沈建光 6月17日國務院常務會議部署提出，“通過引導貸款和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔保信用貸款、減少銀行收費等政策，推動金融系統(tǒng)全年向企業(yè)讓利1.5萬億元”。6月18日易綱行長在第十二屆陸家嘴論壇發(fā)表演講時提出，金融部門通過降低利率讓利、直達貨幣政策工具推動讓利和銀行減少收費讓利，將在2020年全年為企業(yè)讓利1.5萬億。小微企業(yè)是這輪讓利的大頭，但在疫情沖擊導致企業(yè)盈利和償債壓力高企、銀行不良貸款風險加大的情況下，如何落實好讓利政策，引起了市場和政策層的高度關(guān)注。在貨幣政策量價齊調(diào)的支持下，銀行機構(gòu)落實好讓利政策的關(guān)鍵在于提升小微企業(yè)貸款能力，提升信貸供應鏈能力，亟需在營銷獲客、風險管控、貸后管理等方面，強化金融科技的賦能作用。

一、疫情沖擊下企業(yè)經(jīng)營和償債能力顯著惡化

新冠肺炎疫情給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了重大沖擊，一季度GDP驟降至-6.8%，前所未有的供給側(cè)沖擊給廣大市場主體、尤其民營及中小企業(yè)帶來了巨大的生存挑戰(zhàn)。我們基于2308家A股民營上市公司最新公布的2020年一季度財報數(shù)據(jù)，設(shè)計并分析民營中小企業(yè)的經(jīng)營、盈利和償債方面的重點指標，就疫情對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和銀行不良貸款的沖擊做了跟蹤測算。

1、生產(chǎn)“休克”導致企業(yè)經(jīng)營收入和盈利水平大幅收縮

以2020年一季報計算，樣本企業(yè)報告期內(nèi)總和營業(yè)收入同比增速約為-8.6%，而過去5年的復合增長率超過18%。營業(yè)收入與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模變化直接相關(guān)，營業(yè)收入的大幅下滑表明疫情期間民營中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營大幅收縮。分行業(yè)來看，各個行業(yè)的營業(yè)收入變化與疫情期間的停工停產(chǎn)表現(xiàn)了較高的一致性。按照申萬一級分類，除農(nóng)林牧漁、食品飲料、電子、房地產(chǎn)、綜合等少數(shù)行業(yè)之外，多數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)負增長態(tài)勢。其中，休閑服務受沖擊最大，一季度營收同比下滑超過50%，交通運輸、紡織服裝、汽車、建筑裝飾、家用電器等行業(yè)的跌幅也較大。

圖表1 樣本企業(yè)一季度營收增速大幅下滑

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

圖表2 多數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)大幅負增長態(tài)勢

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

盈利水平的惡化程度更為明顯。2020年一季度全部樣本企業(yè)總和凈利潤同比大幅下滑28.7%；分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁受益于疫情期間的必需品需求，凈利潤同比大幅增長；其余除電子和綜合以外，所有行業(yè)均為負增長，休閑服務同樣受沖擊最大，一季度凈利潤同比下滑超過140%，交通運輸、紡織服裝、汽車、建筑裝飾、商業(yè)貿(mào)易等跌幅均超過70%。

圖表3 多數(shù)行業(yè)凈利潤大幅負增長

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

2、盈利下滑導致部分企業(yè)暴露償債風險

疫情沖擊下企業(yè)的償債能力快速下降。一季度隨著樣本企業(yè)的盈利下滑，上市民營中小企業(yè)的利息保障倍數(shù)從2018年和2019年的5.18、5.11倍，驟降至2.88倍，企業(yè)的潛在違約風險明顯抬升。其中，處于虧損狀態(tài)導致利息保障倍數(shù)為負值的樣本企業(yè)占比超過40%，利息保障倍數(shù)低于1倍的超過半數(shù)。

圖表4 樣本企業(yè)的總體償債能力出現(xiàn)了顯著惡化

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

各行業(yè)的償債能力降幅與疫情沖擊大小基本一致。分行業(yè)來看，除食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、家用電器等行業(yè)的償付安全邊際仍然較高外，其他多數(shù)行業(yè)的利息保障倍數(shù)均有不同程度下降，尤其休閑服務、建筑裝飾、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易等風險敞口較大。例如，休閑服務行業(yè)樣本企業(yè)的總和利息保障倍數(shù)為-1.63，超過77%的樣本企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

圖表5 一季度多數(shù)行業(yè)利息保障倍數(shù)低于過去5年的均值水平

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

3、廣大中小微企業(yè)的情況更加嚴峻

本次評估分析的對象是A股民營上市公司，是民營企業(yè)中經(jīng)營發(fā)展的佼佼者，代表了中國民營經(jīng)濟發(fā)展的最高水平。相對而言，在新三板掛牌的民營企業(yè)以及廣大未能在公開市場融資的中小微企業(yè)群體，風險抵御能力更弱，受到的沖擊可能更大，所處的情形將更加嚴峻。

