沈建光 新冠肺炎疫情以來(lái)，中美為應(yīng)對(duì)疫情沖擊采取了截然不同的策略。中國(guó)著眼于供給側(cè)，全力保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)；美國(guó)踐行現(xiàn)代貨幣理論（MMT）政策強(qiáng)力刺激需求，供給恢復(fù)則顯著滯后。由此導(dǎo)致疫情以來(lái)美國(guó)高度依賴(lài)中國(guó)制造，中國(guó)對(duì)美出口持續(xù)高增長(zhǎng)，完全逆轉(zhuǎn)了特朗普政府時(shí)期（2018-2019年）的頹勢(shì)。

展望2022年，供需缺口短期難以消除、通脹高企等因素決定了美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的需求依然旺盛，中國(guó)對(duì)美出口大概率延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中美博弈具有長(zhǎng)期性與復(fù)雜性，但經(jīng)貿(mào)關(guān)系始終是中美關(guān)系的壓艙石，應(yīng)對(duì)策略的核心仍然在于順應(yīng)全球化潮流，對(duì)內(nèi)不斷深化改革，對(duì)外持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放、強(qiáng)化合作。

疫情促使美國(guó)高度依賴(lài)中國(guó)制造

疫情以來(lái)美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛踐行MMT政策，供給修復(fù)顯著慢于需求。拜登政府大規(guī)模實(shí)施財(cái)政赤字貨幣化，依靠“直升機(jī)撒錢(qián)”強(qiáng)力刺激需求側(cè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了積極作用，但也導(dǎo)致復(fù)蘇結(jié)構(gòu)極不均衡，突出表現(xiàn)為供給側(cè)恢復(fù)滯后（見(jiàn)圖1）。2021年美國(guó)零售超預(yù)期上漲，截至2021年11月已達(dá)到2017年11月水平的131.3%，顯著超過(guò)疫情之前；供給側(cè)恢復(fù)則顯著滯后，在疫情反復(fù)延緩復(fù)工復(fù)產(chǎn)、港口貨物處理能力有限推動(dòng)運(yùn)價(jià)飆升、原材料短缺等因素影響下，制造業(yè)產(chǎn)能始終無(wú)法完全釋放，截至2021年11月美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值仍不及疫情前水平。

 中國(guó)的應(yīng)對(duì)則截然不同，更加著眼于供給側(cè)，總體呈現(xiàn)供過(guò)于求的恢復(fù)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖2）。相較于美國(guó)直接補(bǔ)貼居民、刺激需求側(cè)的做法，中國(guó)采取的“六保”政策更加傾向于從企業(yè)端發(fā)力，如對(duì)中小企業(yè)減稅降費(fèi)、提供專(zhuān)項(xiàng)貸款、財(cái)政貼息、發(fā)放定向補(bǔ)助、支持地方政府“兩新一重”和抗疫相關(guān)支出等，為保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)、疫后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供了強(qiáng)有力的支撐。

不同應(yīng)對(duì)策略導(dǎo)致中美供需基本面差異，成為推動(dòng)疫情以來(lái)中國(guó)對(duì)美出口高增長(zhǎng)的主因。憑借穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，中國(guó)制造成為美國(guó)填補(bǔ)其商品需求缺口的主要來(lái)源。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)對(duì)美出口逆勢(shì)增長(zhǎng)7.9%，2021年前11個(gè)月累計(jì)同比增長(zhǎng)28.3%，美國(guó)重新成為中國(guó)第一大出口目的地，與中美經(jīng)貿(mào)摩擦期間中國(guó)對(duì)美出口不斷下滑形成鮮明對(duì)比（見(jiàn)圖3）。

疫情以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)制造的依賴(lài)，并非加征關(guān)稅等因素可以扭轉(zhuǎn)。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，疫情以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)機(jī)電、機(jī)械、中間品等進(jìn)口依賴(lài)度有所提升。2020年前11個(gè)月中國(guó)對(duì)美出口構(gòu)成中，機(jī)電、機(jī)械類(lèi)商品份額高達(dá)43%，塑料橡膠、車(chē)輛船舶、玻璃陶瓷、化工產(chǎn)品等中間品份額較疫情前（2019年）水平均有抬升。美國(guó)對(duì)關(guān)稅排除商品的選擇也印證了這一點(diǎn)，2019年至2021年5月美國(guó)陸續(xù)公布33批關(guān)稅排除清單，其中機(jī)電產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備占全部近2000種商品數(shù)量的比重接近一半（見(jiàn)圖4）。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（USITC）的數(shù)據(jù)測(cè)算結(jié)果顯示，2020年以來(lái)中國(guó)4批關(guān)稅清單商品對(duì)美出口金額均顯著修復(fù)，加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)出口的影響已大幅降低。

