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　　(2)那么，緊接著我們就要研究，剔除投機熱錢的國際收支雙順差究竟是如何產(chǎn)生的？真實貿(mào)易順差和FDI的持續(xù)穩(wěn)定增長是否也應(yīng)該被看作國際收支不平衡而加以遏制？

　　解釋中國真實貿(mào)易順差的學(xué)說至少有以下四個：

　　第一個學(xué)說：人民幣匯率低估。此

　　學(xué)說的依據(jù)是貿(mào)易收支的彈性方法。此學(xué)說的政策建議就是：人民幣快速升值和浮動。然而，貿(mào)易收支彈性方法被反復(fù)證明是錯誤的理論，接受并實施相應(yīng)的政策建議必然如當(dāng)今現(xiàn)實再次證明它的錯誤性。

　　第二個學(xué)說：中國儲蓄嚴重大于投資：S-I=TB。此學(xué)說的依據(jù)是國民收入恒等式。政策建議則是：中國必須依靠擴大內(nèi)需來最終實現(xiàn)國際收支平衡。

　　第三個學(xué)說：美國和其他發(fā)達國家限制對中國的出口。相應(yīng)的政策建議就是：只要美國和其他發(fā)達國家大幅度放松對中國的出口管制尤其是高科技產(chǎn)品出口管制，中國國際收支順差將大幅度下降乃至消失。

　　第四個學(xué)說：國際產(chǎn)業(yè)的基本分工格局決定貿(mào)易格局，貿(mào)易格局反過來決定國際收支基本格局。此學(xué)說的依據(jù)是比較優(yōu)勢原理。政策建議是：中國應(yīng)該維持穩(wěn)定的貨幣匯率環(huán)境，以此促進產(chǎn)業(yè)的逐漸升級換代。產(chǎn)業(yè)升級換代無法借助匯率來一夜之間完成，那是一個技術(shù)進步的長期過程。以此推論，中國貿(mào)易順差將長期存在。

　　后面三個學(xué)說其實是從不同角度看同一個問題，都是正確的理論觀點，政策建議亦正確。

　　(3)最后一個最基本卻并非不重要的問題：中國國際收支平衡的定義到底是什么?貿(mào)易和國際收支既沒有順差也沒有逆差，就算是國際收支平衡嗎？縱觀世界各國經(jīng)濟發(fā)展的歷史經(jīng)驗，我們得到一個重要論斷：真實世界需求和國際產(chǎn)業(yè)分工格局所決定的貿(mào)易順差和國際收支順差，并不意味著“不均衡”或“不平衡”。換言之，中國真實貿(mào)易順差和FDI的持續(xù)穩(wěn)定增長，一點兒也不意味著中國國際收支失衡或不平衡；真實貿(mào)易順差和FDI的持續(xù)穩(wěn)定增長，是目前中國經(jīng)濟發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)競爭力所決定的結(jié)果，是中國經(jīng)濟快速增長和徹底實現(xiàn)工業(yè)化、現(xiàn)代化所必需的，它將長期存在。相反，要說中國國際收支有不平衡的成分或構(gòu)成，那就在于人民幣升值預(yù)期所觸發(fā)的投機熱錢。

　　第三大問題：資本賬戶是否應(yīng)該迅速開放？

　　主張迅速開放資本賬戶的一個重要目的，乃是鼓勵國內(nèi)投資者對外投資，從而緩解外匯儲備急劇增加所帶來的巨大貨幣供給壓力、緩解人民幣升值壓力，問題是：人民幣升值預(yù)期的長期存在及其相應(yīng)的資產(chǎn)價格持續(xù)暴漲預(yù)期，極大地降低了海外投資的相對收益，增加了海外投資的風(fēng)險，近期QDII收益表現(xiàn)與內(nèi)地基金實有天壤之別，其“出口”后遭遇大比例投資損失，并謀求“轉(zhuǎn)內(nèi)銷”在情理之中。換言之，只要人民幣升值預(yù)期和資產(chǎn)價格上漲預(yù)期持續(xù)存在，即使迅速開放資本賬戶，也很難實現(xiàn)緩解人民幣升值壓力之目標(biāo)。

　　世界經(jīng)濟金融發(fā)展歷史反復(fù)證明：超越本國經(jīng)濟發(fā)展階段、貿(mào)然開放資本賬戶、允許資金自由進出本國市場，往往蘊含著巨大風(fēng)險，它足以顛覆一國金融貨幣體系。盡管今天人們還在熱烈辯論1997~1998年亞洲金融危機的痛苦教訓(xùn)，但已經(jīng)形成了一個重要共識。亞洲金融危機的真正原因是：貿(mào)然開放資本賬戶、放任投機熱錢忽來忽去，結(jié)果觸發(fā)國內(nèi)資產(chǎn)市場瘋狂投機和嚴重泡沫。一旦國際貨幣局勢逆轉(zhuǎn)、泡沫破滅，就導(dǎo)致金融體系崩潰、大批金融機構(gòu)和企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟陷入長期衰退。