疫情爆發(fā)之初，我們曾利用2000多家A股上市公司、近8000家新三板掛牌企業(yè)近五年的財務數(shù)據(jù)，對疫情沖擊下的經(jīng)營壓力、償債壓力進行了壓力測試和比較分析。當時的研究發(fā)現(xiàn)，若疫情導致“停工停產(chǎn)3個月”，則3個月的固定成本支出將使A股民營上市公司年度凈利潤分別下滑30%，而新三板掛牌民營企業(yè)的下降幅度高達50%左右；與此同時，A股民營上市公司的利息費用保障倍數(shù)將會下降至3.5，而新三板掛牌民營企業(yè)會下降至更低的1.8。由此推測，廣大中小微企業(yè)盈利下滑程度可能更加明顯，面臨的債務償還壓力可能更加。這應該是高層強調(diào)一定要“幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)、個體工商戶渡過難關(guān)”背后的原因所在。

二、銀行落實1.5萬億讓利政策面臨極大挑戰(zhàn)

1、1.5萬億讓利政策的重點是小微企業(yè)服務

我們測算，2020年全年金融系統(tǒng)向各類企業(yè)讓利1.5萬億元，主要通過八個渠道，其中引導貸款利率下行、延期還本付息以及銀行降低非息收費占據(jù)全部讓利的95%左右。一是引導貸款利率下行全年可向各類企業(yè)讓利5800億元，占全年讓利的39.8%；二是延期還本付息全年可向各類企業(yè)（全部是小微企業(yè)）讓利4221億元，約占全年讓利的29%；三是銀行降低非息收費、推動降低融資擔保費用全年可向各類企業(yè)（全部是小微企業(yè)）讓利4170億元，約占全年讓利的28.6%。

圖表6  1.5萬億讓利組成

資料來源：人民銀行，銀保監(jiān)會，京東數(shù)字科技；數(shù)據(jù)截至2020年5月31日。

1.5萬讓利政策重點傾向小微企業(yè)，其中針對小微企業(yè)的讓利約在1.1萬億元，占全部讓利的74.1%。主要包括：引導貸款利率下行向小微企業(yè)讓利大約1,961.8億元；延期還本付息讓利的4221億元全部針對小微企業(yè)；銀行降低非息收費、推動降低融資擔保費用向小微企業(yè)讓利4170億元；再貸款再貼現(xiàn)、支持中小銀行發(fā)放信用貸款等直達實體的貨幣工具向小微企業(yè)讓利272.5億元。再進行具體細分，針對普惠性小微企業(yè)（單戶貸款在1000萬元人民幣以下）的讓利不少于6,692.94?億元。

資料來源：人民銀行，銀保監(jiān)會，京東數(shù)字科技；數(shù)據(jù)截至2020年5月31日。

前五個月金融體系完成的小微企業(yè)讓利任務不到30%，下半年小微企業(yè)金融服務壓力極大。截至2020年5月31日，銀行向小微企業(yè)讓利約3,146.9?億元。按照全面需要向小微企業(yè)讓利11,127.1億元的目標測算，則今年下半年金融系統(tǒng)需要向小微企業(yè)讓利7980.2億元，占全年目標的71.7%。

圖表9 截止2020年5月31日已經(jīng)向小微企業(yè)的讓利3,146.9億元

資料來源：人民銀行，銀保監(jiān)會，京東數(shù)字科技

2、銀行小微企業(yè)金融服務監(jiān)管壓力加大

監(jiān)管明確“增量、擴面、降本、提質(zhì)”總體要求。2020年4月，中國銀保監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關(guān)于2020年推動小微企業(yè)金融服務“增量擴面、提質(zhì)降本”有關(guān)工作的通知》，對普惠金融和小微金融服務提出“增量擴面、提質(zhì)降本”的總體要求。相對之前的“三個不低于”，這四個方面的要求更加全面、更加嚴格，既有數(shù)量又有質(zhì)量，既有規(guī)模又有價格。

“增量”指單戶授信總額1000萬元以下（含）的普惠型小微企業(yè)貸款確保實現(xiàn)“兩增”，即貸款較年初增速不低于各項貸款增速、有貸款余額的戶數(shù)不低于年初水平。

