我們預(yù)計未來一段時期價格仍將在剛需/改善需求主導(dǎo)下圍繞當前水平窄幅波動，周轉(zhuǎn)將在更大程度上成為企業(yè)增長的源泉。

　　報告要點

　　通脹將震蕩上行，貨幣環(huán)境平穩(wěn)

　　在雨季因素消除后，9月CPI如期回落。四季度整體震蕩向上的概率較大，但幅度上不會很大。貨幣政策上，在央行一直力主的逆回購方式逐漸成為日常性的操作方式的情況下，市場早已經(jīng)不再看重降準預(yù)期。我們預(yù)計整個市場的貨幣環(huán)境將維持平穩(wěn)，大規(guī)模放松的概率較低。

　　金九褪色，銀十維穩(wěn)

　　如此前我們所預(yù)期的，9月成交繼續(xù)下行，一線城市成交環(huán)比下降9.98%，二線城市整體成交環(huán)比亦下降11.89%。成交的環(huán)比回落一方面是源于剛需的前期釋放，另一方面也是因前期成交基數(shù)較大。就主要跟蹤城市的十月前兩周成交來看，銀十或相對平穩(wěn)地維持在一個高位。

　　土地市場回暖，“量價齊升”

　　9月全國推出宅地3123宗，推出土地面積12974萬平，環(huán)比增加7%。另一方面，隨著開發(fā)商資金以及對于市場預(yù)期的改善，開發(fā)商明顯加快了土地市場的拿地步伐。由于土地市場開始逐漸轉(zhuǎn)暖，重點城市的整體溢價率水平有所上升，但住宅用地整體溢價率仍然較低。隨著四季度土地供應(yīng)的增加，市場將保持在低溢價率上的較高成交水平。

　　政策預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定

　　9月部分銀行取消了首套房貸85折優(yōu)惠，但主要是由于銀行信貸額度緊張造成的，并不代表政策在銀行信貸上進一步有了收緊動作。廣州對部分高價住宅限制上市說明了政府在引導(dǎo)市場預(yù)期上的決心，而下放預(yù)售證審批權(quán)則有助于市場增加供給。整體來看，市場政策預(yù)期仍然較為穩(wěn)定。

　　投資建議

　　9月銷售環(huán)比上略有下降，反映出的是剛需主導(dǎo)下的均衡量價。我們預(yù)計未來一段時期價格仍將在剛需/改善需求主導(dǎo)下圍繞當前水平窄幅波動，周轉(zhuǎn)將在更大程度上成為企業(yè)增長的源泉?；诖?，我們看好具備高周轉(zhuǎn)能力的以剛需為主的開發(fā)商以及資金實力雄厚能在下半年土地市場有所斬獲的龍頭企業(yè)。據(jù)此，我們推薦萬科、保利地產(chǎn)等一線房企，同時也推薦榮盛發(fā)展、蘇寧環(huán)球等二線區(qū)域龍頭。

　　長江證券-房地產(chǎn)行業(yè)10月月報：傳統(tǒng)周期不再，基本面仍然穩(wěn)定