2022年美國(guó)對(duì)中國(guó)需求依然旺盛

展望2022年，供求關(guān)系仍將主導(dǎo)中美經(jīng)貿(mào)走勢(shì)。疫情反復(fù)之下美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)存在，供需缺口短期難以消除、通脹高企等因素決定了其對(duì)中國(guó)商品的需求依然旺盛。

美國(guó)供需缺口短期難以消除，中國(guó)制造仍不可或缺

一是勞動(dòng)力短缺依然嚴(yán)重。一方面，美國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)私人部門(mén)合計(jì)職位空缺數(shù)仍為疫情前水平（2020年3月）的2.11倍，其中制造業(yè)、休閑酒店業(yè)、零售業(yè)、批發(fā)業(yè)分別為2.77倍、2.65倍、2.48倍、2.19倍（見(jiàn)圖5）。另一方面，疫情沖擊下“永久性失業(yè)”的影響也不容忽視。2020年8月至今，美國(guó)勞動(dòng)參與率修復(fù)十分遲緩，幾乎穩(wěn)定在61%—62%區(qū)間，仍低于疫情前水平近1.5個(gè)百分點(diǎn)。

二是生產(chǎn)端修復(fù)仍然滯后。2021年12月美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率剛剛接近疫情前水平（見(jiàn)圖6），但近期奧密克戎新毒株已開(kāi)始大流行，疊加勞動(dòng)率短缺，為復(fù)工復(fù)產(chǎn)再次帶來(lái)不確定性。原材料漲價(jià)正持續(xù)壓縮下游行業(yè)利潤(rùn)，美股2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，能源、金屬等大宗價(jià)格大幅抬升之下，原材料、公用事業(yè)（電力等）等行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平較疫情前明顯提升，下游工業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)的利潤(rùn)空間被明顯打壓。制造業(yè)投資也處于低位，2021年三季度末，反映企業(yè)投資狀況的非住宅類(lèi)固定資產(chǎn)投資環(huán)比折年率僅為1.8%（見(jiàn)圖7），較上期大幅下滑，投資恢復(fù)緩慢對(duì)制造業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能形成制約。此外，全球缺芯仍將拖累汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）和國(guó)際信息技術(shù)服務(wù)公司Gartner的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第四季度，全球晶圓廠產(chǎn)能利用率已達(dá)到92%，接近飽和，芯片擴(kuò)產(chǎn)能周期在1—2年左右，本輪芯片短缺可能持續(xù)至2022年第二季度。 

三是運(yùn)輸瓶頸解決仍須時(shí)日。國(guó)際運(yùn)輸方面，長(zhǎng)灘港和洛杉磯港合計(jì)約占美國(guó)海運(yùn)集裝箱吞吐量的40%，但疫情以來(lái)上述兩個(gè)港口運(yùn)營(yíng)效率低下，2021年11月洛杉磯港出口空箱比仍高達(dá)77%，平均輪班在港時(shí)間依然超10天；受此影響2021年以來(lái)美西航線與美東航線的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)價(jià)格（CCFI）持續(xù)高位運(yùn)行（見(jiàn)圖8）。國(guó)內(nèi)運(yùn)輸方面，根據(jù)美國(guó)卡車(chē)運(yùn)輸協(xié)會(huì)2021年11月預(yù)測(cè)，當(dāng)前美國(guó)卡車(chē)司機(jī)欠缺數(shù)量比新冠疫情前增加了30%，缺口達(dá)8萬(wàn)人，司機(jī)短缺也制約運(yùn)輸瓶頸的解決。

勞動(dòng)力短缺、生產(chǎn)修復(fù)滯后疊加運(yùn)力瓶頸，預(yù)計(jì)美國(guó)供給瓶頸或持續(xù)到2022年上半年，商品需求缺口短期內(nèi)難以消除，中國(guó)制造對(duì)美仍不可或缺。

