沈建光 12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，社零、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值同比分別報(bào)5.0%、2.6%和7.0%，分別較10月回升0.7、0.8和0.1個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，社零繼續(xù)修復(fù)、制造業(yè)投資亮眼、工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在復(fù)蘇軌道之上。

社零繼續(xù)改善，通訊器材、化妝品、金銀珠寶等表現(xiàn)上佳。商品零售方面，可選品亮點(diǎn)不少。分品類看，通訊器材零售增速飆升至44%，主要由于某品牌新款手機(jī)上市；化妝品、金銀珠寶增速分別達(dá)到32%和25%，或與11月購(gòu)物節(jié)促銷活動(dòng)有關(guān)；而食品、煙酒、日用品等必須品增速回落。社零驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從前期基本生活類消費(fèi)逐步切換到升級(jí)類消費(fèi)。餐飲收入方面，受近期個(gè)別地區(qū)疫情反復(fù)影響，當(dāng)月同比再度轉(zhuǎn)負(fù)（-0.6%）。此外，限額以下企業(yè)社零增速為0.8%，與限額以上持續(xù)分化，中小零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍有待恢復(fù)。

線上消費(fèi)占比回升。1-11月全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.7%，占社零總額的比重升至25%，依然是支撐社零增長(zhǎng)的重要一環(huán)。

制造業(yè)投資大幅反彈，推動(dòng)投資穩(wěn)步修復(fù)。制造業(yè)投資當(dāng)月同比大幅升至12.5%，是本月數(shù)據(jù)的最大亮點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加企業(yè)利潤(rùn)高增、信貸支持加強(qiáng)等因素，帶動(dòng)順周期的制造業(yè)投資顯著改善，民間投資累計(jì)同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比10.9%，盡管較上月有所回落，但仍維持高位。其中，商品房銷售高增、新開工繼續(xù)回暖，而土地購(gòu)置面積顯著走弱。基建投資當(dāng)月同比降至5.9%，主要受公用事業(yè)增速下滑的拖累。今年財(cái)政發(fā)力主要傾向民生領(lǐng)域，對(duì)基建的支撐不及預(yù)期。

工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)上行。工業(yè)增加值同比達(dá)到7.0%，制造業(yè)增加值同比7.7%。主要行業(yè)中，電氣機(jī)械、金屬制品、醫(yī)藥制造、汽車、通用和專用設(shè)備等行業(yè)快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率為98.3%，創(chuàng)歷史同期最高水平；出口交貨值反彈至9.1%，也是近兩年的新高。因此，在基數(shù)明顯抬升的情況下，國(guó)內(nèi)外較為強(qiáng)勁的需求帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)同比不降反升。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比繼續(xù)攀升至8%，顯示服務(wù)業(yè)供需進(jìn)一步恢復(fù)。構(gòu)成該指數(shù)中的8個(gè)大類行業(yè)中已有7個(gè)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中批發(fā)零售、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)6.5%、3.6%。從生產(chǎn)端看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能不減、且平衡性也在逐步改善。

11月宏觀數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)社零繼續(xù)修復(fù)，制造業(yè)投資大幅反彈，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在復(fù)蘇軌道之上。我們預(yù)計(jì)，四季度中國(guó)GDP增速有望超過(guò)6%、達(dá)到甚至高于疫情之前的增長(zhǎng)水平，全年GDP增速或位于2%-2.5%之間。

沈建光 京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng) 觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體專欄作者

姜傳鉞 京東數(shù)科研究院研究員

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