沈建光? 2020年上半年，新冠肺炎疫情突發(fā)給中國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。第二季度，伴隨著國內(nèi)疫情得到階段性控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。展望下半年，考慮到危機(jī)之下逆周期政策顯著加大，1萬億元特別國債與3.75萬億元專項(xiàng)債直達(dá)地方，將有助于提振“兩新一重”投資回升，并紓困受疫情影響較大的中小微企業(yè)和低收入群體，對(duì)下半年中國反彈給予支持。然而，疫情之下，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是否穩(wěn)固？在我們看來，未來需要重點(diǎn)關(guān)注與應(yīng)對(duì)如下四大挑戰(zhàn)。

著力增強(qiáng)消費(fèi)反彈的持續(xù)性

2020年，疫情之下，國內(nèi)消費(fèi)受到明顯沖擊，社會(huì)消費(fèi)品零售總額在疫情最嚴(yán)重的1～2月份一度下滑至-20.5%。伴隨著第二季度疫情防控得到階段性好轉(zhuǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)，消費(fèi)重啟。5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速下降2.8%，較上期大幅回升4個(gè)百分點(diǎn)。其中，線上消費(fèi)是疫情防控常態(tài)化背景下帶動(dòng)消費(fèi)的重要增長極。1～5月份實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增速達(dá)到11.5%，占社會(huì)零售產(chǎn)品總額比重24.3%、較上年同期提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步，從京東消費(fèi)大數(shù)據(jù)來看，受益于疫情常態(tài)化下的國內(nèi)商品供應(yīng)鏈的持續(xù)修復(fù)，居民消費(fèi)意愿有所提升，加之多地消費(fèi)券與電商平臺(tái)結(jié)合，電商企業(yè)共同讓利支持“6?18”網(wǎng)上促銷節(jié)，6月京東線上消費(fèi)呈現(xiàn)明顯反彈。

在我們看來，消費(fèi)回暖意義顯著。一方面，消費(fèi)是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的最大引擎，2019年最終消費(fèi)支出對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為57.8%；另一方面，當(dāng)前海外疫情蔓延，中國除了防疫用品、在線設(shè)備等與疫情相關(guān)的商品出口大增外，其余主要商品出口明顯回落，外需疲軟前景下，內(nèi)需更是成為支持中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。

然而，盡管近兩個(gè)月中國消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，但結(jié)合京東線上消費(fèi)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前消費(fèi)反彈仍存在一些“不平衡”特征，低線級(jí)城市、部分中西部省份以及低收入群體受疫情沖擊更為明顯，當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)遲緩。下一步，通過出臺(tái)政策扶持措施以穩(wěn)住目前的消費(fèi)回暖勢(shì)頭，同時(shí)加大對(duì)消費(fèi)薄弱地區(qū)和低收入人群的定向支持，通過增加轉(zhuǎn)移支付、金融定向支持以及發(fā)放現(xiàn)金券、消費(fèi)券等多種方式，提高特定群體的可支配收入水平，是延續(xù)難能可貴的消費(fèi)回升勢(shì)頭的關(guān)鍵。

積極緩解小微企業(yè)的運(yùn)營壓力

民營企業(yè)是我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量，也是創(chuàng)造就業(yè)崗位的最重要渠道。近年來，民營企業(yè)提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力。然而，突如其來的疫情對(duì)民營企業(yè)造成了沉重打擊。

我們結(jié)合2308家A股民營上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營情況和盈利水平顯著惡化。以今年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表來計(jì)算，樣本企業(yè)報(bào)告期內(nèi)總和營業(yè)收入同比增速約為-8.6%，而過去5年的復(fù)合增長率超過18%；盈利水平的惡化程度則更為明顯，第一季度全部樣本企業(yè)總和凈利潤同比大幅下滑28.7%。分行業(yè)看，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、紡織服裝、汽車等行業(yè)受到的沖擊最為明顯。

與此同時(shí)，盈利下滑也暴露了部分企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。第一季度伴隨樣本企業(yè)的盈利下滑，上市民營中小企業(yè)的利息保障倍數(shù)從2018年的5.18倍和2019年的5.11倍，驟降至當(dāng)前的2.88倍，企業(yè)的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)明顯抬升。其中，處于虧損狀態(tài)導(dǎo)致利息保障倍數(shù)為負(fù)值的樣本企業(yè)占比超過40%，利息保障倍數(shù)低于1倍的超過半數(shù)。分行業(yè)來看，休閑服務(wù)行業(yè)利息保障倍數(shù)為-1.63，超過77%的樣本企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這部分企業(yè)的現(xiàn)金流壓力極大；建筑裝飾、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易分別為0.66倍、1.69倍和2.19倍。

因此，在當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)成為經(jīng)濟(jì)工作重中之重的背景下，激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)活力，發(fā)揮民營經(jīng)濟(jì)就業(yè)“穩(wěn)定器”作用尤為重要。對(duì)此，應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)民營中小企業(yè)的金融和財(cái)政支持力度，緩解企業(yè)經(jīng)營和資金鏈壓力。6月17日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元”，就是支持金融直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、落實(shí)服務(wù)小微企業(yè)的重要舉措。同時(shí)，更加注重貨幣、監(jiān)管、財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，前瞻性地做好銀行資本、撥備和不良貸款處置的政策儲(chǔ)備，加大財(cái)政對(duì)于企業(yè)融資擔(dān)保、金融風(fēng)險(xiǎn)處置等方面的投入，為銀行不良率上升提供必要緩沖。

