5月9日，作為2021年首家遞表的物業(yè)管理企業(yè)——新希望服務(wù)控股有限公司（以下簡稱“新希望服務(wù)”）于港交所披露易官網(wǎng)公布了其過聆訊更新后版本的招股書，這意味著，新希望服務(wù)全球公開發(fā)售計劃或有機會在近期內(nèi)隨時啟動。

過去一年，物業(yè)板塊成為市場追捧的熱門板塊，其很重要的邏輯就在于物業(yè)板塊輕資產(chǎn)模式之下，現(xiàn)金流穩(wěn)健，同時有著抗通脹優(yōu)勢。而在上周巴菲特在股東大會上釋放一個自己的擔憂“看到了嚴重的通貨膨脹”，頂級投資大佬的此番發(fā)言，無疑將進一步刺激資金對能夠跑贏通脹的優(yōu)質(zhì)的成長型資產(chǎn)的青睞。

在此市場背景下，也為物管行業(yè)中長期盈利能力突出的新希望服務(wù)的上市表現(xiàn)帶來了更多期待。

行業(yè)成長型選手，長期盈利能力表現(xiàn)突出

新希望服務(wù)背靠擁有豐富民生產(chǎn)業(yè)鏈資源的新希望集團，得益于母集團優(yōu)質(zhì)資源的加持以及自身在行業(yè)內(nèi)的持續(xù)開拓，公司成為近年來物管行業(yè)中實力不容忽視的一匹黑馬。

以單位創(chuàng)收能力進行排名，公司在2020年以58.23元每平方米的“成績”排在中國物業(yè)綜合實力百強中的第8位，在中國西南地區(qū)位居首位；而從凈利率指標來看，根據(jù)招股書所示，其在2019年的凈利率高達16.8%，在物業(yè)管理百強企業(yè)中排名第5。

作為一家獨具自身優(yōu)勢和特色的物管企業(yè)，新希望服務(wù)著力構(gòu)建民生服務(wù)生態(tài)圈，其母集團新希望在農(nóng)牧食品、乳業(yè)快消、醫(yī)療健康、金融投資、生態(tài)環(huán)保等方面擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源，基于這些優(yōu)勢資源得以讓新希望服務(wù)有機會在餐飲零售、社區(qū)生活、社區(qū)資產(chǎn)管理等多方面、多維度進行產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，實現(xiàn)了對整個物管服務(wù)業(yè)態(tài)的升級與重塑，并以此形成了強勁的市場競爭力，取得了規(guī)模和業(yè)績的快速增長。

從公司物業(yè)管理規(guī)模及類別來看，公司具有多元化、高質(zhì)量的在管物業(yè)組合及專業(yè)的商業(yè)運營服務(wù)能力，基于此也有力推動了公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)大快步發(fā)展。截至2020年12月31日，新希望服務(wù)總在管面積約為1024萬平方米，其中，住宅物業(yè)約695萬平方米，商業(yè)物業(yè)210萬平方米，其他非住宅物業(yè)119萬平方米。

而表現(xiàn)在收入規(guī)模和增速方面，新希望服務(wù)取得成績也相當不俗。2018年到2019年，新希望服務(wù)的收入從2.58億元增長47.5%至3.81億元，同期歸母凈利潤從4109萬元增長55.6%至6393萬元。2019年到2020年，公司的收入從3.81億元同比增長54.6%至5.88億元，同期的歸母凈利潤從6393萬元增長71.7%至10977萬元。從以上數(shù)據(jù)不難看出，公司無論從收入，還是從盈利方面，都能感受到明顯的加速特征。

此外，作為行業(yè)內(nèi)盈利標桿，新希望服務(wù)長期維持著較高的毛利率水平，過去三年（即2018-2020年底）新希望服務(wù)的整體毛利率基本保持在42%附近。同時注意到，公司的歸母凈利潤率近年來亦呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢，據(jù)招股書所示，2018-2020年底，新希望服務(wù)的歸母凈利潤率15.9%、16.8%、18.7%。從這兩項指標表現(xiàn)的內(nèi)在邏輯來看，往往企業(yè)的財務(wù)狀況表現(xiàn)出現(xiàn)毛利率維持在高位，同時歸母凈利潤率持續(xù)改善的情況，一般而言都是公司注重運營和費控帶來的良好結(jié)果。由此可見，降本提效增益的扎實“基本功”在新希望服務(wù)身上也得到較好的體現(xiàn)，這也有力印證了公司快速且高質(zhì)量發(fā)展的特征。

多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)支撐業(yè)績加速釋放，長期受益于高成長的民生服務(wù)賽道

新希望服務(wù)的收入來自于四大業(yè)務(wù)，即物管服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)、商業(yè)運營服務(wù)及民生服務(wù)。

截至2020年12月31日，公司四大業(yè)務(wù)收入占比分別為32.3%、28.6%、19.2%及19.9%。從招股書摘錄的下圖可見，近三年的分部業(yè)務(wù)收入占比有顯著提升的只有兩個板塊，分部是非業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)，以及民生服務(wù)業(yè)務(wù)，而相比之下，傳統(tǒng)的物管服務(wù)業(yè)務(wù)和商業(yè)運營服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比則有所下降。
這說明了非業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)、民生服務(wù)業(yè)務(wù)所實現(xiàn)的收入在近年來所獲得的增速是相對更快的。而這也從一定程度上凸顯了新希望服務(wù)在行業(yè)內(nèi)所具有的差異化優(yōu)勢，能夠借助母集團以及自身所鏈接的優(yōu)勢資源，拓展成長性更快的新興業(yè)務(wù)板塊，開啟新的業(yè)績增長曲線，實現(xiàn)“直線超車”。

