陽光城高杠桿、高周轉、高激勵的發(fā)展模式下，公司銷售等增速持續(xù)跑贏市場較為明確，結算資源豐富,業(yè)績增長確定性強。

　　投資要點：

　　公司預告1-9月實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.55-2.75億元暨EPS0.48-0.51元，同比增加150-170%，主要是陽光城新界等陸續(xù)結算所致。其中第三季度實現(xiàn)實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.59-1.79億元暨EPS0.30-0.33元，同比增加1186-1347%。2012年至今耗資28.7億增加土地儲備，除進一步加大福州儲備外，并布局廈門、太原、蘭州等城市。公司拿地節(jié)奏快，預計公司將持續(xù)在西安、蘭州、太原等地增加儲備。

　　新任管理層落實，執(zhí)行力強，首要考核銷售額指標，在項目制扁平化管理下，針對市場情況快速反應，公司周轉速度處A股前列。激勵方案的推出為未來的核心管理及技術團隊的穩(wěn)定、持續(xù)快速擴張、以及股價動力提供堅實基礎，對管理層考核也奠定成長。新增較低成本房產(chǎn)基金來替代信托，降低融資成本、增大利潤空間。

　　公司公告與歌斐資產(chǎn)管理有限公司簽訂《合作框架協(xié)議》，引入9億元房地產(chǎn)基金，合作投資福州、廈門項目。預計公司開發(fā)貸、基金、信托、貿(mào)易融資加在一起綜合資金成本在12%左右。

　　在高杠桿、高周轉、高激勵的發(fā)展模式下，公司銷售等增速持續(xù)跑贏市場較為明確。并且公司產(chǎn)品品質優(yōu)秀，復制等能力強，陜西省限利潤的成本聯(lián)動型限價預計精確實施難度大，預計影響不大。公司結算資源豐富，業(yè)績增長確定性強。預計12-13年EPS1.02、1.38元，RNAV12.66元。維持增持評級及目標價12元。

　　國泰君安：陽光城2012年1至9月業(yè)績預增點評