“擴面”是指增加獲得銀行貸款的小微企業(yè)戶數(shù)，著力提高當年新發(fā)放小微企業(yè)貸款戶中“首貸戶”的占比。

“提質(zhì)”是指提升小微企業(yè)信貸服務便利度和滿意度，努力提高信用貸款和續(xù)貸業(yè)務占比。

“降本”是指進一步推動降低普惠型小微企業(yè)貸款的綜合融資成本。

圖表10 小微企業(yè)金融服務政策演變趨勢

資料來源：京東數(shù)字科技

監(jiān)管提出銀行內(nèi)部管理要求。為改善小微企業(yè)服務，6月1日，人民銀行、銀保監(jiān)會等八部委發(fā)布的《關(guān)于進一步強化中小微企業(yè)金融服務的指導意見》明確要求，全國性銀行要發(fā)揮好帶頭作用，內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價優(yōu)惠力度不低于50個基點；商業(yè)銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權(quán)重提升至10%以上；大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸。

中小銀行達成小微服務目標壓力較大?！蛾P(guān)于進一步強化中小微企業(yè)金融服務的指導意見》把大型銀行普惠型小微企業(yè)貸款余額的增速從之前要求的上半年30%增速調(diào)整為全年不低于40%。目前來看，在政策的重點推動下，一季度大型銀行普惠型小微企業(yè)貸款的增速已經(jīng)提升到45%。2019年銀行業(yè)普惠型小微企業(yè)貸款的增速為24.65%，受疫情影響，今年政策層對于銀行業(yè)普惠型小微企業(yè)金融服務的期望更高，對普惠型小微貸款的增速目標估計更高，中小銀行（股份制銀行、城商行和農(nóng)商行）達到目標面臨著較大壓力。

圖表11 普惠型小微企業(yè)貸款增長速度（%）（截至2020年一季度）

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

3、中小銀行不良貸款風險防控壓力加大

從銀行小微貸款構(gòu)成來說，城商行和農(nóng)商行等地方銀行法人機構(gòu)發(fā)放的小微貸款占全部小微貸款的50%以上。但是近年來，城商行和農(nóng)商行的不良貸款比例顯著提升，2020年一季度城商行不良貸款率為2.45%，農(nóng)商行為4.09%，遠超國有行和股份行（1.39%，1.64%），面臨加大的不良貸款風險防控壓力。

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技；注：銀保監(jiān)會從2018年開始不公布小微貸款數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)而公布普惠性小微貸款數(shù)據(jù)

為應對疫情和為企業(yè)紓困，前期銀行大量延遲了企業(yè)特別是中小企業(yè)還本付息的期限（根據(jù)銀保監(jiān)會最新披露數(shù)據(jù)，截至4月末銀行機構(gòu)已對超過1.2萬億元中小微企業(yè)貸款本息實行延期），當前的商業(yè)銀行不良貸款率可能尚未完全反映企業(yè)的違約狀態(tài)。我們針對所有上市民營企業(yè)近似計算了銀行的“隱含不良貸款率”（EBIT為負或小于利息支出企業(yè)的負債之和/全部企業(yè)負債之和），來分析銀行不良率的后續(xù)變化。“隱含不良貸款率”由IMF本世紀初提出，在預測銀行不良率變化上具有較好的前瞻性。相對于一季度銀行不良率的變化，“隱含不良貸款率”出現(xiàn)了更大幅度的上升，提示應高度關(guān)注企業(yè)償債壓力加大向銀行業(yè)不良貸款轉(zhuǎn)化的風險。

圖表14 近年來樣本企業(yè)隱含不良貸款率與官方銀行不良率走勢吻合較好

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

三、金融科技是銀行落實1.5萬億讓利政策的重要抓手

為推動金融機構(gòu)落實好1.5萬億讓利政策，采取降低再貸款、再貼現(xiàn)利率、存款準備金率的基礎(chǔ)上，逆周期調(diào)節(jié)金融監(jiān)管要求，適度降低中小商業(yè)銀行撥備覆蓋要求，加大商業(yè)銀行資本補充力度，拓寬資本補充渠道，完善財政的風險分擔機制，可以釋放銀行貸款空間。但為了讓1.5萬億讓利政策落實到位，還需要利用金融科技打通政策傳導機制，讓政策措施在小微企業(yè)服務上落地生效。

1、利用金融科技優(yōu)化小微企業(yè)貸款模式，提升小微貸款供應鏈能力

小微企業(yè)存在信息不完善、財務報表不規(guī)范、抵質(zhì)押物缺乏、風險防控壓力大等問題，銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款本身就面臨很大的壓力。而監(jiān)管部門關(guān)于小微企業(yè)金融服務的政策要求，小微企業(yè)信用貸款占比顯著提高，大幅增加首貸戶數(shù)，小微企業(yè)續(xù)貸比例高于上年，并將這些作為小微企業(yè)金融服務監(jiān)管評價和亂象整治的重要內(nèi)容。在傳統(tǒng)信貸模式下，這些目標實現(xiàn)起來非常困難。對此，銀行機構(gòu)需要借助金融科技改造升級營銷獲客、征信審批、風險管理、貸后監(jiān)測等環(huán)節(jié)，全面提升信貸供應鏈能力，更好的識別客戶和發(fā)放小微貸款。

