公司今年全年業(yè)績(jī)承受壓力較大，預(yù)計(jì)其全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@放緩。我們?nèi)匀患南Ｍ诿髂旯救齺?、麗江?xiàng)目的順利開(kāi)業(yè)。

　　宋城股份 (300144.CH/人民幣12.84, 買(mǎi)入)公告2012 年前3 季度業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13-15%至21,517 萬(wàn)元-21,898 萬(wàn)元。由此推算，今年第3 季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約5%左右，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

　　1. 前三季度營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，杭州樂(lè)園客流情況低于預(yù)期分業(yè)務(wù)來(lái)看，宋城景區(qū)游客人數(shù)和營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中《宋城千古情》節(jié)目3 季度平均每天出演3-4 場(chǎng)；杭州樂(lè)園因2、3 季度同比去年陰雨天氣大幅增加及臺(tái)風(fēng)閉園因素，導(dǎo)致游客人數(shù)同比有所下降。受益于年初提價(jià)因素，有效對(duì)沖了游客人數(shù)的下滑，營(yíng)業(yè)收入同比略有上漲；爛蘋(píng)果樂(lè)園于2012 年7 月初開(kāi)業(yè)，由于具有不可比因素，尚不能體現(xiàn)同比數(shù)。從開(kāi)園以來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況看，整體情況基本符合預(yù)期，其定位于親子家庭游的特點(diǎn)得到充分體現(xiàn)，平時(shí)周末和暑假的游客接待情況較為可觀。

　　2. 杭州本地以及異地項(xiàng)目不斷擴(kuò)張，營(yíng)運(yùn)費(fèi)用有所上升公司今年在杭州大本營(yíng)新推出了《吳越千古情》、爛蘋(píng)果樂(lè)園等新項(xiàng)目，折舊攤銷以及人力成本等費(fèi)用都有所上升；同時(shí)，公司計(jì)劃在明年新推出不少于兩個(gè)異地項(xiàng)目，三亞、麗江項(xiàng)目目前正在建設(shè)之中，異地項(xiàng)目的推進(jìn)帶來(lái)運(yùn)行費(fèi)用增加。

　　我們認(rèn)為，公司宋城景區(qū)的知名度以及《宋城千古情》演藝節(jié)目的市場(chǎng)影響力有目共睹，園區(qū)的客流以及營(yíng)業(yè)收入經(jīng)過(guò)多年高增長(zhǎng)后，其增速將逐漸向合理水平回歸；杭州樂(lè)園《吳越千古情》節(jié)目尚處于培育期，短期仍然不能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；爛蘋(píng)果樂(lè)園開(kāi)業(yè)后經(jīng)營(yíng)情況良好，但受制于體量和規(guī)模因素，尚不能成為核心收入利潤(rùn)來(lái)源。因此，公司今年全年業(yè)績(jī)承受壓力較大，預(yù)計(jì)其全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@放緩。我們?nèi)匀患南Ｍ诿髂旯救齺啞Ⅺ惤?xiàng)目的順利開(kāi)業(yè)，為公司未來(lái)發(fā)展打開(kāi)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，暫維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中銀國(guó)際-宋城股份：1至9月業(yè)績(jī)預(yù)增13至15%，略低于預(yù)期