截止三季度，公司預(yù)收款為187億元，是2011年?duì)I業(yè)收入的5.34倍，業(yè)績鎖定性遠(yuǎn)高于招保萬金等龍頭企業(yè)。

　　投資要點(diǎn)：

　　2012年業(yè)績鎖定性高：在今年杭州樓市大幅回暖的背景下，公司萬家星城二三期、曙光之城、金色黎明一期等項(xiàng)目去化良好，截止三季度，公司預(yù)收款為187億元，是2011年?duì)I業(yè)收入的5.34倍，業(yè)績鎖定性遠(yuǎn)高于招保萬金等龍頭企業(yè)。

　　杭州住房需求的穩(wěn)步增長：杭州地區(qū)項(xiàng)目貨值占公司項(xiàng)目總貨值的84%。按照杭州市目前城鎮(zhèn)人口增速和城市化進(jìn)程速度，我們保守預(yù)計(jì)杭州2012-2014年新增住宅需求分別為759萬平米、788萬平米、818萬平米，年均增長約8%，潛在需求量大，公司杭州各項(xiàng)目銷售前景較好。未來三年結(jié)算充裕：公司2012-2014年有14個項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，其中市場超30億元的項(xiàng)目多達(dá)9個，估計(jì)公司上述14個項(xiàng)目總貨值達(dá)590億元，是公司2011年?duì)I業(yè)收入的16倍。預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利潤年均增長率將維持在70%左右。

　　代建業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點(diǎn)：公司目前擁有商業(yè)代建項(xiàng)目4個，建筑面積合計(jì)69萬平方米。代建業(yè)務(wù)獲利空間較大且不占用經(jīng)營資金，對公司經(jīng)營業(yè)績的提升具備積極意義。

　　負(fù)債率水平低于行業(yè)平均水平：截止三季度，公司賬面現(xiàn)金為13.9億元，低于短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債之和23.2億元，短期有一定財(cái)務(wù)壓力。但公司扣除預(yù)收款后負(fù)債率為30.54%，顯著低于行業(yè)平均水平。

　　投資建議與評級：預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為1.03元、1.74元和2.85元。以2012年11月9日的8.28元收盤價計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為8.04倍、4.76倍和2.90倍。給予公司2012年10倍PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為10.30元，我們首次關(guān)注給予"買入"評級。

　　新時代證券：濱江集團(tuán)未來三年業(yè)績有望持續(xù)釋放