沈建光 1月新增貸款3.23萬億，創(chuàng)歷史單月新高。1月信貸大增主要有兩個(gè)原因:一是傳統(tǒng)上來講，1月是全年信貸最活躍的月份，一般年底信貸額度用完后，儲(chǔ)備信貸項(xiàng)目會(huì)在年初集中放量；二是寬松政策所致，今年貨幣政策基調(diào)是寬松，伴隨著前期準(zhǔn)備金下調(diào)，銀行間資金相對(duì)充裕，利率也呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，為銀行放貸提供支持，預(yù)計(jì)今年寬松政策下，全年信貸額度會(huì)比去年有所提升。

1月社會(huì)融資總量達(dá)到4.64萬億，亦創(chuàng)歷史新高，但相對(duì)于信貸增長(zhǎng)，委托貸款仍然萎縮，下降699億、信托貸款、與股票融資增長(zhǎng)緩慢，企業(yè)債券融資與銀行承兌匯票增長(zhǎng)明顯，分別達(dá)到4990億和3786億。

信貸方面，居民中長(zhǎng)期貸款新增6969億元，占新增貸款比重為21.6%，相比于12月28%的比重有所下降，且低于2017、2018年平均35%和45%的比例，顯示房地產(chǎn)政策并未放松的背景下，房地產(chǎn)信貸供給仍然受到制約。

企業(yè)新增貸款提升至1.4萬億，同比多增700億，與年初信貸放量以及表外融資收緊，表內(nèi)信貸增長(zhǎng)密切相關(guān)。票據(jù)融資繼續(xù)保持旺盛，新增5160億，同比多增4813億，原因很可能是在實(shí)體貸款需求不強(qiáng)的情況下，銀行傾向于使用更加靈活的票據(jù)資產(chǎn)來調(diào)配貸款額度。

當(dāng)前通脹壓力減輕，1月CPI回落至1.7%,PPI接近0增長(zhǎng)，意味著貨幣政策仍有放松空間，與此同時(shí)，若要實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”目標(biāo)，貨幣政策維持寬松也十分必要。但值得警惕的是，雖然當(dāng)前貨幣政策保持寬松，但1月M1增速降至0.4%，顯示寬松貨幣政策并未改善企業(yè)流動(dòng)性壓力，未來增強(qiáng)貨幣政策有效性仍然十分重要。而為了達(dá)到這一目的，僅靠貨幣政策可能很難奏效，還需大力推進(jìn)通過減稅降費(fèi)，幫助企業(yè)改善盈利，避免流動(dòng)性陷阱。

沈建光 京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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