美國(guó)通脹高企，價(jià)格壓力之下對(duì)中國(guó)商品需求進(jìn)一步抬升

非均衡復(fù)蘇之下的供需缺口擴(kuò)大是本輪全球通脹的直接肇因，極度寬松貨幣政策下的流動(dòng)性泛濫也是重要推手。2021年至今全球已有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的通脹率創(chuàng)下近五年新高；2021年11月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲6.8%，創(chuàng)下1982年6月以來(lái)同比漲幅最高紀(jì)錄。
六大因素將推動(dòng)美國(guó)通脹繼續(xù)保持高位。一是歐美貨幣政策正常化進(jìn)程滯后，極度寬松的貨幣政策仍將持續(xù)。二是產(chǎn)出缺口仍然存在，供不應(yīng)求引發(fā)價(jià)格上漲壓力，供需方面的不匹配短期之內(nèi)難以緩解。三是工資上漲過(guò)快。在勞動(dòng)力短缺之下，2021年11月美國(guó)私人非農(nóng)時(shí)薪兩年平均同比增長(zhǎng)4.7%（見(jiàn)圖9），其中休閑酒店業(yè)、專(zhuān)業(yè)商業(yè)服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)漲幅排名靠前。四是能源短缺。全球推動(dòng)碳中和戰(zhàn)略導(dǎo)致供需矛盾，決定了能源價(jià)格在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍有動(dòng)力保持高位，美國(guó)2021年11月CPI能源分項(xiàng)大幅走高，同比上漲33%。五是美國(guó)樓市熱度較高。房貸利率寬松、居民部門(mén)杠桿率不高、補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛和企業(yè)樂(lè)觀預(yù)期，將共同支撐2022年美國(guó)房?jī)r(jià)與房租保持在較高水平。六是輸入性通脹。疫情暴發(fā)后，美國(guó)自各經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口制成品價(jià)格明顯攀升；與2020年初相比，當(dāng)前各經(jīng)濟(jì)體制成品價(jià)格大多漲幅在3%—8%之間，其中加拿大更是上漲15%。

加大對(duì)中國(guó)進(jìn)口力度有助于美國(guó)平抑價(jià)格水平。從美國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源地的制成品進(jìn)口價(jià)格指數(shù)來(lái)看，中國(guó)在美國(guó)加征關(guān)稅的情況下，商品價(jià)格上漲幅度仍顯著低于加拿大、拉美、墨西哥、歐洲（見(jiàn)圖10）。這意味著美國(guó)加大自中國(guó)進(jìn)口，對(duì)其抑制國(guó)內(nèi)通脹將產(chǎn)生顯著的正向貢獻(xiàn)。 

守好中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系“壓艙石”

中美關(guān)系作為全球最重要的雙邊關(guān)系，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)貿(mào)關(guān)系的范疇，同時(shí)涉及技術(shù)、金融、政治、意識(shí)形態(tài)等多個(gè)維度。但在筆者看來(lái)，經(jīng)貿(mào)關(guān)系始終是中美關(guān)系的“壓艙石”，推動(dòng)經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定健康發(fā)展，對(duì)于中美來(lái)講都至關(guān)重要。

對(duì)中國(guó)而言，應(yīng)對(duì)策略的核心仍然在于堅(jiān)持順應(yīng)全球化潮流，不斷深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放、強(qiáng)化合作。做大對(duì)美出口一舉兩得，對(duì)內(nèi)可支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)外可持續(xù)筑牢中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系這一“壓艙石”，2022年，中國(guó)如能充分把握美國(guó)供需缺口仍較大的窗口期，多措并舉保障產(chǎn)能，則對(duì)美出口延續(xù)高增長(zhǎng)仍可期待。

一是持續(xù)落實(shí)“六穩(wěn)”“六保”政策，圍繞保市場(chǎng)主體、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，綜合運(yùn)用新一輪減稅降費(fèi)、中長(zhǎng)期貸款、再貸款等工具，加大對(duì)制造業(yè)助企紓困和發(fā)展的定向支持力度。二是堅(jiān)持高水平對(duì)外開(kāi)放，深化和拓展國(guó)際合作，加快構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定。三是加大高技術(shù)制造業(yè)投資力度，支持“專(zhuān)精特新”“小巨人”企業(yè)成長(zhǎng)，加快實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，著力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈自主可控能力，持續(xù)推動(dòng)中國(guó)制造向全球價(jià)值鏈中上游遷移。四是大力支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字科技創(chuàng)新、完善成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化體制，完善相關(guān)立法政策，制定數(shù)據(jù)交易和技術(shù)等相關(guān)規(guī)范，加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

本文發(fā)表于《中國(guó)外匯》2022年第1期

沈建光 京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 觀點(diǎn)新媒體專(zhuān)欄作者

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