事實上，政策也鼓勵銀行與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、第三方信息服務機構(gòu)的數(shù)字化合作，創(chuàng)新中小微企業(yè)金融服務模式。一是推動全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務，與助貸機構(gòu)積極合作，發(fā)展基于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易的數(shù)字化訂單、倉單、存貨、應收賬款融資等供應鏈金融產(chǎn)品創(chuàng)新,加大應收賬款、倉單、存貨等質(zhì)押融資產(chǎn)品的研發(fā)推廣。二是搭建應收賬款融資服務平臺，加大產(chǎn)融合作，加強信息共享和比對，促進金融機構(gòu)與中小微企業(yè)對接，提供高質(zhì)量融資服務。三是通過支持大型制造業(yè)、物流、電商平臺等產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，減少對上下游企業(yè)的資金占用，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小微企業(yè)解決流動資金緊張。

2、利用金融科技改善營銷獲客和風險管控，提升銀行服務下沉能力

一方面，提升數(shù)字化營銷獲客能力。依靠數(shù)字化、線上線下一體化的營銷獲客方式，大數(shù)據(jù)、機器學習和預測算法依據(jù)用戶的行為軌跡，結(jié)合各類預測模型和用戶畫像進行精準分群，實現(xiàn)高質(zhì)量匹配，更精準選取潛在用戶。同時，通過大數(shù)據(jù)分析、人工智能等技術(shù)，精準篩選出高價值客戶,通過對客戶“千人千面”的精準定位，針對不同客戶，提供針對性的營銷策略和個性化的服務產(chǎn)品，使得銀行信貸服務從被動等待向主動出擊發(fā)展。綜合實現(xiàn)對小微企業(yè)“滴灌”式融資供給，提高“首貸戶”占比和覆蓋面。

圖表15 銀行業(yè)信用貸款占貸款總量比值情況

資料來源：Wind，京東數(shù)字科技

另一方面，提升數(shù)字化風險管理能力。一是以提升風險管理能力為立足點，通過挖掘整合小微企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)資源，運用大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)建立風險定價和管控模型，改造信貸審批發(fā)放流程，從而破除銀行對于小微企業(yè)抵質(zhì)押品的過度依賴。二是以客戶畫像精準區(qū)分客戶類型，以場景為核心，創(chuàng)新產(chǎn)品種類、實施差異化授信的同時控制風險敞口。三是通過自動化審批和智能化風控的方式降低風控成本，進一步服務更多的小微企業(yè)。

3、適應性修改完善監(jiān)管規(guī)則，應對金融科技業(yè)務模式創(chuàng)新需要

現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則是針對線下業(yè)務制定的，但是金融科技發(fā)展和金融數(shù)字化業(yè)務模式創(chuàng)新對傳統(tǒng)監(jiān)管規(guī)則的適應性帶來挑戰(zhàn)。這需要監(jiān)管部門修改，以提高監(jiān)管規(guī)則的適應性。一方面，《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》），放寬互聯(lián)網(wǎng)貸款核心業(yè)務環(huán)節(jié)外包的限制、對地方性銀行跨區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)貸款不作量化指標限制、強化互聯(lián)網(wǎng)貸款合作機構(gòu)管理而不限制共同出資比例等，其出臺將是監(jiān)管規(guī)則根據(jù)金融科技和金融數(shù)字化發(fā)展適應性調(diào)整的典型案例，對后續(xù)監(jiān)管規(guī)則的動態(tài)修改完善具有重要啟示。

另一方面，新冠疫情爆發(fā)后，監(jiān)管部門對“柜臺開戶為主，遠程開戶為輔”的開戶管理原則進行調(diào)整，允許銀行在保證真實的情況下先遠程開戶，后補材料，已進行了試點測試。從國際上看，遠程開戶已經(jīng)有實踐先例，泰國、馬來西亞金融科技企業(yè)和金融機構(gòu)正在探索運用人工智能、機器學習、預測算法等技術(shù)開展E-KYC，客戶不到實體網(wǎng)點就可以線上開立賬戶。下一步，監(jiān)管部門可在此基礎(chǔ)上擴大試點范圍，修改“關(guān)于銀行業(yè)金融機構(gòu)遠程開立人民幣銀行賬戶”的管理規(guī)則；同時，鼓勵銀行金融機構(gòu)之間共享Ⅰ類戶（基本賬戶）開戶數(shù)據(jù)信息，探索企業(yè)主體跨銀行的線上開戶的創(chuàng)新機制。

沈建光 京東集團副總裁、京東數(shù)科首席經(jīng)濟學家 觀點地產(chǎn)新媒體專欄作者

朱太輝 京東數(shù)科研究院研究總監(jiān) 

張彧通 京東數(shù)科研究院高級研究員

張夏明 京東數(shù)科研究院研究員 

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