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　　這是中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家面臨的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在我的基本判斷還是比較樂觀的。因為錢沒有走，還在往里走，這說明和世界各國和美國歐洲來比，中國的宏觀環(huán)境是最好。我們自己認(rèn)為不好，但是外面比我們還要不好。所以這些錢就跑到中國來避難。避難給我們帶來很大的困難。比如說，外面下大雨，很多路人到我們屋檐下避雨，他不是敵人，是朋友，我們只能讓他避雨，但是在屋檐下避雨的人多了，我們就休息不好?，F(xiàn)在大量錢擁入中國，給我們帶來了很大的困擾，貨幣政策空間很小，但是我們還不能把來的錢都當(dāng)敵人看，現(xiàn)在明顯來操作，破壞中國金融穩(wěn)定的資金，還很有限，大量的是來避難的，是因為我們工作的穩(wěn)定而來，不是來破壞的。這么多錢來了之后，我們中國股市和房市就應(yīng)該可以看到在這種形式之下，它會有變化。這些錢我們看得很清楚，2007年的10月底，銀行存款只有16.2萬億，現(xiàn)在突破20萬億，短短的這么一個時間多了4萬多億，其中有1萬居民存款，有1萬是股市撤出來的，有2萬是從海外流出來的，占55%，這些錢流進(jìn)來，都在銀行里面存著，銀行現(xiàn)在是負(fù)利率，金融學(xué)理論告訴我們，負(fù)利率是很糟糕的東西，因為在負(fù)利率的情況下，銀行的存款是不穩(wěn)定的。

　　那么請問如果資本市場的信心在某一天恢復(fù)了，這么多的錢往哪走，我們不知道信心什么時候恢復(fù)。但是金融學(xué)教科書上有這么一段話，也許不太中聽，大家仔細(xì)想一想是什么意思。"某一家人有人去世了，我們?nèi)サ跹洌覀儼言撜f的安慰的話都說了就可以走了，至于這家人還要哭三個小時還是三天，你控制不了，但是你可以相信，他們哭到一定時候就不哭了，生活還要繼續(xù)"。這個案例就告訴我們，金融市場的信心危機(jī)，從來都不會無休止的延續(xù)下去，它是一種餛飩現(xiàn)象，一個小小的因素的變革，就可能使整個市場的信心發(fā)生逆轉(zhuǎn)，。發(fā)生逆轉(zhuǎn)的時間，是我們很難去預(yù)測的，但是它一定會發(fā)生。現(xiàn)在很多的人著急，說要救市，我也不愿意看到資本市場墜入今天的狀況，但是我們是否要研究一下，怎么救，現(xiàn)在我打一個比方，黃河要是發(fā)洪水了大家要防汛。如果黃河斷流了，已經(jīng)斷了好幾次了，環(huán)境保護(hù)沒搞好，天大汗沒水了，已經(jīng)沒水了你怎么辦？端個臉盆去救黃河？開玩笑，如果有一臉盆的水，還是留著自己喝，什么時候黃河水會來？天下雨，水就來了，什么時候下雨，你不要問我，我不知道，但是它一定會下。從這個觀點我認(rèn)為大家不要大驚小怪，只要資金沒有外逃，肉爛在鍋里，中國資本市場是有希望的，包股市和房市都有希望，因為錢沒有丟掉，也沒有逃走，無非現(xiàn)在在銀行里面蓄勢待發(fā)?，F(xiàn)在我們恰恰在反方向上非常擔(dān)心，因為在銀行里面攢的錢太多了，這么短時間，上了四萬億，我們房地產(chǎn)市場有多大的容量呢？我們2007年全國房地產(chǎn)交易量27000億，分到一個月也不過是2500億，全國這么多的城市這么一分，分到北海、上海、深圳、廣州這些大城市，不會到一半，因為中小城市數(shù)量很大地一辦就是一千億了這些城市一個月能供給的量無非這么多，再加一點存量，它是新進(jìn)去的流量最大的資金，如果發(fā)生逆轉(zhuǎn)稍微出來一點，我們的房市和股市就會發(fā)生意想不到的變化，資金流入股市，股市大起大落，流入大城市的豪華型主住宅，房市房價就可能大漲，流入消費(fèi)市場PCI就可能大漲，我們要必須認(rèn)真對符合防范。不愿意看到資本市場大起大落的現(xiàn)狀。而現(xiàn)在大家不停的喊救市，信心的問題很難弄。

　　說到救市，我們把印花稅從3‰下降到1‰，就起了兩天半的作用，都沒有三天。它沒有明顯的關(guān)系。說政府表個態(tài)，新華社寫了很多的文章，也沒見起作用。能做的差不多都做了，大小非說到底還是信心的問題。誰說大小非減持了就一定要拋啊，現(xiàn)在采取措施，批發(fā)市場了零售市場分開，政府能做的還有什么？大家可以提出來推動政府去做，可以做的差不多都去做了，信心還是不恢復(fù)，那只能等。天上下雨黃河的水就來了，所以沒必要過渡的驚慌失措。

　　房地產(chǎn)現(xiàn)在在緊縮政策之下，肯定遇到很大的挑戰(zhàn)，很多房地產(chǎn)商的資金鏈要斷，你去年高價圈地，現(xiàn)在貸款緊縮，拿什么錢開發(fā)，在這種情況之下，我建議股權(quán)融資，現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)自有資金嚴(yán)重不足，全國平均還只有25多一點，而銀監(jiān)會要求35，按照金融的原則應(yīng)該是40。從窄口徑來看，房地產(chǎn)企業(yè)資金缺口3700億，寬口徑8000億，我們社會上有幾萬億的過剩流動性，而房地產(chǎn)企業(yè)居然還有巨大的資金缺口，顯然這是不合理的。說得透徹一點，就是房地產(chǎn)企業(yè)資金不到位是把自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行，轉(zhuǎn)嫁給了廣大的儲戶、老百姓。這個問題是要克服的。所以應(yīng)該推動房地產(chǎn)股權(quán)融資，把更多的社會資金細(xì)收進(jìn)來，當(dāng)然，你的資本回報率肯定會下降。但是這就達(dá)到了國務(wù)院和銀監(jiān)會的要求，同時讓我們的金融結(jié)構(gòu)變得穩(wěn)定。

　　總之我對于目前的資本市場，既擔(dān)心又樂觀。擔(dān)心的是我們通貨膨脹率所面臨的挑戰(zhàn)越來越嚴(yán)峻，我們必須繼續(xù)貫徹緊縮政策，萬一通貨膨脹上到兩位數(shù)，講很難治理，88年有一次地94年有一次，都用了四年左右的時間才實現(xiàn)軟著陸。一旦出現(xiàn)，我們要付出沉重的代價，但是另外一方面，我并不悲觀，因為資金沒有外逃，還往中國走，所以資本市場的前景依然看好，謝謝大家！

　　陳洪志：我們也謝謝徐教授，徐教授從房地產(chǎn)業(yè)說出所處的外國大歡環(huán)境分析了房地產(chǎn)市場發(fā)生的變化，他更多的認(rèn)為房地產(chǎn)市場的變化是因為外國市場的變化，他也要求我們?nèi)リP(guān)注銀行的危機(jī)，關(guān)注金融危機(jī)，關(guān)注三個指數(shù)，CPI、股指、房指，但是不管怎么說，徐教授始終對房市和股市信心。或者如果我們用官方一點的詞，如果我們說叫謹(jǐn)慎的樂觀，您能接受嗎

　　徐滇慶：可以。