沈建光 在上個(gè)月召開(kāi)的全國(guó)人民代表大會(huì)上，中國(guó)公布了一項(xiàng)備受期待的財(cái)政刺激方案，以應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎（COVID-19，即2019冠狀病毒?。┪C(jī)對(duì)這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體造成的負(fù)面影響。

此次抗疫支出的資金將來(lái)自發(fā)行抗疫特別國(guó)債、主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的地方政府專項(xiàng)債以及擴(kuò)大財(cái)政赤字，政府總計(jì)新增舉債3.6萬(wàn)億元（合5000億美元），約為中國(guó)經(jīng)濟(jì)年產(chǎn)值的4%。

在中國(guó)國(guó)內(nèi)的許多人看來(lái)，這種干預(yù)很像2008年金融危機(jī)后中國(guó)政府推出的4萬(wàn)億元人民幣刺激計(jì)劃。該刺激計(jì)劃被視作有關(guān)超寬松財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)的一次慘痛教訓(xùn)，自那以后成為經(jīng)濟(jì)辯論中的主要話題。但是這種“刺激恐懼癥”從何而來(lái)？

金融危機(jī)時(shí)的刺激計(jì)劃旨在提振低迷的需求，它包括大規(guī)模公共基礎(chǔ)設(shè)施投資、社會(huì)福利支出和農(nóng)村發(fā)展。誠(chéng)然，它給中國(guó)留下了多年后才會(huì)感受到的許多后遺癥，比如地方政府債務(wù)攀升、房地產(chǎn)泡沫積聚和大批僵尸企業(yè)等。人們擔(dān)心最新的大規(guī)模支出會(huì)引發(fā)新一輪由債務(wù)驅(qū)動(dòng)的泡沫，這是可以理解的。

不過(guò)事實(shí)也證明，2008年的刺激計(jì)劃是果斷而及時(shí)的，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了那一時(shí)期的困境。如果當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性弊端能得到更好的解決，上述后遺癥本可以控制。

當(dāng)全世界正在遭受金融危機(jī)余波的沖擊時(shí)，中國(guó)的政策制定者擔(dān)憂危機(jī)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速，這是完全正確的。幾個(gè)月后中國(guó)的出口急轉(zhuǎn)直下，失業(yè)率上升，大量中小企業(yè)倒閉。“四萬(wàn)億”刺激讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)體能，并在隨后的10年里超越了許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

公共支出不僅刺激了總需求，大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資的紅利也逐漸顯現(xiàn)。高鐵、新機(jī)場(chǎng)和物流等基建——大多是在金融危機(jī)后建成的，一度被認(rèn)為是不成熟的投資——塑造了中國(guó)的城市群，并提高了中國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)我們對(duì)世界銀行(World Bank)數(shù)據(jù)的分析，中國(guó)在全球制造業(yè)附加值中所占比重從2008年的14.4%上升至2018年的28.2%。

中國(guó)明白現(xiàn)在形勢(shì)截然不同，比2008年還要更加緊迫。今年第一季度，隨著抗疫工作持續(xù)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下降6.8%，為有記錄以來(lái)的最大降幅。相比之下，中國(guó)在2008年至2010年期間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低谷期，年增長(zhǎng)率也有6.4%。

盡管4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出一些復(fù)蘇跡象，但國(guó)內(nèi)需求仍跟不上供應(yīng)。雖然4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，但零售額和投資卻出現(xiàn)收縮。而且，隨著世界準(zhǔn)備迎接一場(chǎng)嚴(yán)重的技術(shù)性衰退——其中，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)經(jīng)通脹調(diào)整后折成年率下降38%——中國(guó)4月份出口的暫時(shí)性反彈掩蓋了海外訂單不斷被取消的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)政府承諾將致力于實(shí)現(xiàn)其所稱的“六保”目標(biāo)：保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)。例如，保護(hù)就業(yè)和中小企業(yè)就需要類(lèi)似于“美國(guó)薪酬保護(hù)計(jì)劃”(Paycheck Protection Program)這樣的措施。建立更具韌性的供應(yīng)鏈則意味著要增加基礎(chǔ)設(shè)施支出。

與其他大型經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)有更大的政策操作空間。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的財(cái)政跟蹤數(shù)據(jù)，截至今年4月，中國(guó)應(yīng)對(duì)疫情影響的援助計(jì)劃（包括支出、貸款和擔(dān)保）僅相當(dāng)于其GDP的2.5%，而德國(guó)為34%，日本為20.5%，美國(guó)為11.1%。即使加上在人大會(huì)議上宣布的舉措，中國(guó)的財(cái)政支出承諾相比西方經(jīng)濟(jì)體仍有很大差距。

中國(guó)還擁有一批前景良好的新項(xiàng)目。當(dāng)然，大部分財(cái)政支出將被用于落實(shí)“六保”，但人們也應(yīng)關(guān)注那些“新基建”投資，例如數(shù)據(jù)中心、配備人工智能的工業(yè)設(shè)施以及冷鏈物流，所有這些項(xiàng)目都可能在未來(lái)10年內(nèi)釋放出中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的潛力。

力度適宜的財(cái)政舉措既有利于短期的穩(wěn)定，也有利于長(zhǎng)期的繁榮。當(dāng)然，單純的刺激計(jì)劃并不是萬(wàn)靈藥。要說(shuō)服懷疑論者，最好就是先有一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、目標(biāo)明確的支出計(jì)劃。在此基礎(chǔ)上，還要采取進(jìn)一步的努力來(lái)重新振興“疫后時(shí)代”的經(jīng)濟(jì)，推行農(nóng)村土地改革和進(jìn)一步開(kāi)放金融領(lǐng)域等措施——在不確定性日益增加的世界，這些仍是中國(guó)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

附：6月2日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)京東集團(tuán)副總裁、京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光署名文章“China’s stimulus sceptics need not fear side-effects this time” ，譯文《中國(guó)本輪刺激無(wú)需懼怕后遺癥》刊發(fā)于6月4日《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)。

譯者/何黎

沈建光 京東集團(tuán)副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)；觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體專欄作者

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