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　　針對(duì)最新的一些觀點(diǎn)，我們只需要指出兩點(diǎn)：其一，所有這些“理論”有一個(gè)共同點(diǎn)，它們既沒(méi)有嚴(yán)格理論邏輯證明，亦沒(méi)有具體詳盡的歷史事實(shí)來(lái)支持。其二，假若同意快速大幅度升值，升值幅度多少?即使支持人民幣大幅度快速升值的人士之間，亦是眾說(shuō)紛紜，莫衷一是，沒(méi)有基本的共識(shí)。有人說(shuō)要升值到6.5，有人說(shuō)應(yīng)該到4.5，有人說(shuō)應(yīng)該到5，還有人說(shuō)必須到2。僅此一點(diǎn)，就足以說(shuō)明升值邏輯大有問(wèn)題。

　　第二大問(wèn)題：關(guān)于中國(guó)國(guó)際收支雙順差的根源和實(shí)際構(gòu)成。

　　關(guān)于中國(guó)貨幣政策，倒是有一個(gè)基本的共識(shí)：那就是國(guó)際收支雙順差及其所導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩是中國(guó)貨幣政策面臨的主要難題。譬如中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)胡曉煉女士就明確指出：緩解國(guó)際收支盈余給貨幣供給帶來(lái)的壓力，已成中央銀行維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最主要任務(wù)。與大額順差相伴的流動(dòng)性問(wèn)題、物價(jià)問(wèn)題、資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題和固定資產(chǎn)投資問(wèn)題等，使宏觀調(diào)控面臨著更為復(fù)雜的局面。必須“抓住緩解大額順差這一主要環(huán)節(jié)采取政策措施。”

　　因此，透徹理解國(guó)際收支雙順差的根源、國(guó)際收支平衡的基本含義，對(duì)于中國(guó)貨幣政策尤為重要。相關(guān)問(wèn)題有三個(gè)：

　　(1)2005年以來(lái)，國(guó)際收支雙順差或外匯儲(chǔ)備增加量里面，投機(jī)熱錢究竟占多大比例?這是一個(gè)極其困難的題目，且讓我列舉幾個(gè)渠道的大約估計(jì)：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的估計(jì)：不低于30%；

　　胡佛研究所斯賓塞教授(諾獎(jiǎng)得主)的估計(jì)：熱錢流入超過(guò)60%；

　　多家外資機(jī)構(gòu)的估計(jì)：不低于50%；

　　渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩的估計(jì)：不低于40%；

　　中金公司的估計(jì)：最近一年里，至少占45%；

　　筆者自己的保守估計(jì)：至少占40%。

　　即使采納上述最低的估計(jì)值，我們也可以相當(dāng)肯定地得出一個(gè)重要的基本結(jié)論：人民幣升值預(yù)期及其誘發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲預(yù)期，刺激投機(jī)熱錢大規(guī)模流入中國(guó)，才是外匯儲(chǔ)備增加過(guò)快、基礎(chǔ)貨幣投放量過(guò)大(所謂流動(dòng)性過(guò)剩)的根本原因。投機(jī)熱錢大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)，反過(guò)來(lái)推動(dòng)升值預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)和更大的升值預(yù)期。

　　假若沒(méi)有大規(guī)模投機(jī)熱錢流入，假若國(guó)際收支雙順差全部是真實(shí)貿(mào)易順差和FDI，中國(guó)外匯儲(chǔ)備就會(huì)維持持續(xù)穩(wěn)定的正常增長(zhǎng)，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，自然也不會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支盈余給貨幣供給帶來(lái)的巨大壓力。那就是說(shuō)，國(guó)際收支盈余給貨幣供給帶來(lái)的巨大壓力，根源恰恰是我們讓人民幣匯率升值預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)。