沈建光 11月16日，國家統(tǒng)計局公布10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，社零、固定資產(chǎn)投資同比分別報4.3%、1.8%，均較9月回升1.0個百分點，工業(yè)增加值同比持平于6.9%。總體來看，供需兩端帶動中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢頭，后續(xù)居民消費以及出口-制造業(yè)投資鏈條有望在復(fù)蘇過程中起到更重要的作用。

社零繼續(xù)改善，但回升力度有所放緩?？傮w來看，必須品增速趨于回落，可選品繼續(xù)上升。其中，飲料、煙酒等必須品零售出現(xiàn)回落；通訊器材、化妝品、服裝、珠寶等可選品明顯上行；前期表現(xiàn)疲軟的地產(chǎn)類零售（家電、家具、建材）亦有改善。餐飲收入同比轉(zhuǎn)正（0.8%），服務(wù)消費延續(xù)修復(fù)趨勢。低基數(shù)下，社零回升幅度仍較上月放緩，或與11月購物節(jié)導(dǎo)致的消費后置有關(guān)，重點關(guān)注其增長后勁。此外，相比限額以上企業(yè)的良好表現(xiàn)，限額以下社零增速再度回落至-1.2%，未能延續(xù)上月的反彈趨勢，反映中小零售企業(yè)仍面臨較大壓力。

線上消費方面，1-10月全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長16.0%，占社零總額的24.2%，延續(xù)較快增長。

地產(chǎn)高增、基建回升，制造業(yè)持續(xù)向好。房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比維持12.7%的高增長，其中商品房銷售、新開工均有回升；竣工面積大幅反彈（關(guān)注其對地產(chǎn)類消費的影響）。這反映出融資政策收緊之下，房企正在加快推盤、施工?；ㄍ顿Y當(dāng)月同比升至7.3%，結(jié)束了連續(xù)四個月的下滑，公用事業(yè)、水利環(huán)境業(yè)增速回升。但10月財政存款的增加顯示出資金使用效率不足，后續(xù)或拖累基建增速。制造業(yè)投資當(dāng)月同比3.7%，實現(xiàn)連續(xù)三個月正增長，企業(yè)利潤反彈、信貸支持力度加大以及高技術(shù)行業(yè)快速恢復(fù)，推動企業(yè)投資意愿的好轉(zhuǎn)。

工業(yè)生產(chǎn)保持強(qiáng)勢，得益于國內(nèi)外需求回暖。工業(yè)增加值同比持平6.9%的高位，采礦業(yè)增速升至3.5%，制造業(yè)穩(wěn)定在7.5%。主要行業(yè)中，電氣機(jī)械、金屬制品、通用設(shè)備、橡膠塑料等快速增長；而運輸設(shè)備、電子設(shè)備等有所回落。主要產(chǎn)品中，微型計算機(jī)設(shè)備（電腦）、集成電路、水泥、鋼材等產(chǎn)量同比上升，工業(yè)機(jī)器人、智能手機(jī)、汽車等下降。盡管基數(shù)有所增加，但工業(yè)增加值同比維持強(qiáng)勢，疊加工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率創(chuàng)多年同期高點以及出口交貨值增速反彈，顯示國內(nèi)外需求回暖對工業(yè)生產(chǎn)的顯著拉動。

此外，10月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比加速上升至7.4%，年內(nèi)首次超過工業(yè)增速。構(gòu)成該指數(shù)的8個大類行業(yè)當(dāng)中，有7個實現(xiàn)了增長，其中5個行業(yè)的增速較上月加快。因此，從生產(chǎn)端看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能依然較強(qiáng)。

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，社零、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步恢復(fù)，工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)較為強(qiáng)勁，供需兩端帶動中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢頭。接下來，居民消費以及出口-制造業(yè)投資鏈條或在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中扮演更重要的角色。我們預(yù)計，四季度中國GDP增速有望超過6%，全年GDP增速或位于2%-2.5%之間。

沈建光為京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長 觀點地產(chǎn)新媒體專欄作者

朱太輝為京東數(shù)科研究院研究總監(jiān)

姜傳鉞為京東數(shù)科研究院研究員

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