公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，我們認(rèn)為公司全年銷售業(yè)績(jī)良好的背景下，業(yè)績(jī)釋放能力較強(qiáng)。

　　事件：

　　公司發(fā)布2012年三季度銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)公司初步統(tǒng)計(jì)，2012年1－9月份，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積142.82萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)3.56%，實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額101.36億元，同比增長(zhǎng)3.38%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積62.61萬(wàn)平方米，環(huán)比第二季度增長(zhǎng)44.80%，實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額48.14億元，環(huán)比第二季度增長(zhǎng)57.22%。

　　關(guān)注1：公司上半年銷售業(yè)績(jī)一般，下半年如期加速

　　公司2012年1-6月份實(shí)現(xiàn)銷售面積80.2萬(wàn)平方米，同比下降4.02%，實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額53.2億元，同比下降11.88%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。這主要是因?yàn)楣旧习肽晖票P不夠積極，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中改善型產(chǎn)品較多導(dǎo)致銷售滯后所致。公司從5月份開(kāi)始積極調(diào)整策略，6月當(dāng)月即實(shí)現(xiàn)單月簽約銷售額15億元，占上半年簽約銷售總額的28%，初見(jiàn)成效。公司三季度加大推盤，并積極調(diào)整推盤結(jié)構(gòu)，同時(shí)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)改善型需求逐步復(fù)蘇，公司三季度銷售取得了良好業(yè)績(jī)，單季度簽約銷售48億元，占公司1-9月份簽約銷售總額的近一半達(dá)47.51%。我們認(rèn)為，公司四季度推盤量依然很大，保守估計(jì)60億元貨值，同時(shí)公司所在的江蘇和北京市場(chǎng)已經(jīng)逐步向好，我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)170億元的銷售業(yè)績(jī)不變。

　　關(guān)注2：公司擴(kuò)張速度不減

　　公司3季度獲得3個(gè)項(xiàng)目，分別位于成都、重慶大足區(qū)和無(wú)錫，規(guī)劃建筑面積約80萬(wàn)平方米，地價(jià)約12.69億元。公司1-9月份累計(jì)獲取項(xiàng)目10個(gè)，規(guī)劃建筑面積約317.76萬(wàn)平方米，總地價(jià)約33.58億元，平均地價(jià)約1056元/平方米，較2011年1284元/平方米的水平有所下降，其中重慶長(zhǎng)壽區(qū)、江蘇張家港市、四川省內(nèi)江市和湖南郴州市是公司新進(jìn)地區(qū)，而公司最近獲取的項(xiàng)目是無(wú)錫地區(qū)項(xiàng)目，總地價(jià)7.27億元，樓面地價(jià)2548元/平方米，是截止目前公司總地價(jià)和樓面地價(jià)最高地塊。表明：1、東部部分城市土地市場(chǎng)機(jī)會(huì)浮現(xiàn)2、公司目前風(fēng)險(xiǎn)承受能力增強(qiáng)。

　　關(guān)注3：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定

　　公司預(yù)計(jì)3季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.5-10億元，基本每股收益0.73元-0.86元，同比增長(zhǎng)10%-30%。公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，我們認(rèn)為公司全年銷售業(yè)績(jī)良好的背景下，業(yè)績(jī)釋放能力較強(qiáng)。

　　結(jié)論：

　　公司是西南地區(qū)的龍頭型開(kāi)發(fā)企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)業(yè)鏈完整。公司具有很高的靈活性和專注性，近幾年全國(guó)擴(kuò)張的速度明顯加快。公司的“622”和“10/30”戰(zhàn)略具有很強(qiáng)的前瞻性和實(shí)用性，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的下半場(chǎng)中，西南地區(qū)將會(huì)引人矚目，公司作為西南房企的領(lǐng)軍型企業(yè)，將率先受益。我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年?duì)I業(yè)收入分別為104.47億元、162.68億元和221.95億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為13.65億元、15.31億元和20.9億元，每股收益分別為1.18元、1.32元和1.8元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE分別為7.75、6.92和5.08。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　東興證券-金科股份：改善型市場(chǎng)啟動(dòng)，銷售發(fā)力增強(qiáng)