通過多項指標，以及多維度的考量，龍湖集團、中國海外發(fā)展以及萬科脫穎而出。

龍湖集團不僅于國際三大評級機構獲得投資級發(fā)行人評級，而且一直保持著良好的財務狀況和低成本融資記錄。觀點指數計算，龍湖集團債券加權平均票面利率僅為3.9%。

以良好財務狀況著稱的中國海外發(fā)展、萬科，符合國際評級機構投資級發(fā)行人標準，憑借充足的現(xiàn)金儲備（表現(xiàn)為較高的現(xiàn)金短債比）、較低的債券發(fā)行利率、較高的違約距離得分，領先行業(yè)。

華潤置地、保利地產也保持了優(yōu)秀的表現(xiàn)，緊隨萬科。

此外，權益銷售較低的越秀地產，也憑借較高的現(xiàn)金短債比，低息債券發(fā)行記錄進入研究名單。

大部分房企現(xiàn)金短債比達標

2020年，房企在公開市場融資仍以債券類為主，增發(fā)等股權類融資則多發(fā)生在香港市場。內地情況來看，多家房企申請發(fā)行預案后進展不順。

根據市場數據，包括新城控股、榮盛發(fā)展等房企最早自2016年便開始籌劃增發(fā)預案，但截至目前仍沒有進入實施階段。同時，有兩家房企的增發(fā)預案正式停止實施。

從公開融資渠道看，2020年房企融資類別中金額最多的是企業(yè)債，其中絕大多數為在香港、新加坡發(fā)行的中資離岸債券。

類似的，配股融資方面，香港依然是該類融資的主要渠道，內地配股融資進展緩慢，導致并沒有實質性的執(zhí)行結果。

整體來看，2020年海外融資總額僅僅小幅低于境內融資總額。值得注意的是，這里并沒有包括銀行貸款類缺少公開信息的融資渠道。

衡量房企債務健康狀況的一個重要指標便是現(xiàn)金短債比，2020年影響深遠的“三道紅線”監(jiān)管標準也將現(xiàn)金短債比作為紅線之一。

觀點指數預計，截至2020年底，大部分樣本房企的現(xiàn)金短債比將大于1，即達到“三道紅線”監(jiān)管要求。

根據觀點指數預估，66家樣本上市房企的現(xiàn)金短債比多分布在1-2的區(qū)間范圍，而少數房企擁有充足的現(xiàn)金水平來償付短期有息債務。值得注意的是，該指標沒有考慮應付賬款等短期商業(yè)信用的償付壓力。

據觀點指數以往報告所述，個別房企信用政策較為激進，導致無息債務水平過高，即過于依賴商業(yè)信用而非預收款提供運營資金，這對企業(yè)整體的財務健康狀況帶來負面影響。

對于房企而言，銷售回款自然是重要的資金來源，也是房企償還債務的重要保障。同時，較高的權益銷售會為房企融資提供重要支持。

觀點指數根據穆迪評級機構對上市房企的信用評級（指發(fā)行人評級或企業(yè)家族評級）進行打分，并將其房企的權益銷售進行對比，可發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計顯現(xiàn)出顯著的相關關系：Spearman相關系數為0.70，p值接近0，意味著該相關性通過顯著性檢驗。

從圖中也可以明顯發(fā)現(xiàn)，左上方有個別顯著偏離群體的異常值，這通常意味著房企通過過于激進的擴張策略導致杠桿水平攀升，財務狀況惡化，從而拉低了信用評級?？梢钥闯觯顿Y級房企利率分布較為密集，盡管受到上述因素影響，但絕大部分加權利率還是控制在5%以下。

投資級房企利率優(yōu)勢明顯

綜合房企2020年債券發(fā)行票面利率情況，分布呈現(xiàn)顯著的右傾現(xiàn)象，約一半房企加權平均票面利率不足6%，同時10家房企平均加權利率落在4%的水平，整體表現(xiàn)出了較低的融資成本。

另一方面，可以看到個別房企的加權平均票面利率超過12%。

根據不同信用評級的房企來看，可以發(fā)現(xiàn)投資級（Baa）房企優(yōu)勢較為明顯，但同時也可看到，部分Ba級房企依然可以有與投資級房企相當的利率，這是由于債券利率還會受到債券類別、期限、抵押品、特殊條款等多種因素影響。

可以看出，投資級房企利率分布較為密集，盡管受到上述因素影響，但絕大部分加權利率還是控制在5%以下。