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　　然而破了歷史紀錄的貨幣政策操作頻率，卻沒有達到預期效果，相反，貨幣局勢愈來愈不穩(wěn)定，貨幣政策措施出現(xiàn)遞減效應。主要表現(xiàn)如下：

　　(1)消費價格指數(shù)快速攀升，生產(chǎn)價格指數(shù)亦開始迅速攀升，通脹預期趨于上升。

　　(2)資產(chǎn)價格泡沫問題已經(jīng)顯現(xiàn)：如很快破滅或者繼續(xù)吹大，都將不同程度地威脅金融體系之穩(wěn)定。

　　(3)資產(chǎn)價格泡沫和通脹共生是需要高度警覺的局面。二戰(zhàn)以來世界經(jīng)濟之歷史，只有1986~1990年的日本經(jīng)濟與我們類似。

　　(4)國際收支雙順差繼續(xù)擴大，熱錢流入的規(guī)模和速度不斷上升。

　　(5)人民幣升值預期不減反增，預期升值幅度從每年5%提升到每年10%多。

　　(6)信貸資金兩極分化現(xiàn)象進一步加劇：信貸資金主要流向大型國有壟斷企業(yè)、房地產(chǎn)或資源類企業(yè)，中小型民營企業(yè)和制造類企業(yè)資金非常困難。

　　要解釋造成上述設計目標與現(xiàn)實結(jié)果反差的原因，首先要理清中國貨幣政策的五大基本認識問題。

　　2、圍繞中國貨幣政策激烈爭論的五大問題

　　第一大問題：人民幣究竟應不應該升值?

　　人民幣究竟應不應該升值？升值多少？升值或不升值的經(jīng)濟后果究竟是什么？從理論邏輯和歷史事實兩方面透徹回答此類問題，乃是確立中國貨幣政策方針的基本前提。然而，數(shù)年來，眾多支持人民幣升值的所謂理論或?qū)W說皆經(jīng)不起理論邏輯的證明和事實的檢驗。

　　早在2005年，就有關于人民幣升值的十大“理論”。它們包括：人民幣升值能夠改善中國的貿(mào)易條件；人民幣升值有助于遏制中國通貨膨脹勢頭；人民幣升值能夠減少美國的貿(mào)易赤字；人民幣匯率浮動讓中國擁有獨立的貨幣政策，人民幣盯住美元讓中國喪失了貨幣政策獨立性；人民幣匯率浮動可以提高中國經(jīng)濟的靈活性；匯率不過是一個價格，與任何商品價格并無不同，理應讓市場供求力量決定匯率水平；存在均衡匯率，用購買力平價可以計算人民幣均衡匯率，可以據(jù)此判斷人民幣匯率已經(jīng)低估；匯率浮動、經(jīng)常賬戶、資本賬戶完全開放，金融或資本市場完全開放是最佳政策，是歷史趨勢；中國堅持固定匯率，損害了周邊國家經(jīng)濟和世界經(jīng)濟，增加了全球經(jīng)濟的風險；匯率問題是一個純經(jīng)濟問題，與國際經(jīng)濟制度和國家戰(zhàn)略無關，美國和他國迫使人民幣匯率升值，不一定是壞事。

　　盡管最近數(shù)年的情況發(fā)展再一次駁斥了上述謬論，然而新的匯率理論又層出不窮。最新的幾大“理論”包括：快速大幅度升值是遏制通脹的首要策略，當年德國曾經(jīng)主動利用馬克升值來遏制通脹；1985年9月23日的“廣場協(xié)議”迫使日元單邊升值，對日本好處多多，因此中國就應該主動讓人民幣快速大幅度升值；快速升值可以遏制投機熱錢沖擊國內(nèi)資產(chǎn)市場；快速升值可以緩解國際油價上漲對國內(nèi)經(jīng)濟的壓力等。