（圖片來源：公司招股書）

此外，從各業(yè)務(wù)板塊毛利率水平的比較可看出，除了物業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)之外，其余的三大業(yè)務(wù)板塊（包括收入占比提升的非業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)、民生服務(wù)業(yè)務(wù)）的毛利率都會較公司整體的毛利率水平要高。因而可支撐公司整體毛利率長期維持在較高水平，而這可進一步總結(jié)為公司多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為其帶來了較高且較為穩(wěn)定的毛利率水平。

（圖片來源：公司招股書）

由上總結(jié)，不難發(fā)現(xiàn)，公司多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不但持續(xù)拓寬了其服務(wù)邊界，更能幫助提升單位面積的收入創(chuàng)造能力。當中，特別是新希望服務(wù)所聚焦的民生服務(wù)業(yè)務(wù)板塊，基于母集團強大的民生產(chǎn)業(yè)資源，令新希望服務(wù)有著與眾不同的業(yè)務(wù)延展路徑，天然產(chǎn)業(yè)基因之下，使得公司能夠圍繞產(chǎn)品打造服務(wù)生態(tài)達到為業(yè)主提供全生命周期的服務(wù)，同時，亦能圍繞供應(yīng)鏈體系和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)進行有效整合和賦能，構(gòu)建平臺型組織，觸達B端與C段，實現(xiàn)商業(yè)價值的升級。
實際上，當前新希望服務(wù)獨特的民生服務(wù)生態(tài)體系也已逐步成型，亦令其近年來在盈利能力、運營效率、收入增速等多個方面整體上呈現(xiàn)出向上發(fā)展的良好態(tài)勢。

（圖片來源：招股書）

此外再從民生服務(wù)業(yè)務(wù)所對應(yīng)的賽道潛力來看，據(jù)招股書所示，2020-2024年這五年間，社區(qū)增值或民生服務(wù)的復(fù)合年增長速度預(yù)期約為33.3%。結(jié)合希望服務(wù)的過往表現(xiàn)以及戰(zhàn)略布局，大致也可以判斷，其未來所能實現(xiàn)的預(yù)期增速顯然會比行業(yè)增速要快，要知道在2018-2020年間，新希望服務(wù)的民生服務(wù)收入的復(fù)合增長速度已高達約103.6%，未來在發(fā)展加速的主旋律下維持著一個較高的增速水平的可能性是存在的。

上市后開啟成長加速度，以“民生服務(wù)”打造長期主義

隨著此次新希望服務(wù)上市，公司的成長性有機會進入到全新的釋放階段。

首先，表現(xiàn)在外延增長方面，目前公司來自于第三方占比相當少，隨著公司整體實力的不斷增強，持續(xù)強化外拓能力，其第三方管理服務(wù)收入占比預(yù)期還存在較大提升空間，這將成為未來項目來源及整體營收增長的重要驅(qū)動因素之一。

其次，公司專注于提供中高端生活服務(wù)，形成了良好的市場口碑，在消費升級帶動下，公司不斷加快高消費客群的拓展，積極打造生活服務(wù)生態(tài)圈，滿足客戶需求，有望進一步釋放更大盈利發(fā)展空間。在此結(jié)合其集團在地產(chǎn)開發(fā)端布局動作來看，旗下新希望地產(chǎn)也始終堅持布局并深耕全國新一線、強二線的省會及重要城市，并主要集中在長三角城市群、西南核心城市和粵港澳大灣區(qū)三大核心城市群。這些優(yōu)質(zhì)的城市布局帶來的物業(yè)管理項目機會也將由新希望服務(wù)承接，而新希望服務(wù)的城市布局亦與之同頻。對優(yōu)質(zhì)且有較高價格支撐度的城市及區(qū)域進行布局，也將令其進一步打造品牌影響力，獲得市場溢價機會，釋放高成長潛力。

最后，新希望集團作為國內(nèi)民營企業(yè)的常青樹，其近40年所打造的一系列民生產(chǎn)業(yè)版圖，這背后堅守的是一種長期主義。而物業(yè)管理板塊無疑是將這些板塊有機融合的核心橋梁，是讓這種長期主義得到延續(xù)和價值不斷被放大的重要載體。為此，新希望服務(wù)積極鏈接各類產(chǎn)業(yè)板塊，強化對各個業(yè)態(tài)背后的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的整合和賦能，打造了一個能夠滿足餐食、文化娛樂、消費、購物、醫(yī)教等多元需求的民生服務(wù)藍圖，并以此實現(xiàn)了將服務(wù)做到極致，形成了難以撼動的市場競爭力。而基于此，圍繞物業(yè)、社區(qū)居民、消費者、商戶等多重角色構(gòu)建的高互動、強粘性的平臺，也正不斷釋放源源不斷的商業(yè)價值，并透過商業(yè)生態(tài)的模式升級與重塑，持續(xù)打開企業(yè)的成長天花板。