沈建光 早在前兩周文章《從挖掘機周期看中國投資復(fù)蘇》、《從十個領(lǐng)先指標(biāo)看中國經(jīng)濟周期》中，筆者便觀察到了1-2月投資驅(qū)動下的中國經(jīng)濟積極向好跡象，近日相繼出爐的1-2月投資、工業(yè)生產(chǎn)、進(jìn)口等主要經(jīng)濟指標(biāo)強勁反彈，特別是不僅基建保持高速增長，民間投資與房地產(chǎn)投資也大有改觀，超出預(yù)期。唯有消費增速大幅回落，但很大程度上與去年年底網(wǎng)絡(luò)促銷提前透支消費、春節(jié)境外游增加帶動境外消費以及汽車購置稅優(yōu)惠減半降低汽車消費等短期負(fù)面沖擊相關(guān)，預(yù)計伴隨著上述因素影響的減弱，3月消費亦會有所提升。整體來看，筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟1-2月表現(xiàn)實現(xiàn)了開門紅。

具體來看，投資的強勁增長是支持經(jīng)濟增長的主要動力。誠如挖掘機、重卡等工程機械用品銷售大幅增長所呈現(xiàn)的積極開工景象，1-2月固定資產(chǎn)投資整體增速反彈至8.9%，比去年提升0.8個百分點。其中，東北地區(qū)的投資下降幅度在收窄，原因一是政策對東北地區(qū)投資支持效應(yīng)的顯現(xiàn)；二是經(jīng)過一年多的剔除虛假數(shù)據(jù)，今年遼寧統(tǒng)計數(shù)據(jù)對全國投資增速的扭曲程度有望降低。1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長27.3%，增速比去年全年提高9.9個百分點，恰好驗證了今年以來項目審批加快、PPP項目火爆的局面。

超出預(yù)期的是房地產(chǎn)與民間投資的向好。其中，房地產(chǎn)投資方面，自去年930全國二十逾個城市相繼推出嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控以來，有關(guān)今年房地產(chǎn)投資是否會制約經(jīng)濟增長成為很大的不確定性。但1-2月的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場要好于預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速8.9%，比去年年底增加2個百分點；具有領(lǐng)先指標(biāo)的房地產(chǎn)開工同比增長10.4%，住宅開工同比14.8%，分別比去年年底增加2.3和6.1個百分點。土地購置持續(xù)反彈，1-2月購置面積增速6.2%，比去年底增加9.6個百分點。房屋銷售方面，伴隨著一、二線城市在調(diào)控政策下有所回落，三四線城市，特別是核心城市周邊的小城市銷售持續(xù)火爆。

民間投資曾在去年上半年顯著下滑，并一度引發(fā)高層擔(dān)憂，并由國務(wù)院先后派出9個督查組，赴18省份督查，尋找民間投資增速下降的原因。今年1-2月，民間投資數(shù)據(jù)明顯反彈，投資增長6.7%，增速比去年全年提高3.5個百分點。其中，第三產(chǎn)業(yè)民間投資增長迅速，鐵路運輸業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)的民間投資增速分別比去年年底提升17.8、36.8和43.2個百分點，顯示企業(yè)利潤回暖、PPP項目火爆帶動民間資本參與熱情提升。由于當(dāng)前民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重為60.4%，民間投資反彈也預(yù)示著經(jīng)濟活動的活躍。

同時，1-2月進(jìn)口數(shù)據(jù)也大幅提升，甚至2月出現(xiàn)了久違的貿(mào)易逆差，佐證內(nèi)需的強勁?？梢钥吹?，以美元計價的2月份中國進(jìn)口同比增速大增至38.1%，比1月份提升21.4個百分點。同時，進(jìn)口大增是量價齊升的表現(xiàn)。例如，2月份煤炭、鐵礦石、原油進(jìn)口同比分別增加145.1%、107.9%和69.4%。其中，進(jìn)口價格上漲貢獻(xiàn)較大，煤炭價格2月份同比是去年同期的一倍，鐵礦石價格同比漲幅近80%。相應(yīng)的，煤炭、鐵礦石進(jìn)口量分別增加30.6%和13.4%。

工業(yè)生產(chǎn)方面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也是積極的。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.3%，較2016年12月份加快0.3個百分點。同期發(fā)電量同比增速為6.3%，保持相對較高增速，與筆者在《從十個領(lǐng)先指標(biāo)看中國經(jīng)濟周期》文章中觀察到的一致。按產(chǎn)品來看，生鐵、粗鋼同比增速為5.6%和5.8%，比去年提升了4.9和4.6個百分點。有色金屬生產(chǎn)活動更加活躍，十種有色金屬同比增速11.7%，比去年提升9.2個百分點。

當(dāng)然，1-2月消費數(shù)據(jù)并不理想，社會零售品總額增速為9.5%，比去年年底下降了1.4個百分點。從以往歷年數(shù)據(jù)來看，1-2月春節(jié)的消費數(shù)據(jù)都比年底有所回落，季節(jié)性因素或許是消費回落的重要原因，支持筆者判斷的主要有以下幾點：一是春節(jié)境外游增加，帶動海外消費提升，對國內(nèi)消費或有替代效應(yīng)；二是年底促銷打折活動頻繁，雙十一、雙十二等網(wǎng)絡(luò)促銷也日益火爆，帶動消費需求提前；三是汽車消費回落較多，1-2月同比增速為-1%，比去年年底下降了15.4個百分點，也受到了小排量汽車購置稅優(yōu)惠減半的影響。從這個角度來看，消費未必如數(shù)據(jù)反映的那樣差，上述短期因素?zé)o需過多擔(dān)憂，筆者認(rèn)為，真正的隱憂反而是房價持續(xù)攀升是否會產(chǎn)生推遲消費的負(fù)面影響，值得關(guān)注。

總之，1-2月數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟開門紅，特別是在房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)的背景下，當(dāng)下房地產(chǎn)并未拖累經(jīng)濟增長，三四線城市銷售火爆，房地產(chǎn)開工反彈反而仍是增長的重要支持。展望未來，在海外美聯(lián)儲加息、國內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫以及防范通脹的壓力下，預(yù)計今年貨幣政策會保持偏緊，同時，表外影子銀行監(jiān)管也有所加強，去杠桿背景下，中國經(jīng)濟的強勁勢頭可以持續(xù)多久存在不確定性。從這個意義來講，今年中國經(jīng)濟或許呈現(xiàn)前高后低的整體趨勢，一季度GDP或?qū)⑦_(dá)到6.8%，為全年的高點，全年GDP增速貨或為6.5%。

沈建光 瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)由觀點根據(jù)公開信息整理，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。