沈建光 新冠疫情蔓延加速逆全球化格局，外資撤離中國(guó)擔(dān)憂漸起。一方面，疫情導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈中斷，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擔(dān)憂過(guò)于依賴中國(guó)出口，開(kāi)始尋求通過(guò)補(bǔ)助企業(yè)等手段，將部分生產(chǎn)移出中國(guó)；另一方面，特朗普政府在貿(mào)易、科技、金融、政治領(lǐng)域?qū)θA全面施壓，并試圖聯(lián)合盟友孤立中國(guó)。然而，今年中國(guó)外商直接投資逆勢(shì)顯著增長(zhǎng)，全球表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀；國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)備受全球投資者青睞，股票、債券市場(chǎng)外資參與度提升；人民幣匯率持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.16萬(wàn)億，創(chuàng)四年來(lái)新高。去全球化背景下，外資為何反而看好中國(guó)？外資逆勢(shì)流入中國(guó)的態(tài)勢(shì)又將持續(xù)多久？

疫情下中國(guó)對(duì)外資吸引力加強(qiáng)

今年以來(lái)，即使是在新冠疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際商務(wù)交流紛紛停擺之際，中國(guó)吸收外商投資仍舊取得逆勢(shì)增長(zhǎng)。以美元計(jì)，中國(guó)7、8月實(shí)際使用FDI同比分別增長(zhǎng)12.2%和15.0%。相比之下，全球跨境投資活動(dòng)則在斷崖式崩塌。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議在年中發(fā)布的《2020年世界投資報(bào)告》中預(yù)計(jì)，全球FDI流量2020年或同比暴跌40%，遠(yuǎn)差于全球金融危機(jī)時(shí)期的谷底水平。主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)今年上半年外資流入下降64.5%，德國(guó)上半年流入下降23.5%，印度前7個(gè)月流入下降16.7%。即使是受到全球外商資金熱捧、受疫情影響較低的越南，前8個(gè)月FDI流入也減少了5.1%。

資本市場(chǎng)方面，今年中國(guó)股市與債市仍舊受到全球投資者青睞。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月，境外投資者持有境內(nèi)人民幣股票2.49萬(wàn)億，債券2.57萬(wàn)億，過(guò)去五年二者復(fù)合增速分別達(dá)到42%和24%。在繼2019年三大全球性股指全部納入A股、中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債納入彭博全球債券指數(shù)后，2020年2月摩根大通旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)開(kāi)始納入中國(guó)政府債，3月富時(shí)羅素將A股權(quán)重從15%提高到25%。中國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相繼被納入多個(gè)全球重要指數(shù)，增加了外資對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的配置需求。

以此同時(shí)，近期人民幣走出了一波顯著的升值態(tài)勢(shì)。自5月底觸底反彈以來(lái)，人民幣兌美元匯率累計(jì)升值5.5%，8月至今升值2.8%，已經(jīng)回到2019年一季度中美貿(mào)易摩擦升級(jí)前的水平；中國(guó)外匯儲(chǔ)備也連續(xù)五個(gè)月增加，8月末達(dá)到3.16萬(wàn)億美元，創(chuàng)四年來(lái)新高。

外資逆勢(shì)看好中國(guó)的四大原因

為何逆勢(shì)之下，外資依舊看好中國(guó)？在筆者看來(lái)，主要與以下幾個(gè)因素有關(guān)：

第一，中國(guó)全球率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈。從全球經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度V型反彈，3.2%的增長(zhǎng)是G20國(guó)家中唯一一個(gè)正增長(zhǎng)的國(guó)家，三季度已經(jīng)基本恢復(fù)到疫前水平。相比之下，海外主要經(jīng)濟(jì)體紛紛走弱，美、歐、日二季度同比負(fù)增長(zhǎng)近10%，印度、巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家也深陷衰退。當(dāng)前美國(guó)是全球疫情最嚴(yán)重的國(guó)家，歐洲面臨疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂，疫情“常態(tài)化”風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)近日全球股市暴跌，投資者處于避險(xiǎn)情緒會(huì)更加看好中國(guó)。

