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　　當(dāng)前的市場不確定性主要與人們擔(dān)心經(jīng)濟衰退和房地產(chǎn)市場崩潰有關(guān)，它使參與者有機會重新審視自身的戰(zhàn)略和運營，制定清晰的行動計劃，考慮一些切實可行的措施以確保當(dāng)市場好轉(zhuǎn)時能處于有利地位。

　　戰(zhàn)略性考慮

　　美國次級房屋抵押貸款市場最近出現(xiàn)的嚴重問題不可避免地促使參與者關(guān)注短期目標。但是，行業(yè)參與者必須將眼光放得長遠一些，為應(yīng)對愈演愈烈的合并、持續(xù)不斷的垂直整合以及政府監(jiān)管力度加大的可能性制定適當(dāng)?shù)挠媱潯?/p>

　　提高集中化程度

　　直到最近，抵押業(yè)務(wù)才開始與金融服務(wù)市場上風(fēng)起云涌的合并浪潮搭上邊。但次級抵押貸款市場的震蕩正在加速推動新一輪的合理化，而這很有可能會加劇對最佳客戶的爭奪。這類客戶要求獲得能夠提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、高度便利性和諸多益處的強勢產(chǎn)品，而只有那些具備頂尖產(chǎn)品構(gòu)造和分銷能力的貸款機構(gòu)才能滿足這些需求。因此，預(yù)計抵押貸款市場上的合并將會更進一步發(fā)展，與過去十年當(dāng)中信用卡業(yè)務(wù)的快速合并類似。如今，10家頂級信用卡公司已經(jīng)占據(jù)了87%的市場份額，而十年前則只占59%。然而，2006年10家頂級抵押貸款公司所占市場份額仍然只有64%。

　　全能銀行、垂直整合后的證券公司和對沖基金更易獲得流動資金，資金成本更低，擁有多元化的收入流和更強的風(fēng)險規(guī)避能力，它們將成為目前風(fēng)起云涌的市場劇變的最大受益者。我們期待看到資產(chǎn)負債規(guī)模更大的貸款機構(gòu)向特定的市場群體提供創(chuàng)新性的新產(chǎn)品。正如Wachovia銀行的抵押快速貸款(MortagageExpress)和Countrywide的快速輕松貸款(Fast&EasyLoan)一樣，二者所推出的產(chǎn)品旨在吸引那些尋求便捷的客戶。而億創(chuàng)理財(E*TradeFinancial)等特色產(chǎn)品提供商則開始推廣可便攜型或免息型抵押貸款。

　　垂直整合

　　抵押金融價值鏈的垂直整合幾乎不是什么新鮮事：在過去十年里，貸款發(fā)放機構(gòu)成立了資本市場部門以獲取流動資金。但近來一些頂級證券交易商著手建立或收購身陷困境的貸款公司的舉措則促成了真正的整合(圖3)，這種真正的整合將貸款發(fā)放與證券化、與債務(wù)抵押債券的結(jié)構(gòu)分類以及與資產(chǎn)管理聯(lián)系起來，納入同一屋檐下，統(tǒng)一管理(參見附文：“債務(wù)抵押債券和其他信貸密集業(yè)務(wù)的下一步發(fā)展趨勢是什么？”)。

　　雷曼兄弟(LehmanBrothers)和貝爾斯登(BearStearns)等頂級投資銀行的經(jīng)驗已顯示，這種垂直整合模式有助于提高業(yè)績和風(fēng)險管理能力，同時也增強了嘗試進入和退出高利潤創(chuàng)新產(chǎn)品(如可選擇性可變利率抵押貸款optionARMs)領(lǐng)域的靈活性。垂直整合后的貸款機構(gòu)推動了不合規(guī)貸款的證券化，并且能以與政府資助的實體相同的方式對貸款和投資組合進行競價。

　　垂直整合可能給全能銀行帶來的其他好處還包括：能向新客戶交叉銷售抵押貸款，特別是那些從零售分行過來的新客戶；能更好地留住現(xiàn)有的非抵押貸款客戶；提高零售貸款主管的工作效率。