更加重視產(chǎn)業(yè)鏈斷裂和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，我國疫情防控已進(jìn)入“下半場(chǎng)”，但海外疫情仍處于持續(xù)擴(kuò)散蔓延的態(tài)勢(shì)，對(duì)我國產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端的沖擊需高度關(guān)注。根據(jù)我們對(duì)8000余種海關(guān)進(jìn)出口商品品類數(shù)據(jù)與國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類下的制造業(yè)31個(gè)行業(yè)逐一匹配發(fā)現(xiàn)，涉及國內(nèi)各個(gè)產(chǎn)業(yè)中，電子信息產(chǎn)業(yè)的進(jìn)、出口的敞口非常高；紡織服裝鞋類制造業(yè)、設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等出口敞口較高，易受外需下降沖擊；油氣、黑色、有色、木材家具等的進(jìn)口敞口較高，對(duì)國外上游產(chǎn)品的依賴較強(qiáng)；同時(shí)，一些高技術(shù)產(chǎn)品（如光刻機(jī)）則存在被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。

除此以外，更加值得關(guān)注的是，疫情沖擊下，產(chǎn)業(yè)鏈外遷風(fēng)險(xiǎn)加大。不可否認(rèn)，新冠肺炎疫情之下，美國吸引制造業(yè)回流的呼聲異常強(qiáng)烈，特別是對(duì)芯片等高技術(shù)產(chǎn)品，美國一方面加大對(duì)中國的技術(shù)出口限制，一方面呼吁臺(tái)積電在美建廠。而此前，特朗普甚至曾表示要為從中國遷回美國企業(yè)給予報(bào)銷，涉及廠房、設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、基建等費(fèi)用由美國政府買單。實(shí)際上，中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議的簽署似乎并未延緩美國吸引制造業(yè)回流的決心。

可以看到，在中美經(jīng)貿(mào)摩擦、勞動(dòng)力成本上升等因素的影響下，近年來中國產(chǎn)業(yè)鏈外遷速度加快。其中，勞動(dòng)密集型商品出口有相當(dāng)一部分已向東盟諸國轉(zhuǎn)移，中國出口全球占比從2015年的最高值13.6%，回落至2019年的13.1%；同期東盟出口的占比從7%升至7.5%，上升份額基本等同于中國下降的份額。而近年來，伴隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，美國近鄰墨西哥也擠占了中國更多高附加值商品的對(duì)美出口份額。

因此，對(duì)待外需、外遷沖擊下的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)需要保持警惕。當(dāng)然，中國巨大的市場(chǎng)規(guī)模、完整的工業(yè)體系、完備的基礎(chǔ)設(shè)施和穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境在全球范圍內(nèi)仍獨(dú)具吸引力，這其實(shí)為避免大規(guī)模產(chǎn)業(yè)外遷奠定了良好的基礎(chǔ)。未來應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈外遷的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，需要持續(xù)加大開放，改善營商環(huán)境，減少外資限制，更需要采取競(jìng)爭(zhēng)中立原則，減少民營企業(yè)準(zhǔn)入限制。此外，增加政策透明度，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，加大金融開放確有必要，這將有助于吸引投資、贏得更多跨國企業(yè)的合作，為應(yīng)對(duì)逆全球化爭(zhēng)取更廣泛的支持。

穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化

疫情加劇了本已處于“非常態(tài)”下的中美矛盾，亦打破了年初中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)定達(dá)成而創(chuàng)造的良好談判氛圍。

實(shí)際上，對(duì)待中美關(guān)系，我們一直認(rèn)為，雙方博弈是個(gè)長期過程，分歧在不同階段有不同層次的體現(xiàn)，涉及經(jīng)貿(mào)、技術(shù)、金融、經(jīng)濟(jì)制度、意識(shí)形態(tài)乃至大國博弈。相對(duì)而言，在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，中美爭(zhēng)端源于價(jià)值鏈分工不同，尚有回旋余地。但一旦上升至其他摩擦，情況將更為復(fù)雜。近來美方在香港特別關(guān)稅、中概股問責(zé)以及鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈回流等方面頻頻發(fā)力，意味著后疫情時(shí)代中美關(guān)系將迎來新的格局。

從長期來看，從適應(yīng)新冠肺炎疫情以及其揭示出來的、本就存在的國際矛盾，以及中美關(guān)系新格局來看，中國最重要的還是要做好自身的事情，一方面注重國際統(tǒng)一戰(zhàn)線，另一方面堅(jiān)定地推動(dòng)改革開放，以不變應(yīng)萬變。特別是做好新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、推動(dòng)土地制度改革、財(cái)稅體制改革、收入分配均等化、釋放民營經(jīng)濟(jì)活力，推動(dòng)教育和科技體制的改革等，以改革開放應(yīng)對(duì)后疫情時(shí)代的全球政治經(jīng)濟(jì)新格局。

沈建光 京東集團(tuán)副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長 觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體專欄作者

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