沈建光 近期有報道稱，中國正計劃增加農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，特別是增加大豆進(jìn)口的糧食儲備。3月以來，新冠疫情全球蔓延導(dǎo)致多國生產(chǎn)和物流受阻，部分國家為保障國內(nèi)需求開始限制糧食出口，導(dǎo)致部分農(nóng)產(chǎn)品價格大漲。截至4月23日，CBOT稻谷期貨價格已經(jīng)飆升至15.37美元/英擔(dān)，創(chuàng)六年來的新高；CBOT小麥價格也較3月初明顯上升，報544.75美分/蒲。

國際糧價上漲引發(fā)市場對國內(nèi)糧食儲備以及糧食上漲的擔(dān)憂，中國主動增加大豆進(jìn)口的原因何在？各國限制糧食供給對國內(nèi)外糧價的影響究竟多大？糧價能否推動國內(nèi)通脹再度抬升？

稻谷、小麥進(jìn)口依存度低，國際價格上漲影響不大

我國稻谷、小麥自給自足，進(jìn)口依賴度低。2019年，我國稻谷、小麥的自給率（產(chǎn)量/國內(nèi)消費量）高達(dá)98.5%和118.2%，實現(xiàn)自給自足；而兩者的進(jìn)口依賴度（進(jìn)口量/國內(nèi)消費量）僅為1.6%和3.3%。這意味著，稻谷和小麥的國際和國內(nèi)市場聯(lián)動性不強，外盤價格漲跌對國內(nèi)的實際影響很小。

同時，稻谷、小麥的庫存非常充裕。2019年，稻谷和小麥的庫存消費比（年末庫存量/國內(nèi)消費量）分別達(dá)到85.1%和91.1%，足夠支撐10-11個月的國內(nèi)消費。短期即使不進(jìn)口也不會導(dǎo)致相關(guān)品種出現(xiàn)供給短缺。

疫情沖擊之下，稻谷和小麥的國際價格顯著上漲，但由于我國對其進(jìn)口依存度非常低、且?guī)齑娉渥?，外盤價格走高對國內(nèi)的實際影響非常有限，更多可能在于情緒層面。從國內(nèi)價格來看，3月之后，粳稻和強麥期貨沖高回落，前者略有上漲而后者變化不大，與外盤走勢形成鮮明對比，也驗證了國內(nèi)外市場的聯(lián)動性較弱。

大豆、玉米風(fēng)險敞口較大，但國際價格走弱

國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品中，大豆和玉米的風(fēng)險敞口相對較大。其中，大豆高度依賴進(jìn)口、且?guī)齑嫫汀?019年，我國大豆的進(jìn)口依存度高達(dá)85.2%，理論上受外盤價格的影響更大；同時，大豆的庫存消費比也只有7.8%，即庫存只能支撐約1個月的國內(nèi)消費。

玉米庫存逐年下降，進(jìn)口依存度略有上升。由于供給側(cè)改革推動庫存去化，玉米庫銷比已經(jīng)降至46.8%（只能維持5-6個月的消費）；此外，盡管玉米的進(jìn)口依存度很低、只有1.7%，但已連續(xù)三年小幅上升。

然而，大豆、玉米國際價格大幅走弱，緩釋國內(nèi)上漲風(fēng)險。3月以來，CBOT大豆和玉米價格明顯回落，背后反映了疫情影響下相關(guān)品種供需結(jié)構(gòu)維持寬松。大豆方面，USDA 4月供需報告預(yù)計，2019/20年度全球大豆庫存消費比為28.84%，處于歷史第五高水平；玉米方面，由于燃料需求急劇萎縮，美國許多乙醇工廠已經(jīng)關(guān)停，短期玉米供應(yīng)出現(xiàn)大增。

此外，近期有消息稱，我國正在考慮增加農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，特別是大豆和玉米。在外盤價格遠(yuǎn)低于國內(nèi)的背景下，這有利于緩釋國內(nèi)糧價的上漲風(fēng)險。

糧價受疫情沖擊不大，不必?fù)?dān)憂其對CPI的擾動

在筆者看來，我國稻谷、小麥的進(jìn)口依存度低，國際價格上漲的影響非常有限；而對于風(fēng)險敞口更大的大豆（高度依賴進(jìn)口）和玉米（庫存逐年下降），外盤價格因供需寬松而顯著走弱。此外，中國或也在考慮增加農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口、充實國家儲備，防范潛在的價格波動。

因此，當(dāng)前新冠疫情對我國主要糧食品類的沖擊不大，無需過于擔(dān)憂糧價對CPI的擾動。過去幾年，CPI糧食分項同比低位窄幅震蕩，最近一年其平均權(quán)重也僅為1.83%，對CPI的拉動幾乎可以忽略不計。

年內(nèi)CPI或穩(wěn)步下行，通脹壓力趨于緩解。CPI的核心變量依然在于豬肉，3月CPI豬肉分項同比達(dá)116.4%，拉動CPI同比約2.79個百分點（貢獻(xiàn)率約65%）。在非洲豬瘟和新冠疫情的共同作用下，二季度豬肉供應(yīng)面臨較大壓力，豬價漲勢或?qū)⒀永m(xù)。但是伴隨基數(shù)快速抬升以及母豬存欄持續(xù)回升，三季度豬價同比可能見頂，年內(nèi)CPI有望逐步回落，通脹風(fēng)險趨于緩解。

于國內(nèi)政策而言，通脹壓力緩釋有助于貨幣政策空間進(jìn)一步打開。接下來，我國面臨外需沖擊和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移兩大關(guān)卡，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并非坦途。4月17日政治局會議也提及“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)前所未有”。在此背景下，隨著通脹壓力趨于緩解，再結(jié)合政治局“運用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行”的表態(tài)以及近期央行下調(diào)OMO、MLF、LPR利率、定向降準(zhǔn)、下調(diào)超額準(zhǔn)備金率等一系列操作，貨幣政策進(jìn)一步寬松方向明確。

沈建光 京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 觀點地產(chǎn)新媒體專欄作者

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