房地產(chǎn)銷售改善也抵消了百貨商店業(yè)績疲弱的影響，并使茂業(yè)2013年稅前凈利潤率維持在34.7%左右，與2012年的34.9%相近。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：穆迪投資者服務(wù)公司近日表示，茂業(yè)國際控股有限公司2013年業(yè)績對(duì)其Ba1的公司家族評(píng)級(jí)并無影響，評(píng)級(jí)展望仍為穩(wěn)定。

　　穆迪副總裁/高級(jí)分析師高翔稱：“茂業(yè)2013年的財(cái)務(wù)成本與稅前的運(yùn)營利潤為人民幣14.6億元，溫和增長6.3%，反映了中國百貨商店市場(chǎng)上來自購物中心與電子商務(wù)的競(jìng)爭加劇，在這樣的挑戰(zhàn)下該公司收入增長緩慢，特許經(jīng)營銷售傭金下降。”

　　報(bào)告續(xù)稱，2013年茂業(yè)的特許經(jīng)營銷售傭金增長更緩慢，僅為0.2%，主要原因是特許費(fèi)率下降了0.6%，至16.1%左右。兩家新店的初期特許費(fèi)率較低以及商店整修的負(fù)面影響造成特許費(fèi)率下降。

　　高翔表示：“雖然茂業(yè)的業(yè)績下降，但其評(píng)級(jí)未受影響，原因是該公司有商業(yè)地產(chǎn)可售，并一直能夠扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)的不利局面，而且其信用指標(biāo)符合Ba1評(píng)級(jí)。”

　　分析指出，由于茂業(yè)的商店周邊配套住宅項(xiàng)目銷售加快，租金收入提高，因此該公司房地產(chǎn)銷售與租賃收入同比增長96%，達(dá)到人民幣6.77億元。這兩部分占集團(tuán)運(yùn)營總收入與運(yùn)營利潤的18%和19%。

　　但是，房地產(chǎn)銷售改善也抵消了百貨商店業(yè)績疲弱的影響，并使茂業(yè)2013年稅前凈利潤率維持在34.7%左右，與2012年的34.9%相近。

　　此外，報(bào)告還稱，茂業(yè)對(duì)其75%的商店有所有權(quán)，這在業(yè)內(nèi)屬于最高的水平之一。高所有權(quán)使茂業(yè)免受租賃成本上升及租約到期后被迫關(guān)店的風(fēng)險(xiǎn)所影響。而其商業(yè)地產(chǎn)的龐大資產(chǎn)價(jià)值便于茂業(yè)通過出售或銷售-回租安排獲得流動(dòng)性。

　　為了保持競(jìng)爭力，茂業(yè)計(jì)劃加快開發(fā)新的購物中心，并將現(xiàn)有百貨商店轉(zhuǎn)型為購物中心。雖然這需要一定的時(shí)間才能產(chǎn)生成效，但會(huì)在中期內(nèi)改善茂業(yè)的產(chǎn)品組合多樣性。

　　2013年茂業(yè)的調(diào)整后債務(wù)/EBITDA比率為4.6倍，EBITA/利息覆蓋率約為2.8倍，符合其Ba1評(píng)級(jí)。穆迪預(yù)計(jì)未來兩年該公司的負(fù)債杠桿率將進(jìn)一步降至4-4.5倍。

　　據(jù)了解，茂業(yè)已通過募集長期資金來改善其流動(dòng)性。截至2013年底，該公司的長期債務(wù)占總債務(wù)的74%，高于上年同期的38%。2013年茂業(yè)獲得2億美元3年期銀團(tuán)貸款，并在國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行了人民幣23億元短期和中期票據(jù)。盡管近期中國信貸市場(chǎng)趨緊，但茂業(yè)仍于2014年2月發(fā)行了人民幣7億元3年期中期商業(yè)票據(jù)。