第二，中國(guó)與海外利差走闊，進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)的吸引力。3月海外疫情爆發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行紛紛訴諸非常規(guī)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)承諾無(wú)限量量化寬松，至8月底年內(nèi)擴(kuò)表68%；歐洲央行推出并隨后加碼新冠疫情緊急資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PEPP），擴(kuò)表38%；日本央行加大購(gòu)買(mǎi)ETF資產(chǎn)，擴(kuò)表19.2%。在窮盡降息等傳統(tǒng)貨幣政策、將短端利率壓到最低之后，海外央行再通過(guò)“超級(jí)寬松”降低長(zhǎng)短利率，中國(guó)與海外經(jīng)濟(jì)體利差走闊。中美利差已從年初的1.27%大幅升至9月中的2.44%，而這也使得全球投資者偏好于增加中國(guó)資產(chǎn)配置。

第三，中國(guó)仍是全球最大市場(chǎng)，也是全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要樞紐。在疫情期間，中國(guó)發(fā)揮制造業(yè)門(mén)類(lèi)齊全優(yōu)勢(shì)，在海外供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧谋尘跋?，出口全球份額提升。從海外疫情初期的口罩、防護(hù)服、醫(yī)療設(shè)備，到現(xiàn)在的電子消費(fèi)品、家居和節(jié)日產(chǎn)品，中國(guó)出口填補(bǔ)了疫情階段海外各類(lèi)商品供不應(yīng)求的局面。更重要的是，中國(guó)本土消費(fèi)市場(chǎng)前景廣闊，零售規(guī)模今年可能將超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大零售國(guó)，加之產(chǎn)業(yè)鏈完備、對(duì)外資仍有較強(qiáng)吸引力。根據(jù)近期上海美國(guó)商會(huì)2020年的調(diào)查中，近半數(shù)受訪企業(yè)表示其2019年在華營(yíng)收增長(zhǎng)高于其在全球的營(yíng)收增長(zhǎng)，七成受訪企業(yè)表示不會(huì)將生產(chǎn)環(huán)節(jié)遷出中國(guó)。

第四，持續(xù)釋放的對(duì)外開(kāi)放政策。今年《外商投資法》及其配套法規(guī)實(shí)施，取消了商務(wù)領(lǐng)域外資企業(yè)設(shè)立變更的審批和備案，6月公布的2020年外商投資負(fù)面清單進(jìn)一步從40條減少至33條。與此同時(shí)，金融領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放有所加大，證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司外資股比限制全面取消。政策推動(dòng)下，前八個(gè)月服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資同比增長(zhǎng)12.1%，服務(wù)業(yè)“接棒”制造業(yè)，成為外商投資的新增長(zhǎng)極。

綜上，2020年新冠肺炎疫情沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，中美分歧與博弈加劇，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈遭遇明顯沖擊。在世界面臨百年未有之大變局背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力與不確定性。但從今年外資逆勢(shì)流入的情況可以看出，中國(guó)巨大的市場(chǎng)規(guī)模、完整的工業(yè)體系、完備的基礎(chǔ)設(shè)施和穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境在全球范圍內(nèi)獨(dú)具吸引力。這其實(shí)為避免大規(guī)模產(chǎn)業(yè)外遷奠定了良好的基礎(chǔ)，也為中國(guó)爭(zhēng)取更多跨國(guó)企業(yè)投資提供了土壤。

展望未來(lái)，持續(xù)加大開(kāi)放，改善營(yíng)商環(huán)境，減少外資限制，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等仍然至關(guān)重要，不僅有助于吸引投資、贏得更多跨國(guó)企業(yè)的合作，為應(yīng)對(duì)逆全球化爭(zhēng)取更廣泛的支持，亦有助于加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

（本文首發(fā)于FT中文網(wǎng)）

沈建光 京東集團(tuán)副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)，觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體專(zhuān)欄作者

張明明 京東數(shù)科研究院研究總監(jiān)

徐天辰 京東數(shù)科研究院高級(jí)研究員

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