，只能說沒有一個業(yè)務(wù)是可以永遠做下去的，一定需要不斷進步和轉(zhuǎn)型，公司才能生存。

觀點新媒體：您會如何總結(jié)2024年和展望2025年？

黃科杰：年底重組行業(yè)開始活躍，對于2025年的市況，公司和債權(quán)人之間的討論也越來越成熟。我的第一個看法，就是現(xiàn)在推進的一些重組會在2025年完成，至于一些前兩年已經(jīng)完成的重組，有些債務(wù)即將到期，又會重新和債權(quán)人進行討論。

融創(chuàng)正在做境內(nèi)債重組，我想接下來也會有一批公司開始在境內(nèi)重組，這些指標(biāo)會刺激境外債權(quán)人。他們了解到市況明朗之后，看到了政府的決心，大家討論重組的意愿會更強。

不重組的公司有兩個可能性，一是躺平，因為他們覺得業(yè)務(wù)在內(nèi)地，即使香港上市公司清盤，也只是變成私人公司而不再是上市公司。

對于我來說，2024成立宏富重組，就是要抓住反周期的機會，亦是很好的時機，但也沒想到公司發(fā)展得這么快。年初的時候，我們?nèi)齻€合伙人才剛成立公司，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到在澳洲已經(jīng)有分公司，組建了澳洲的團隊。而在香港方面，員工人數(shù)在2025年初增至十多人，在重組行業(yè)里規(guī)模算不小了。團隊在行內(nèi)的經(jīng)驗使我們深受客戶支持及信任，取得的成果遠超預(yù)期。

2025年，無論中國企業(yè)也好、外資基金也好，他們通常都會關(guān)注一家公司過往的業(yè)績表現(xiàn)，我們作為新公司，可能還處在觀察階段。所以希望2025年接著做下去，能做出點成績，吸引一些更大的機構(gòu)和企業(yè)找我們合作。也希望我們做過重組的公司，能夠重回正軌，發(fā)展得越來越好。

另外，希望一些遇到財務(wù)困難的公司，能早點意識到要找顧問幫助解決問題，別等到最后違約，要被法院強制清盤，才去想該怎么辦。要是能早點面對問題，很多時候公司還有救。

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