“2021中國(guó)上市房企盈利能力表現(xiàn)”中，對(duì)利潤(rùn)規(guī)模、盈利效率等指標(biāo)進(jìn)行多維度考察。經(jīng)過激烈角逐，最終萬(wàn)科在眾多上市房企中表現(xiàn)突出，領(lǐng)先行業(yè)。

作為老牌頭部房企，萬(wàn)科在營(yíng)業(yè)收入、息稅前利潤(rùn)上體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，維持了較為穩(wěn)健的營(yíng)業(yè)收入增速，發(fā)展?jié)摿善凇?/p>

華潤(rùn)置地規(guī)模雖稍顯不如，但較高毛利率為其增色不少，有著穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況。另外，保利地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)也以出色的運(yùn)營(yíng)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況變現(xiàn)突出。

龍頭房企如碧桂園、萬(wàn)科等之外，規(guī)模稍小的龍光集團(tuán)也憑借較高毛利率和營(yíng)業(yè)收入增速，躋身本次名單當(dāng)中。

毛利率降中有穩(wěn)

盈利性是房企經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的重要考量指標(biāo)之一，但隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸成熟，房地產(chǎn)行業(yè)的盈利水平也在隨之下降。

根據(jù)歷年樣本房企毛利情況可發(fā)現(xiàn)，2010年左右房地產(chǎn)行業(yè)毛利率整體較高，而且利潤(rùn)水平相對(duì)較為分散。隨著房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的成熟，毛利率分布更加集中。

觀點(diǎn)指數(shù)預(yù)計(jì)，2020年樣本房企毛利率的中位數(shù)水平與2015年基本持平，沒有顯著變動(dòng)（本文所指毛利率，為去除營(yíng)業(yè)成本后的利潤(rùn)率）。

對(duì)比于毛利率，房企的息稅前利潤(rùn)（EBIT）則在過去10年實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足的發(fā)展。

中位數(shù)來看，2010年EBIT中位數(shù)僅為8億元，而在2015年增長(zhǎng)至16億，觀點(diǎn)指數(shù)預(yù)計(jì)2020年樣本房企EBIT中位數(shù)將達(dá)到57億。

此外，觀點(diǎn)指數(shù)還預(yù)計(jì)個(gè)別房企EBIT水平在2020年會(huì)超過1000億元。為更好顯示分布情況，下圖橫軸坐標(biāo)進(jìn)行了對(duì)數(shù)變換。

房企運(yùn)營(yíng)效率差距顯著

對(duì)比樣本房企間的營(yíng)業(yè)收入，可以看到出現(xiàn)了較強(qiáng)的行業(yè)集中度。

根據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)預(yù)估，可以發(fā)現(xiàn)前兩家龍頭企業(yè)的EBIT水平顯著高于其他企業(yè)；同時(shí)，除前6家龍頭企業(yè)外，其他企業(yè)的EBIT均不及最高值的一半。

值得注意的是，從幾家龍頭企業(yè)情況來看，房企從總營(yíng)業(yè)收入到EBIT的轉(zhuǎn)化效率不盡相同，總營(yíng)業(yè)收入最高的4家房企中，有兩家房企EBIT轉(zhuǎn)化率顯著低于另外兩家房企，這也意味著這兩家房企的經(jīng)營(yíng)效率不高。

另一方面，可以發(fā)現(xiàn)第二梯隊(duì)的房企從總營(yíng)業(yè)收入向EBIT轉(zhuǎn)化方面效率反而更好，這一定程度上體現(xiàn)了兩種經(jīng)營(yíng)策略——即第二梯隊(duì)房企在經(jīng)營(yíng)上沒有過度注重規(guī)模擴(kuò)張，而是加重了對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)注。

營(yíng)業(yè)收入增速放緩

與毛利率趨勢(shì)類似，房企總營(yíng)業(yè)收入三年移動(dòng)平均復(fù)合增長(zhǎng)率在過去7年呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。從中位數(shù)來看，2013年末（2014年初）房企總營(yíng)業(yè)收入三年平均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26.1%，而在隨后的2014-2019年期間，可發(fā)現(xiàn)房企總營(yíng)業(yè)收入的增幅并沒有明顯降低，尤其在2018年出現(xiàn)了小幅反彈。

觀點(diǎn)指數(shù)預(yù)計(jì)，2020年房企的總營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（三年復(fù)合平均）會(huì)再度出現(xiàn)較為明顯的下降，特別的，2020年年底總營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率會(huì)首次跌過20%。

這也意味著，過去多年房企保持的高速增長(zhǎng)率可能將迎來轉(zhuǎn)折，進(jìn)入更成熟的低增長(zhǎng)階段。